>> 國金證券-有色金屬行業(yè)研究-大宗及貴金屬周報：工業(yè)金屬旺季去庫周期啟動，海外市場押注國內(nèi)旺季需求-230304
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 2526KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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行情綜述&投資建議
本周（2.27~3.3）內(nèi)A股上漲，滬深300指數(shù)收漲1.7%，有色金屬跑輸大盤，收跌0.9%。個股層面，曉程科技、安寧股份、宏創(chuàng)控股漲幅領先；ST榮華、龍磁科技、永茂泰跌幅靠前。
工業(yè)金屬：
1）銅：本周LME銅價格+2.63%至8924美元/噸，滬銅價格+0.2%至6.96萬元/噸。三大交易所+上海保稅區(qū)銅庫存增加0.12萬噸至49.23萬噸。近期美國通脹預期在月度通脹數(shù)據(jù)超預期背景下持續(xù)走高，本周五達到2.52%，相對1月中旬上升40BP，此前通脹預期與銅價的背離走勢宣告終結(jié)。本周全球電解銅累庫幅度進一步放緩，境內(nèi)社會庫存開始進入去庫周期，LME亞洲庫存累庫表征市場押注國內(nèi)旺季消費，接下來兩個月境內(nèi)庫存去化速度決定了短期銅價高度。23年全球銅礦供給邊際寬松，但是粗煉端產(chǎn)能相對礦端增速較為有限，因此礦端過剩大概率無法順利傳導至電解銅供需平衡，預計23年電解銅環(huán)節(jié)依然維持供不應求格局。長周期來看，過去幾年銅礦資本開支較少，24年礦端供應增速或?qū)⒃俅蜗禄Ｔ趲齑娴臀缓屯涱A期高位支撐下，后續(xù)國內(nèi)外經(jīng)濟體需求一旦出現(xiàn)共振，或?qū)⒋偈广~價迎來新一輪上漲。建議關注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)等標的。
2）鋁：本周LME鋁價格+2.22%至2394美元/噸，滬鋁價格+0.56%至1.87萬元/噸。LME鋁+國內(nèi)鋁社會庫存增加2.21萬噸至183.37萬噸，國內(nèi)鋁棒庫存減少2.9萬噸至16.65萬噸，LME亞洲庫存累庫表征市場押注國內(nèi)旺季消費。云南地區(qū)電解鋁企業(yè)本輪限電減產(chǎn)已經(jīng)全部完成，據(jù)SMM統(tǒng)計，本次減產(chǎn)規(guī)模達到78萬噸，加上2022年9月減產(chǎn)產(chǎn)能，共計減產(chǎn)195萬噸。消費旺季臨近，受下游訂單回暖帶動，鋁板帶、線纜、型材、再生合金等多數(shù)加工板塊開工率出現(xiàn)上行，鋁棒庫存維持去庫，鋁棒加工費持續(xù)走強，國內(nèi)房地產(chǎn)市場逐步回暖及利好政策的出臺或?qū)⒗^續(xù)推動鋁下游需求的持續(xù)回暖?？紤]到地產(chǎn)竣工預期向好、全球光伏新增裝機高增速、特高壓以及新能源車對鋁的消耗，需求端或自Q2開始迎來一輪修復，成為鋁價向上催化劑。建議關注中國鋁業(yè)、云鋁股份等標的。
貴金屬：本周COMEX黃金價格+0.8%至1854美元/盎司，十年期TIPS下跌12BP至1.45%。美國1月PCE核心物價指數(shù)同比超出市場預期，美聯(lián)儲官員對于控制通脹的決心和加息的態(tài)度普遍偏鷹，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)再次低于預期，勞動力市場持續(xù)走強，市場進一步上調(diào)加息概率和最終高度預期。美國短端通脹數(shù)據(jù)韌性依然較強，名義利率的高度和持續(xù)時間較此前市場預期有所提高和延長，二者可能導致市場對于后期經(jīng)濟進一步陷入衰退的擔憂加重。美債名義利率曲線倒掛無法長期維持，后續(xù)需以短端利率大幅下行完成收益率曲線轉(zhuǎn)正，而通脹端住房租金和勞動力工資下降需要時間，因此預計實際利率中樞將因此而下降，推升黃金價格。建議關注銀泰黃金等標的。
鋼鐵：本周螺紋鋼價格+0.13%至4300元/噸，熱軋價格+1.73%至4405元/噸；鐵礦石價格+0.88%至916.5元/噸。當前中厚板/螺紋噸鋼毛利回正，冷軋噸鋼毛利持續(xù)為負，內(nèi)蒙古煤礦安全事故或?qū)⑼茲q原料價格。行業(yè)尚處于底部區(qū)間，供給側(cè)壓減政策持續(xù)擾動，在地產(chǎn)政策放松及疫后經(jīng)濟復蘇預期下，23年需求預期逐漸增強，鋼價具有上行空間，鋼企降本增效加速，噸鋼盈利有望修復，需左側(cè)跟蹤供需改善跡象。
風險提示
項目建設進度不及預期；需求不及預期；金屬價格波動。
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