>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：“無(wú)稀土永磁電機(jī)”不改行業(yè)趨勢(shì)-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 2984KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,安永超 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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1. 【關(guān)鍵詞】北方稀土3月掛牌價(jià)環(huán)比下滑0.06%；特斯拉擬推出“無(wú)稀土永磁電機(jī)”；
2.投資策略：維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦稀土/永磁板塊和銻板
1）稀土：周內(nèi)，特斯拉宣布下一代永磁電機(jī)將不使用稀土材料，受此影響，稀土磁材板塊下跌5.7%。我們認(rèn)為，無(wú)稀土永磁電機(jī)技術(shù)路徑包含感應(yīng)電機(jī)、永磁輔助同步磁阻電機(jī)、開關(guān)磁阻電機(jī)等，但稀土永 磁電機(jī)具有更高的功率密度、NVH性能等，在乘用車上的應(yīng)用目前技術(shù)條件下或難以替代——事件性沖擊終將回歸基本面主導(dǎo)，23年需求復(fù)蘇方向明確，疊加產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存維持1個(gè)月左右的低位，價(jià)格易漲難跌，建議積極把握稀土永磁板塊錯(cuò)殺帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
2）銻：展望23年，供應(yīng)端僅有華鈺礦業(yè)塔吉克斯坦項(xiàng)目貢獻(xiàn)增量，需求端傳統(tǒng)消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，光伏行業(yè)則將維持中高速增長(zhǎng)，供需失衡矛盾將逐步加劇，銻價(jià)上漲也是題中之義。
3.行情回顧：本周商品價(jià)格高位震蕩：1）鋰，需求后移，鋰價(jià)加速下行，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格下跌8.9%至37.0萬(wàn)元/噸，電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格下跌4.0%至42.8萬(wàn)元/噸，無(wú)錫電子盤碳酸鋰期貨價(jià)格下降7.7%至30.0萬(wàn)元/噸。2）稀土：價(jià)格震蕩下跌，國(guó)內(nèi)氧化鐠釹報(bào)價(jià)下降6.5%至64.3萬(wàn)元/噸；中重稀土方面，氧化鏑報(bào)價(jià)下降9.0%至201萬(wàn)元/噸，氧化鋱報(bào)價(jià)下降11.4%至1125萬(wàn)元/噸。3）鈷：鈷價(jià)價(jià)格觸底回暖。本周，MB鈷（標(biāo)準(zhǔn)級(jí)）報(bào)價(jià)上漲4.6%至16.4美元/磅，MB鈷（合金級(jí)）價(jià)格上漲3.6%至17.5美元/磅；國(guó)內(nèi)金屬鈷價(jià)格上漲2.2%至30.8萬(wàn)元/噸，硫酸鈷價(jià)格上漲5.0%至4.2萬(wàn)元/噸，四氧化三鈷價(jià)格上漲3.7%至17.0萬(wàn)元/噸。4）鎳：LME鎳價(jià)收于24625美元/噸，下降2.1%；SHFE鎳價(jià)收于186660元/噸，下降0.47%。5）銅箔：8微米鋰電銅箔加工費(fèi)2.2萬(wàn)元/噸，下跌10%；6微米鋰電銅箔加工費(fèi)3萬(wàn)元/噸，下跌12%。6）股票行情：本周申萬(wàn)有色指數(shù)下降0.89%，跑輸滬深300指數(shù)2.6%，具體細(xì)分板塊來(lái)看：黃金板塊下降0.37%，稀土磁材板塊下降5.7%，工業(yè)金屬上漲1.14%，鎳鈷下降0.64%，鋰板塊下跌2.16%。
4.靜待終端需求回暖。1）新能汽車方面：乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)，2月國(guó)內(nèi)新能源乘用車銷量車零售銷量50萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)30%，同比增長(zhǎng)60%。2月歐洲7國(guó)（西班牙、挪威、德國(guó)、法國(guó)、意大利、瑞典、葡萄牙）新能源汽車銷量11.52萬(wàn)輛，同比+6%，環(huán)比+40%。2）光伏方面：本周，硅料價(jià)格見頂回落。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，3月組件產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到33GW左右，環(huán)比增速達(dá)9.6%，需求升溫預(yù)期逐漸增強(qiáng)。
5.鋰：需求后移，鋰價(jià)加速下行。供給端，宜春選礦廠停產(chǎn)、采礦廠短暫整頓后恢復(fù)，鋰鹽端生產(chǎn)正常，碳酸鋰供應(yīng)充足。終端需求表現(xiàn)較為平淡，鋰價(jià)下行逐漸形成負(fù)反饋，下游企業(yè)以去庫(kù)為主，上游鋰鹽企業(yè)累庫(kù)壓力較大，實(shí)際鮮有成交，鋰價(jià)加速下行。本周電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格下跌8.9%至37.0萬(wàn)元/噸，電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格下跌4.0%至42.8萬(wàn)元/噸。
6.稀土永磁：“無(wú)稀土永磁電機(jī)”不改行業(yè)發(fā)展方向。Tesla表示將推出一種不含稀土的永磁電機(jī)，稀土磁材板塊短期大幅下挫。我們認(rèn)為，技術(shù)革命是一個(gè)長(zhǎng)周期的慢變量（例如2020年Tesla擬推出無(wú)鈷電池），目前釹鐵硼稀土永磁材料仍是目前磁性最強(qiáng)、應(yīng)用最廣的稀土永磁材料。無(wú)稀土永磁電機(jī)技術(shù)路徑包含感應(yīng)電機(jī)、永磁輔助同步磁阻電機(jī)、開關(guān)磁阻電機(jī)等，但其功率密度、NVH性能等均不及稀土永磁電機(jī)，短期難以在乘用車上形成替代。復(fù)盤2020年無(wú)鈷電池對(duì)鈷上市公司股價(jià)的影響，事件性沖擊終將回歸基本面主導(dǎo)，23年需求復(fù)蘇方向明確，疊加產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存維持1個(gè)月左右的低位，建議積極把握稀土永磁板塊錯(cuò)殺帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
7.銻：供應(yīng)緊張，價(jià)格上行。由于國(guó)內(nèi)資源方面整體供應(yīng)緊張，礦企原料補(bǔ)倉(cāng)相對(duì)困難，短期內(nèi)銻精礦現(xiàn)貨供給難出現(xiàn)大幅增漲；需求端，傳統(tǒng)消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，光伏行業(yè)則將維持中高速增長(zhǎng)。
8.正負(fù)極集流體材料：加工費(fèi)持穩(wěn)，關(guān)注復(fù)合箔材產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。1）傳統(tǒng)鋰電銅箔加工費(fèi)承壓，關(guān)注復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。供應(yīng)寬松下，銅箔市場(chǎng)表現(xiàn)較低迷。本周，8微米鋰電銅箔加工費(fèi)2.2萬(wàn)元/噸，下跌10%；6微米鋰電銅箔加工費(fèi)3萬(wàn)元/噸，下跌12%。寶明科技一期復(fù)合銅箔的生產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)開始陸續(xù)交付，計(jì)劃2023Q2實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，全部達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)1.5億平米左右，配套的電池為14~15GWh左右。2）鋰電鋁箔擴(kuò)產(chǎn)速度加快，鈉離子電池帶來(lái)需求增量。需求端，中科海納首條GWh級(jí)鈉離子電池生產(chǎn)線已投產(chǎn)；寧德時(shí)代、蔚藍(lán)鋰芯等公司表示，推動(dòng)鈉離子電池于2023年量產(chǎn)。本周12μm電池鋁箔加工費(fèi)穩(wěn)至1.95萬(wàn)元/噸。
9.風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫情加劇風(fēng)險(xiǎn)、新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，供需測(cè)算的前提假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等
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