>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報：全球經(jīng)濟進一步復蘇，有力支撐大宗金屬上行趨勢-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
大小： |
4262KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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【本周關(guān)鍵詞】：全球制造業(yè)PMI進一步上行，國內(nèi)制造業(yè)PMI超預期。
投資建議：維持行業(yè)“增持”評級
基本金屬恰處布局良機，按照歷史平均40個月左右的周期長度來看，目前全球經(jīng)濟高位下行時間已過半，隨著美聯(lián)儲加息的放緩以及國內(nèi)穩(wěn)增長政策的持續(xù)落地，為全球經(jīng)濟提供上行動力，而近兩月持續(xù)上行的全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)或已表明全球經(jīng)濟正走出底部。貴金屬大周期上行趨勢已開啟，我們認為美國經(jīng)濟回落難以避免，疊加通脹逐步走低、失業(yè)率上升，美聯(lián)儲加息最快的時間已經(jīng)過去，貴金屬大周期拐點確立，持續(xù)重視板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標的的投資機會。
行情回顧：國內(nèi)經(jīng)濟進一步復蘇，美國經(jīng)濟回升不及預期：1）國內(nèi)PMI數(shù)據(jù)超預期，美國PMI回升幅度不及預期，美元指數(shù)回落，支撐基本金屬價格回升，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為2.6%、2.2%、1.7%、2.6%、-4.4%、1.0%，價格整體上漲；2）COMEX黃金收1854.60美元/盎司，環(huán)比上漲2.06%，SHFE黃金收415.58元/克，環(huán)比上漲0.59%；3）本周A股整體回升，申萬有色金屬指數(shù)收于5,055.96點，環(huán)比下跌0.89%，跑輸上證綜指2.76個百分點，工業(yè)金屬、黃金、稀有金屬、金屬非金屬新材料的漲跌幅分別為1.14%、-0.37%、-2.66%、-3.58%。
宏觀“三因素”總結(jié)：國內(nèi)2月官方制造業(yè)PMI超預期回升；美國2月ISM制造業(yè)PMI低于預期；歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI回落，但全球制造業(yè)景氣度進一步上行。具體來看：
1）國內(nèi)：國內(nèi)2月官方制造業(yè)PMI為52.6（前值50.1，預期50.5），非官方服務業(yè)PMI經(jīng)營活動指數(shù)為55.0（前值52.9），2月財新中國PMI為51.6（前值49.2）。
2）美國：美國2月ISM制造業(yè)PMI為47.7（前值47.4，預期48.0），非制造業(yè)PMI為55.1（前值55.2，預期54.5）；2月Markit制造業(yè)PMI季調(diào)為47.3（前值46.9，預期47.8），服務業(yè)PMI商務活動季調(diào)為50.6（前值46.8，預期47.1）。
3）歐元區(qū)：2月歐元區(qū)制造業(yè)PMI為48.5（前值48.8，預期48.5），服務業(yè)PMI為52.7（前值50.8，預期53.0），綜合PMI為52.0（前值50.3，預期52.3）；1月歐盟PPI同比16.4%（前值25.2%），歐元區(qū)PPI同比15.0%（前值24.6%），環(huán)比-2.8%（前值1.1%）；1月歐元區(qū)失業(yè)率季調(diào)6.7%（前值6.7%，預期6.6%）。
4）2月全球制造業(yè)PMI為50.0，環(huán)比回升0.9，全球經(jīng)濟整體復蘇趨勢已開啟。
貴金屬：美元指數(shù)走弱，金價有所回升
市場對于歐元區(qū)經(jīng)濟軟著陸預期有所增加，而美國2月ISM制造業(yè)PMI有回升但低于預期，美元指數(shù)走弱，金價回升。我們認為美國經(jīng)濟回落難以避免，當前3.8%左右的遠端名義利率離經(jīng)濟底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價格拐點正式確立，持續(xù)看好板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標的的投資機會。
基本金屬：全球經(jīng)濟進一步復蘇，支撐基本金屬價格走高
周內(nèi)，國內(nèi)2月制造業(yè)PMI 52.6，連續(xù)2個月位于榮枯線上方，同時全球制造業(yè)PMI進一步走高，支撐基本金屬價格有所回升。
1、對于電解銅，Grasberg銅礦在停產(chǎn)15天后重新恢復生產(chǎn)，另外自由港有望于近期與巴拿馬政府就運營Cobre Panama銅礦達成一致，銅精礦供應端持續(xù)修復，干擾率低于市場預期；需求方面，大型線纜企業(yè)目前訂單充足，近期民用中低壓工程用纜出現(xiàn)回溫，漆包扁線方面整體有所回溫，傳統(tǒng)旺季效應初顯。本周國內(nèi)冶煉廠出口增多，入庫較少，截至3月3日，上海、江蘇、廣東三地社庫28.26萬噸，環(huán)比減少1.66萬噸。
2、對于電解鋁，本周云南地區(qū)相關(guān)電解鋁企業(yè)均已完成此輪限電減產(chǎn)要求，此次減產(chǎn)總規(guī)模達70多萬噸，加上去年9月份減產(chǎn)的部分，合計減產(chǎn)總規(guī)模達190多萬噸。當?shù)鼗救科髽I(yè)減產(chǎn)至建成產(chǎn)能的60%左右。周內(nèi)四川及廣西部分地區(qū)電解鋁小幅增產(chǎn)，其他地區(qū)暫穩(wěn)生產(chǎn)為主。隨著下游加工企業(yè)的開工好轉(zhuǎn)，周內(nèi)西北等地區(qū)鋁廠反饋鋁水比例有所提高。需求端，周內(nèi)鋁板帶、線纜、型材、再生合金等多數(shù)加工板塊開工率出現(xiàn)上行，主因臨近消費旺季、下游訂單持續(xù)回暖帶動，其中鋁線纜及型材抬升幅度較為明顯。原生合金及鋁箔周內(nèi)開工持穩(wěn)為主，后續(xù)行業(yè)開工亦將隨季節(jié)性旺季到來而回升，但上升周期及幅度尚需觀察整體經(jīng)濟復蘇節(jié)奏。整體來看，進入3月，在季節(jié)性旺季、宏觀利好及行業(yè)優(yōu)惠政策出臺拉動下，鋁下游各加工板塊訂單均有回暖預期，短期開工率將維持上行，同時國內(nèi)電解鋁社會庫存126.9萬噸，環(huán)比增加2.1萬噸。周內(nèi)國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存增幅放緩，未來或迎庫存拐點。
1)截至3月3日，氧化鋁價格2921元/噸，環(huán)比下跌0.2%，氧化鋁成本2892元/噸，環(huán)比下降0.67%，噸毛利29元/噸，環(huán)比上漲14元/噸。
2)預焙陽極方面，本周周內(nèi)均價6698元/噸，環(huán)比減少13元/噸，考慮1個月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本7077元/噸，環(huán)比上升1.14%，周內(nèi)平均噸毛利-411元/噸，環(huán)比下降32.33%；如果不慮原料庫存，陽極周內(nèi)平均成本6570元/噸，環(huán)比下降1.06%，周內(nèi)平均噸毛利128元/噸，環(huán)比上升57元/噸
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