>> 浙商證券-國防裝備行業(yè)周報(2023年3月第1周)：L15教練機(jī)將出口阿聯(lián)酋；軍工“內(nèi)需+外貿(mào)”雙驅(qū)動-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
大小： |
1246KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
邱世梁,王華君,楊雨南 |
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【核心組合】中航西飛、航發(fā)動力、中直股份、中兵紅箭、洪都航空、航發(fā)控制、中航高科、圖南股份、派克新材、中航沈飛、中航光電、中國船舶、中國海防
【重點股池】鴻遠(yuǎn)電子、中航重機(jī)、紫光國微、西部超導(dǎo)、振華科技、火炬電子、新雷能、內(nèi)蒙一機(jī)、鋼研高納、寶鈦股份、三角防務(wù)、高德紅外、睿創(chuàng)微納、亞星錨鏈
【本周觀點】（1）洪都航空：L15將出口阿聯(lián)酋，軍品和軍貿(mào)業(yè)務(wù)為2023年主要增長點。阿布扎比國際防務(wù)展2月20日在阿聯(lián)酋首都阿布扎比開幕，是西亞和北非地區(qū)規(guī)模最大、最具影響力的防務(wù)展，也是全球頂級軍工和防務(wù)裝備展覽之一。洪都航空L15教練機(jī)是公司新一代輕型戰(zhàn)斗攻擊教練機(jī)，用于第4代和第5代戰(zhàn)斗機(jī)飛行員訓(xùn)練，以及對空作戰(zhàn)和對地攻擊任務(wù)，具有高訓(xùn)練效能、強(qiáng)作戰(zhàn)能力和低全壽命周期費用特點。中、高級教練機(jī)已成為全球軍貿(mào)市場交易主體。（2）國防軍工2023年度策略-內(nèi)生外延，下游漸強(qiáng)：2023年為“十四五”第三年，“時間過半、任務(wù)過半”，國防行業(yè)整體趨勢向上；后期行業(yè)規(guī)模效應(yīng)+精細(xì)化管理持續(xù)加強(qiáng)，“小核心大協(xié)作”為發(fā)展趨勢；相對上游和中游，下游主機(jī)廠業(yè)績彈性更大，推薦下游主機(jī)廠及高壁壘、競爭格局好的上中游標(biāo)的。（3）高景氣度配合相對低估值，當(dāng)前處歷史低位具高性價比。2023年初以來申萬國防指數(shù)累計上漲10.3%，當(dāng)前整體PE-TTM為56倍，處于過去十年歷史的17%分位，中長期配置價值凸顯，建議加配國防軍工。
【核心觀點】國防軍工12字核心邏輯：內(nèi)生+外延、內(nèi)需+外貿(mào)、軍品+民品。（1）國防軍工“內(nèi)生”增長趨勢強(qiáng)勁，“規(guī)模效應(yīng)/股權(quán)激勵/小核心大協(xié)作/定價改革/大訂單+大額預(yù)付”等催化下，企業(yè)運行效率也將持續(xù)提升。（2）“外延”增長方向明確：國家推動國企改革，未來幾年軍工資產(chǎn)證券化/核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮，關(guān)注軍工集團(tuán)重組進(jìn)程。（3）“民品+外貿(mào)”將為增長提供動力：中國坦克/無人機(jī)/教練機(jī)/戰(zhàn)斗機(jī)等具備全球競爭力，外貿(mào)需求逐步崛起；國產(chǎn)大飛機(jī)/民用航空發(fā)動機(jī)相關(guān)民品自主可控也將提速。
2023年軍工機(jī)會大于風(fēng)險。看好導(dǎo)彈/信息化/航發(fā)/軍機(jī)子行業(yè)，軍機(jī)“十四五”有望大幅增長。航發(fā)受益“維保+換發(fā)”、未來空間大。導(dǎo)彈受益于“戰(zhàn)略儲備+耗材屬性”，信息化受益于“信息化程度加深+國產(chǎn)替代”，增速更高。
1)主機(jī)廠：中航西飛、航發(fā)動力、中直股份、中航沈飛、洪都航空、中國船舶、內(nèi)蒙一機(jī)。
2)核心配套/原材料：航發(fā)控制、中兵紅箭、西部超導(dǎo)、中航高科、鋼研高納、寶鈦股份、三角防務(wù)、航發(fā)科技、中航重機(jī)、派克新材、圖南股份、亞星錨鏈。
3)導(dǎo)彈及信息化：紫光國微、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、振華科技、新雷能、智明達(dá)、霍萊沃、高德紅外、中國海防。
風(fēng)險提示：1）股權(quán)激勵、資產(chǎn)證券化節(jié)奏低于預(yù)期2）重要產(chǎn)品交付不及預(yù)期。
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