>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報：需求復(fù)蘇得到驗(yàn)證，看好供給受限金屬品種-230304
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一、工業(yè)金屬
1、行業(yè)觀點(diǎn)：需求復(fù)蘇得到驗(yàn)證，下游開工加速，庫存拐點(diǎn)已臨近
事件一：據(jù)萬得數(shù)據(jù)，本周電解鋁社會庫存為126.9萬噸，較上周增加0.1萬噸，累庫大幅放緩。
觀點(diǎn)：庫存數(shù)據(jù)上，近期無論是社會庫存還是交易所庫存，都明顯出現(xiàn)累庫放緩的現(xiàn)象，本輪電解鋁累庫已接近尾聲，庫存高點(diǎn)的到來時間早于預(yù)期。主要原因是近期云南電解鋁減產(chǎn)制約了產(chǎn)量的釋放，同時近期地產(chǎn)、基建項(xiàng)目逐步開工，復(fù)工進(jìn)度好于預(yù)期。我們認(rèn)為本次云南減產(chǎn)極有可能不是短期事件，預(yù)示著今年電解鋁產(chǎn)能釋放持續(xù)不及預(yù)期，原本市場供給寬松的預(yù)期或?qū)⒙淇眨覀兛春萌甑碾娊怃X行情。
事件二：2月中國官方制造業(yè)PMI達(dá)到52.60，大幅超過市場預(yù)期值50.60。
觀點(diǎn)：國內(nèi)PMI均連續(xù)兩個月處于擴(kuò)張區(qū)間，本次超預(yù)期也再次印證國內(nèi)春節(jié)后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯。目前，國內(nèi)基建持續(xù)發(fā)力，相關(guān)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)落地，基建項(xiàng)目施工加快，工地開復(fù)工情況超過去年同期水平；隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，制造業(yè)企業(yè)信心逐步恢復(fù)，產(chǎn)業(yè)鏈需求正在逐步修復(fù)；居民端恢復(fù)最為迅速，春節(jié)前后的服務(wù)類消費(fèi)大幅回暖。出口方面，雖市場預(yù)期海外可能將發(fā)生衰退，但是近期出口有所反彈，超過市場預(yù)期。綜合來看，國內(nèi)需求復(fù)蘇仍在進(jìn)行中，我們看好在復(fù)蘇周期的工業(yè)金屬行情。
2、公司觀點(diǎn)：銀泰黃金發(fā)布年報，2022年歸母凈利潤11.24億元，同比下滑11.69%；海亮股份擬59億在印尼投建年產(chǎn)10萬噸高性能電解銅箔項(xiàng)目
銀泰黃金：近日發(fā)布2022年年度報告，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入83.82億元，同比下滑7.29%；歸母凈利潤11.24億元，同比下滑11.69%。
觀點(diǎn)：2022年公司受不可控因素影響，本年度業(yè)績略有下滑，主要原因?yàn)椋杭职鍙R子受疫情影響停產(chǎn)，銷量同比下降；青海大柴旦選廠磨機(jī)筒體人孔蓋附近意外開裂，下半年停產(chǎn)兩個月對磨機(jī)筒體進(jìn)行更換并調(diào)試；玉龍礦業(yè)受北京冬奧會、冬殘奧會影響，無法采購炸藥，致使生產(chǎn)進(jìn)度受到影響。上述因素導(dǎo)致本年度礦產(chǎn)金銷量同比下降3.23%至6.89噸，礦產(chǎn)銀銷量同比下降6.91%至180.86億元。疊加原材料價格上漲，生產(chǎn)成本上升影響，造成本年度業(yè)績下滑。
目前公司正在積極推進(jìn)重點(diǎn)增量項(xiàng)目：（1）青海大柴旦的細(xì)晶溝金礦探轉(zhuǎn)采主要手續(xù)已經(jīng)辦理完成，預(yù)計(jì)2023年取得細(xì)晶溝金礦（新立）采礦權(quán)證；青龍溝金礦Ⅱ、Ⅲ礦帶已經(jīng)完成劃定礦區(qū)范圍批復(fù)、水土保持審查等工作，計(jì)劃2023年取得青龍溝金礦采礦權(quán)證（Ⅱ、Ⅲ礦帶）。（2）玉龍礦業(yè)方面，1400t/d選礦技改工程在2022年6月進(jìn)入試生產(chǎn)階段，8月中旬基本已達(dá)到設(shè)計(jì)處理能力，12月通過安全設(shè)施竣工驗(yàn)收，為玉龍礦業(yè)產(chǎn)能提升及利潤增長提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；（3）華盛金礦方面，2023年1月評審機(jī)構(gòu)組織專家及第三方機(jī)構(gòu)完成了野外核查，目前儲量評審備案工作正在有序推進(jìn)。銀泰黃金擁有國內(nèi)少有的優(yōu)質(zhì)黃金礦山，同時多個項(xiàng)目正在積極推進(jìn)。
海亮股份：公司董事會審議通過了《關(guān)于在印尼投資建設(shè)年產(chǎn)10萬噸高性能電解銅箔項(xiàng)目的議案》，同意公司在印尼投資建設(shè)年產(chǎn)10萬噸高性能電解銅箔項(xiàng)目。項(xiàng)目投資總額59億元，其中固定資產(chǎn)投資47億元，流動資金12億元（最終投資總額以實(shí)際投資為準(zhǔn)）。從建設(shè)期來看，項(xiàng)目分二期建設(shè)，每期5萬噸。項(xiàng)目一期計(jì)劃于2023年-2025年建設(shè)完成；項(xiàng)目二期計(jì)劃于2025年2027年建設(shè)完成。
觀點(diǎn)：海亮股份從2021年年底開始進(jìn)軍銅箔領(lǐng)域，強(qiáng)大的公司執(zhí)行力推動項(xiàng)目建設(shè)和投產(chǎn)進(jìn)度迅速：年產(chǎn)15萬噸高性能銅箔材料項(xiàng)目于2021年12月開工建設(shè)，2022年9月項(xiàng)目一期一步1.25萬噸投產(chǎn)，項(xiàng)目一期5萬噸高性能鋰電銅箔產(chǎn)能將于2023年一季度全部投產(chǎn)。目前公司產(chǎn)品已經(jīng)得到下游國內(nèi)外頭部客戶的廣泛認(rèn)可：蜂巢能源、多氟多、蘭鈞、鵬輝、安馳等客戶已經(jīng)通過審廠，實(shí)現(xiàn)批量供貨；寧德時代、比亞迪等預(yù)計(jì)將于2023年第二季度實(shí)現(xiàn)批量供貨。海亮股份在新能源材料發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)是：短期目標(biāo)為加快落地15萬噸產(chǎn)能，構(gòu)建全球化運(yùn)作模式；中期目標(biāo)為三年成為行業(yè)前三；長期目標(biāo)為成長為行業(yè)頭部，在新能源材料領(lǐng)域占據(jù)重要地位。海亮股份是銅管行業(yè)龍頭企業(yè)，從激烈的紅海競爭中脫穎而出，本次進(jìn)入鋰電銅箔行業(yè)，有望復(fù)刻之前的成長道路。
3、股票觀點(diǎn)：云南電解鋁供給端受限可能持續(xù)超預(yù)期，國內(nèi)需求復(fù)蘇趨勢加速，庫存拐點(diǎn)到來
本輪云南電解鋁減產(chǎn)已經(jīng)落地，但云南目前干旱情況仍在繼續(xù)，水庫水位仍然大幅低于往年，未來仍有進(jìn)一步超預(yù)期的可能性。本周電解鋁庫存累庫大幅放緩，供給端的收縮以及下游的開工加速庫存拐點(diǎn)到來。我們認(rèn)為工業(yè)金屬板塊或迎來驅(qū)動力換擋，從海外宏觀驅(qū)動轉(zhuǎn)向國內(nèi)基本面復(fù)蘇驅(qū)動，重點(diǎn)推薦供給端受限超預(yù)期、需求復(fù)蘇敏感的鋁，建議關(guān)注能夠穩(wěn)定生產(chǎn)的火電鋁標(biāo)的，如天山鋁業(yè)、神火股份、新疆眾和等。建議關(guān)注央企價值重估標(biāo)的：中國鋁業(yè)、云鋁股份、馳宏鋅鍺。同時，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)筑底回升階段，工業(yè)金屬受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，看好銅，建議關(guān)注標(biāo)的紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)
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