>> 國(guó)盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：需求修復(fù)銅鋁材開(kāi)工加碼，電車促銷需求逐步修復(fù)-230304
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：美制造業(yè)景氣不及預(yù)期對(duì)沖部分轉(zhuǎn)鷹壓力，關(guān)注下周五非農(nóng)數(shù)據(jù)。美國(guó)2月Markit制造業(yè)PMI終值47.3不及預(yù)期（前值47.8，預(yù)期值47.8），2月ISM制造業(yè)PMI公布值47.7不及預(yù)期（前值47.4，預(yù)期值48），繼續(xù)提示制造業(yè)萎縮風(fēng)險(xiǎn)，一定程度緩解部分緊縮壓力；但同時(shí)美國(guó)2年期美債利率周內(nèi)繼續(xù)創(chuàng)下新高，十年期美債利率突破4%關(guān)口，美元走強(qiáng)趨勢(shì)明顯。基于就業(yè)市場(chǎng)火熱，美聯(lián)儲(chǔ)或仍擔(dān)憂勞動(dòng)力市場(chǎng)高景氣會(huì)通過(guò)薪資引起持續(xù)性服務(wù)業(yè)通脹；市場(chǎng)繼續(xù)交易邊際轉(zhuǎn)鷹預(yù)期，芝交所（CME）Fedwatch工具預(yù)測(cè)3月FOMC會(huì)議加息25BP概率降至71.6%，加息50BP概率升至28.4%；向后看，仍需更確定的數(shù)據(jù)來(lái)否定“薪資-服務(wù)業(yè)通脹”螺旋，美聯(lián)儲(chǔ)才可能轉(zhuǎn)變貨幣政策，關(guān)注下周五美非農(nóng)數(shù)據(jù)。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：短期宏觀壓力緩解，內(nèi)需修復(fù)支撐銅價(jià)韌性。①宏觀方面：美國(guó)1月PCE通脹指數(shù)超預(yù)期，加息預(yù)期大幅上行，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)銅價(jià)承壓下行；②供給端：目前海外不少國(guó)家精銅供應(yīng)都受到了干擾，第一量子上周宣布暫停其Cobre銅礦運(yùn)營(yíng)，本周代理律師表示有望在不到兩周時(shí)間內(nèi)就該銅礦運(yùn)營(yíng)達(dá)成協(xié)議。印尼2月山體滑坡造成自由港旗下Grasberg銅礦采礦和礦物加工活動(dòng)被迫暫停，目前已回復(fù)運(yùn)營(yíng)，該礦山2022年產(chǎn)量為74.8萬(wàn)噸；③需求端：2月國(guó)內(nèi)需求修復(fù)表現(xiàn)較好，制造業(yè)PMI超預(yù)期錄得52.6%，創(chuàng)2012年4月以來(lái)新高；據(jù)SMM調(diào)研，2023年2月電線電纜企業(yè)開(kāi)工率為71.27%，環(huán)比大漲22.70pct，同比增長(zhǎng)11.52pct，預(yù)計(jì)3月開(kāi)工率將升至78.19%，終端電網(wǎng)多數(shù)訂單將于4-5月份陸續(xù)交貨，3月配網(wǎng)新訂單較少，但部分去年因疫情積壓項(xiàng)目仍將帶來(lái)一定增量；本周精銅桿開(kāi)工率提升3.5pct至62.1%；海外方面，美國(guó)2月PMI略不及預(yù)期錄得47.7%，雖為近六個(gè)月來(lái)首次反彈但仍處于收縮區(qū)間；向后看，內(nèi)需修復(fù)有望支撐銅價(jià)韌性，周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期繼續(xù)小幅升溫，宏觀不確定因素下警惕銅價(jià)短期波動(dòng)。（2）鋁：云南減產(chǎn)逐步落地，電解鋁消費(fèi)回暖供需維持緊俏。①成本端：國(guó)內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）16698元/噸，周度下跌30元/噸；②供給端：云南減產(chǎn)陸續(xù)落地，本周國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能繼續(xù)下滑，四川、廣西、貴州繼續(xù)復(fù)產(chǎn)一定程度上平滑了云南減產(chǎn)的沖擊。截至目前，電解鋁開(kāi)工產(chǎn)能3985.1萬(wàn)噸，周比下降11.4萬(wàn)噸，云南減產(chǎn)或加速國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存下滑；③需求端：云南減產(chǎn)政策落地后，供給端交易情緒減弱，伴隨減產(chǎn)后鋁錠節(jié)后庫(kù)存拐點(diǎn)提前來(lái)臨以及2月中國(guó)PMI數(shù)據(jù)的超預(yù)期表現(xiàn)，春節(jié)影響消退并伴隨傳統(tǒng)消費(fèi)旺季臨近，本周鋁下游各版塊開(kāi)工繼續(xù)小幅回升，需求預(yù)期繼續(xù)樂(lè)觀，鋁價(jià)階段反彈。SMM鋁下游周度調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，本周國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比上周繼續(xù)上漲1.2pct至63.0%，受電網(wǎng)基建及建筑型材需求復(fù)蘇，鋁線纜及型材開(kāi)工率回升更為明顯。短期來(lái)看，在5月份國(guó)內(nèi)電解鋁大規(guī)模復(fù)產(chǎn)前，3-4月份鋁市場(chǎng)存在短期的供需錯(cuò)配，鋁價(jià)易漲難跌。建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：終端價(jià)格戰(zhàn)降本訴求強(qiáng)烈，疊加需求增速略不及預(yù)期，中下游生產(chǎn)采購(gòu)放緩致鋰價(jià)承壓，3月有望企穩(wěn)。①成本端：周內(nèi)鋰輝石價(jià)格跌4.7%至5100美元/噸（CFR，不含稅），對(duì)應(yīng)鋰輝石鋰鹽成本支撐價(jià)35萬(wàn)元/噸（含稅）；②供給端：江西整治礦端私挖盜采導(dǎo)致個(gè)別鋰鹽廠停工疊加部分工廠常規(guī)檢修。鹽湖端隨著氣溫回暖產(chǎn)量有所提升，市場(chǎng)當(dāng)前供需較為平衡；③需求端：2月新能源車市基本實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，隨著政策端持續(xù)發(fā)力和春季車展展開(kāi)，3月有望刺激需求釋放。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2月新能源乘用車零售/批售預(yù)計(jì)40/50萬(wàn)輛，同比+47%/+60%，環(huán)比+20%/+30%；1-2月零售/批售累計(jì)73/89萬(wàn)輛，同比+17%/+21%。（2）鎳：需求恢復(fù)略不及預(yù)期，硫酸鎳價(jià)格漲幅放緩。①供給端：本周煉廠開(kāi)工率保持穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)硫酸鎳工廠庫(kù)存水平仍處于較低位置。隨著本周電解鎳價(jià)格回落，市場(chǎng)采購(gòu)硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳熱情有所下降，對(duì)MHP和高冰鎳需求有所放緩；②需求端：近期終端新能源市場(chǎng)恢復(fù)仍不及預(yù)期，三元材料企業(yè)整體開(kāi)工率仍處于低位，市場(chǎng)采購(gòu)略顯僵持。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、全球疫情發(fā)展超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。
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