>> 長江證券-機(jī)械行業(yè)工業(yè)縫紉機(jī)：周期蓄勢待發(fā)，龍頭市占有望持續(xù)提升-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 1361KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙智勇,曹小敏 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
| 下載權(quán)限： |
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行業(yè)呈現(xiàn)周期波動，國內(nèi)周期蓄勢待發(fā)
縫制機(jī)械中工業(yè)用途較為廣泛的是工業(yè)縫紉機(jī)。從工縫機(jī)行業(yè)產(chǎn)量和規(guī)模來看，一般3-4年會出現(xiàn)行業(yè)的周期波動，形成原因主要系：1）下游服裝企業(yè)的盈利呈現(xiàn)周期屬性，采購需求因而波動；2）老舊設(shè)備對效率有明顯影響，因此會出現(xiàn)更新周期。通過同步指標(biāo)趨勢指引，紡織業(yè)PPI當(dāng)前水平已接近2020年9月底部位置，有望觸底后回升，行業(yè)景氣有望進(jìn)入復(fù)蘇期。新一輪上行周期的起點或起于23Q2前后。原材料價格相較高點明顯下降的背景下，中國內(nèi)地企業(yè)營收和利潤等財務(wù)指標(biāo)也有望伴隨行業(yè)上行周期迎來觸底反轉(zhuǎn)。
保守預(yù)計全球工業(yè)縫紉機(jī)市場約300億元，市場空間有望提升
根據(jù)中國縫制機(jī)械協(xié)會數(shù)據(jù)，2018年以來規(guī)上縫制機(jī)械企業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)定在300億元以上，2021年約240家規(guī)上縫制機(jī)械企業(yè)營收達(dá)371.97億元。其中，行業(yè)百家整機(jī)企業(yè)占規(guī)上企業(yè)營收的比例呈緩慢上升態(tài)勢，自2018年的66.26%提升至2022H1的69.43%。在工業(yè)縫紉機(jī)領(lǐng)域，中國內(nèi)地企業(yè)占據(jù)較高份額。中國內(nèi)地有杰克股份、上工申貝等企業(yè)，海外及港澳臺有日本飛馬、日本兄弟、日本重機(jī)、臺灣高林等企業(yè)。根據(jù)海外及港澳臺主要企業(yè)營收及中國內(nèi)地企業(yè)銷售情況，我們保守估計2021年全球工業(yè)縫紉機(jī)營收規(guī)模為300億元左右。其中中國內(nèi)地企業(yè)營收約178億元，海外及港澳臺四家企業(yè)日本重機(jī)、日本兄弟、日本飛馬、臺灣高林營收約73億元，海外及港澳臺其他企業(yè)保守估計約50億元。從中國出口價及主要代表公司產(chǎn)品售價看，工業(yè)縫紉機(jī)的單價近年逐步提升，2016年杰克股份單臺工業(yè)縫紉機(jī)價值量為1739.16元，2021年則提升至2195.46元，年均復(fù)合增速為4.8%。隨著產(chǎn)品持續(xù)升級迭代，行業(yè)空間有望實現(xiàn)擴(kuò)容。
國產(chǎn)工業(yè)縫紉機(jī)占據(jù)主導(dǎo)，上行期龍頭市占率提升更快
隨著工縫機(jī)行業(yè)從歐美轉(zhuǎn)移到亞洲，日本企業(yè)率先崛起。隨著中國企業(yè)在設(shè)計研發(fā)、品牌質(zhì)量等方面的不斷投入，與世界成熟企業(yè)的差距在不斷縮小，發(fā)展逐步壯大，德國奔馬、杜克普愛華等老牌歐美企業(yè)也被中國企業(yè)收購。面對新冠疫情，中國較好的疫情管控也使得中國企業(yè)更早的復(fù)工，牢牢把握住了機(jī)遇，工業(yè)縫紉機(jī)市場份額也進(jìn)一步提高。中國內(nèi)地縫制機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯。據(jù)中國縫制機(jī)械協(xié)會統(tǒng)計顯示，2021年行業(yè)前10家整機(jī)企業(yè)占百家整機(jī)企業(yè)產(chǎn)量的比重占比達(dá)77%（2016年Top10比重為52.7%），占百家企業(yè)產(chǎn)值的比重達(dá)61%，行業(yè)集中度得到持續(xù)提升。具體來看，2022H1行業(yè)百家整機(jī)企業(yè)總營收約122.00億元，其中主要龍頭企業(yè)杰克股份營收31.12億元，占比約26%，上工申貝營收9.15億元，占比8%，中捷資源、標(biāo)準(zhǔn)股份、方正電機(jī)營收占比分別為4%、2%、1%。主要企業(yè)營收占行業(yè)百家整機(jī)企業(yè)比例達(dá)40%。觀察中國內(nèi)地企業(yè)發(fā)展，從產(chǎn)品價格看，以杰克股份為代表的國產(chǎn)產(chǎn)品具備高性價比，當(dāng)技術(shù)實力逐步提升，行業(yè)認(rèn)可度會迅速擴(kuò)大。同時，渠道布局完備利于客戶的維持與售后服務(wù)；前瞻布局產(chǎn)能充分把握市場需求，龍頭上行期市占率提升更快。
風(fēng)險提示
1、海外市場需求恢復(fù)不及預(yù)期；
2、原材料價格波動的風(fēng)險。
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