>> 太平洋證券-政府工作報(bào)告的三大看點(diǎn)：2023年政府工作報(bào)告學(xué)習(xí)體會(huì)-230305
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2023/3/6 |
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來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尤春野 |
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經(jīng)濟(jì)目標(biāo)較為謹(jǐn)慎，無需政策強(qiáng)刺激。今年兩會(huì)政府工作報(bào)告的第一個(gè)看點(diǎn)莫過于5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。在會(huì)議前，市場(chǎng)普遍預(yù)期經(jīng)濟(jì)目標(biāo)應(yīng)介于5%-5.5%之間，甚至不乏更高的預(yù)測(cè)。5%的目標(biāo)相當(dāng)于市場(chǎng)預(yù)期的下限。
為何定一個(gè)比較保守的目標(biāo)？一方面，本次報(bào)告整體內(nèi)容基本延續(xù)了去年二十大和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的基本定調(diào)。在去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開之時(shí)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒仍較為濃厚，政府也持有相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。雖然1月份以來疫情達(dá)峰、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的情況超預(yù)期。但是可能與政府換屆有關(guān)，工作報(bào)告中也未做大幅上調(diào)，而是延續(xù)了之前的謹(jǐn)慎態(tài)度，這也為未來新一屆政府工作留下了充分的政策可調(diào)節(jié)空間。另一方面，今年雖然內(nèi)需復(fù)蘇較快，但外需較為疲軟，且前景不佳，未來經(jīng)濟(jì)仍有較大的不確定性，有去年的前車之鑒，政府也不宜將目標(biāo)定的太激進(jìn)。
5%的目標(biāo)意味著什么？我們認(rèn)為疫情防控政策優(yōu)化之后，中國(guó)私人部門的預(yù)期迅速上升，消費(fèi)復(fù)蘇動(dòng)力較強(qiáng)。中國(guó)并未經(jīng)歷實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)負(fù)債表衰退，所以當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)向上的動(dòng)能時(shí)，其斜率和持續(xù)性都會(huì)較強(qiáng)。此前“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策中，對(duì)于房地產(chǎn)政策的放松和對(duì)各種行業(yè)的嚴(yán)監(jiān)管的松綁力度較大，其效果會(huì)在未來持續(xù)顯現(xiàn)。所以，中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)有的內(nèi)生動(dòng)能和政策力度可能已經(jīng)能到達(dá)到5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，所以未來并無政策再進(jìn)行強(qiáng)刺激的必要，只需在必要時(shí)對(duì)關(guān)鍵領(lǐng)域進(jìn)行托底。
消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要抓手。在去年末中央延續(xù)“穩(wěn)增長(zhǎng)”基調(diào)以來，市場(chǎng)對(duì)于今年投資端的發(fā)力期待甚高。因?yàn)檎顿Y往往是復(fù)蘇初期經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的最主要來源。但是今年可能不一樣。一是疫情防控優(yōu)化以來，以消費(fèi)、就業(yè)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)后端的復(fù)蘇甚至強(qiáng)于以投資為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)前端的復(fù)蘇，復(fù)蘇路徑與以往周期不同。二是政策導(dǎo)向來看，反復(fù)強(qiáng)調(diào)消費(fèi)的“優(yōu)先”地位。政府工作報(bào)告中指出“把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入。”而對(duì)于投資的表述是“政府投資和政策激勵(lì)要有效帶動(dòng)全社會(huì)投資?！睆?qiáng)調(diào)投資的“有效性”，本身就帶有一定審慎態(tài)度。即目前政策的取向來看投資可能不會(huì)是今年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要力量。從另外一個(gè)角度看，雖然今年赤字率和專項(xiàng)債規(guī)模有所上調(diào)，但是少了央行上繳利潤(rùn)的加持，今年總的財(cái)政支出力度可能弱于去年，客觀上為下半年政府投資的持續(xù)性留下了疑問。
高端制造與數(shù)字經(jīng)濟(jì)是值得關(guān)注的方向。雖然本次政府工作報(bào)告相對(duì)弱化了總量型政策刺激的預(yù)期，但是對(duì)于高端制造業(yè)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展仍然非常重視。報(bào)告在擴(kuò)大內(nèi)需之后的第二部分即為“加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”，提出要“圍繞制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，集中優(yōu)質(zhì)資源合力推進(jìn)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)?！薄按罅Πl(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！?br> 值得關(guān)注的一個(gè)細(xì)節(jié)是，今年政府工作報(bào)告宣讀之后的首場(chǎng)“部長(zhǎng)通道”環(huán)節(jié)，上臺(tái)的三位部長(zhǎng)為工信部、科技部和生態(tài)環(huán)保部。而前兩年首場(chǎng)“部長(zhǎng)通道”中上臺(tái)的三位部長(zhǎng)為發(fā)改委、財(cái)政部和農(nóng)村農(nóng)業(yè)部。今年三位部長(zhǎng)所處的領(lǐng)域?yàn)楦叨酥圃鞓I(yè)、科技及環(huán)保等“高質(zhì)量發(fā)展”的領(lǐng)域，可能反映出一定的政策轉(zhuǎn)變傾向。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期。
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