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開(kāi)年以來(lái)鎳價(jià)震蕩下行:截至2023年3月2日，日盤(pán)滬鎳2304主力合約價(jià)格收于188,180元/噸,較年初累計(jì)跌幅達(dá)16.0%;據(jù)長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)，金川電解鎳〔板狀）含稅價(jià)為19.5萬(wàn)元/噸,較前一日?qǐng)?bào)價(jià)下調(diào)5000元/噸;
　　鎳價(jià)行情解讀:近期鎳價(jià)主要受消息面及宏觀面因素影響，在鎳供應(yīng)端持續(xù)投產(chǎn)的中期背景下，鎳價(jià)承壓下行。1)從消息面來(lái)看，3月1日晚間，俄羅斯最大的鎳生產(chǎn)商N(yùn)ornickel正在按照上海期貨交易所(SHFE)的價(jià)格以人民幣計(jì)價(jià)向中國(guó)出售鎳，并且今年其已通過(guò)綜合運(yùn)用SHFE和倫敦金屬交易所(LME)的定價(jià)向中國(guó)出售了一些現(xiàn)貨金屬，此事件加劇了后市國(guó)內(nèi)鎳供應(yīng)偏向過(guò)剩的預(yù)期，從而對(duì)鎳價(jià)形成利空。2)從宏觀方面來(lái)看，美國(guó)優(yōu)于預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月1日公布后，美聯(lián)儲(chǔ)官員再發(fā)偏鷹言論，引起了市場(chǎng)的強(qiáng)加息預(yù)期，以有色板塊為首的大宗商品價(jià)格受到一定壓制。3)從電解鎳基本面來(lái)看，據(jù)百川盈孚咨詢，近期國(guó)內(nèi)電解鎳整體開(kāi)工仍處高位,預(yù)計(jì)2023年2月全國(guó)電解鎳產(chǎn)量將有環(huán)比增長(zhǎng)，整體供應(yīng)呈穩(wěn)步攀升趨勢(shì);
　　鎳價(jià)后市展望:短期來(lái)看，由于美國(guó)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元指數(shù)走高，市場(chǎng)對(duì)鎳價(jià)看空情緒維持高位;隨著多個(gè)供應(yīng)端增量預(yù)期疊加當(dāng)前需求端相對(duì)疲軟，國(guó)內(nèi)電解鎳短期供強(qiáng)于需，鎳價(jià)偏空運(yùn)行。中期來(lái)看，隨著中國(guó)與印尼新增電解鎳冶煉項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，今年電解鎳供給端格局趨于寬松，全球鎳低庫(kù)存格局或難延續(xù)，鎳價(jià)整體將承壓運(yùn)行;
　　高溫合金賽道蓄勢(shì)待“發(fā)”:我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展使高溫合金材料的需求具備了較強(qiáng)的增量確定性和較長(zhǎng)的放量周期。航發(fā)的先進(jìn)程度在很大程度上決定了航空裝備的機(jī)動(dòng)性能，其作為飛機(jī)中工作環(huán)境最為嚴(yán)苛的系統(tǒng)，所需的應(yīng)用材料不僅需要應(yīng)對(duì)長(zhǎng)時(shí)間的高溫、高壓、高負(fù)荷工作環(huán)境，還需具備體積小、輕量化、設(shè)計(jì)精密、壽命長(zhǎng)等特性，從而在為飛機(jī)減小自重的同時(shí)實(shí)現(xiàn)可靠性和經(jīng)濟(jì)性。我國(guó)對(duì)航發(fā)的自主研發(fā)和國(guó)產(chǎn)化需求加速了航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈從材料、加工工藝到設(shè)計(jì)、制造、試驗(yàn)等環(huán)節(jié)的全方位替代。高溫合金作為航發(fā)熱端部件中不可替代的材料,其在先進(jìn)航發(fā)中的用量已占到發(fā)動(dòng)機(jī)重量的55%~65%,極大程度地滿足了發(fā)動(dòng)機(jī)的效能。在西方技術(shù)封鎖和國(guó)產(chǎn)化替代趨勢(shì)下，國(guó)產(chǎn)航發(fā)的研發(fā)進(jìn)程提速以及存量航發(fā)的維修市場(chǎng)需求將共同帶動(dòng)高溫合金材料的需求井噴,而我國(guó)“先軍后民”的飛機(jī)放量周期將使航空用高溫合金材料享有長(zhǎng)坡厚雪的發(fā)展空間;
　　投資建議:目前我國(guó)航空用高性能高溫合金的有效產(chǎn)能仍無(wú)法滿足日益增長(zhǎng)的航空市場(chǎng)需求，航空裝備的景氣放量周期疊加國(guó)產(chǎn)化替代大勢(shì)所趨，高溫合金材料將隨下游航發(fā)市場(chǎng)需求的高速成長(zhǎng)而維持供不應(yīng)求的狀態(tài)。隨著電解鎳價(jià)格下行，高溫合金生產(chǎn)企業(yè)的成本端壓力將得到爰解，高溫合金產(chǎn)品盈利性有望改善。建議重點(diǎn)關(guān)注:隆達(dá)股份、撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份和西部超導(dǎo)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、下游需求增長(zhǎng)及國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行風(fēng)險(xiǎn)。