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行情回顧：2023年2月27日-3月3日，申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌0.4%，跑輸滬深300指數(shù)2.1%，醫(yī)藥板塊在申萬行業(yè)分類中排名第25；2023年初至今申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上漲4.5%，跑輸滬深300指數(shù)2.23%，在申萬行業(yè)分類中排名22位。本周漲幅前五的個股為吉貝爾（19.59%）、可孚醫(yī)療（14.30%）、圣諾生物（12.62%）、九芝堂（12.60%）、特一藥業(yè)（11.34%）。
　　心衰千萬人群市場，重磅品種呼之欲出。1）老齡化和基礎(chǔ)疾病存活期延長背景下，心衰患者人數(shù)已經(jīng)超過千萬，我們認為未來心衰患者將持續(xù)增長帶動藥物市場擴容，目前心衰藥物市場規(guī)模超100億，僅生物藥和新藥高速增長。2）近幾年心衰創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，療效優(yōu)異的品種放量迅速，比如諾欣妥是心衰領(lǐng)域近20年來突破性創(chuàng)新藥，被證明在改善心衰患者住院率及其死亡率優(yōu)于血管緊張素轉(zhuǎn)化酶抑制劑（ACEI）后，在指南和醫(yī)保的推動下，市場呈爆發(fā)式增長，原研品種22年全球銷售額達46億美金，國內(nèi)新活素從2017年進入醫(yī)保后也快速放量，6年增長15.6倍。3）心衰治療領(lǐng)域仍然有諸多未被滿足的需求，未來如果能夠在治療HFpEF、急性心衰和改善預后方面有所突破，我們認為相關(guān)產(chǎn)品將有重大市場潛力空間。我們看好擁有潛在重磅品種的行業(yè)龍頭企業(yè)，建議關(guān)注海外（諾華、拜爾、禮來），國內(nèi)西藥（信立泰）、國內(nèi)生物藥（西藏藥業(yè)、康哲藥業(yè)）、中藥（天士力，以嶺藥業(yè)）。
　　投資策略及配置思路：近兩周醫(yī)藥整體表現(xiàn)相對平穩(wěn)，暫時無熱點子板塊出現(xiàn)，我們認為春節(jié)后的躁動告一段落，回歸對業(yè)績的關(guān)注。根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)觀察，春節(jié)后診療活動復蘇表現(xiàn)很好，我們判斷23Q1醫(yī)院端藥品和耗材續(xù)期超預期，建議逐步開始布局一季報超預期或高增長個股?；仡欋t(yī)藥板塊，2019年1月至2021年6月底持續(xù)2年半大牛市（+約150%），在新冠和醫(yī)保政策影響下，投資賽道化，風格極致分化，從2021年7月至2022年9月底，醫(yī)藥指數(shù)深度調(diào)整-40%，估值（TTM估值處于近20年低位）和配置（近5年大底）創(chuàng)歷史大底。我們判斷2023年醫(yī)藥有望戴維斯雙擊，將迎結(jié)構(gòu)化牛市，有業(yè)績和政策兩大支持：業(yè)績上-國內(nèi)進入后疫情時代，就診和消費復蘇明確，2023年醫(yī)藥業(yè)績向好；估值上-醫(yī)保政策釋放積極信號，政策關(guān)注點正從醫(yī)?？刭M逐步轉(zhuǎn)向國家對醫(yī)療的投入力度加大；我們認為醫(yī)藥行情持續(xù)性強，醫(yī)藥消費、科技和制造將依次崛起，具體細分看好如下：
　　一、醫(yī)藥消費崛起：疫后復蘇為23年關(guān)鍵詞，從產(chǎn)品到服務均將恢復，從23Q2開始業(yè)績有望超預期：1）中藥：民族瑰寶，國家鼓勵傳承與創(chuàng)新，23年業(yè)績有望超預期，看好中藥企業(yè)國企改革和品牌傳承，以及配方顆粒和中藥新藥的創(chuàng)新方向，關(guān)注：太極集團、昆藥集團、康緣藥業(yè)、方盛制藥、同仁堂、健民集團、紅日藥業(yè)、華潤三九和中國中藥等；2）疫苗：看好小孩苗復蘇和成人苗放量，關(guān)注：智飛生物、萬泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消費藥械：關(guān)注：長春高新、華東醫(yī)藥、泰恩康、一品紅、我武生物、九典制藥、魚躍醫(yī)療、麥瀾德和美好醫(yī)療等；4）零售藥店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大參林、老百姓和益豐藥房；5）醫(yī)療服務及臨床CRO：醫(yī)院診療活動恢復正常，關(guān)注：愛爾眼科、普瑞眼科、錦欣生殖、泰格醫(yī)藥、諾思格、普蕊斯、通策醫(yī)療、三星醫(yī)療、國際醫(yī)學和何氏眼科等；
　　二、醫(yī)藥科技崛起：創(chuàng)新為永恒主線，關(guān)注宏觀流動性改善，大品種23年或?qū)⑦M入放量期，創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈將依次崛起：1）創(chuàng)新藥：恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、信達生物、榮昌生物、康方生物、再鼎醫(yī)藥、海思科和海創(chuàng)藥業(yè)等；2）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：海內(nèi)外二級市場回暖有望帶動一級投融資復蘇，CXO關(guān)注：藥明康德、藥明生物、和元生物、百誠醫(yī)藥和陽光諾和等；3）創(chuàng)新器械：建議關(guān)注有望即將進入兌現(xiàn)階段的創(chuàng)新品種，三諾生物、佰仁醫(yī)療、正海生物、邁普醫(yī)學等。
　　三、醫(yī)藥制造崛起：醫(yī)保集采和DRG/DIP三年行動計劃以及國家戰(zhàn)略要求的底層邏輯均為進口替代，同時設備板塊還受益新基建和貼息貸款：1）醫(yī)療設備：重點關(guān)注替代空間大的影像設備和內(nèi)窺鏡等，關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、海泰新光、澳華內(nèi)鏡和邁瑞醫(yī)療等；2）體外診斷：政策緩和，看好免疫診斷，關(guān)注：普門科技、迪瑞醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)和浩歐博等；3）高值耗材：替代空間大的電生理、骨科和吻合器等，關(guān)注微創(chuàng)電生理、惠泰醫(yī)療、威高骨科、三友醫(yī)療、春立醫(yī)療、戴維醫(yī)療、天臣醫(yī)療、康拓醫(yī)療等；4）生命科學和藥械制造上游：產(chǎn)業(yè)鏈自主可控下的進口替代，關(guān)注：華大智造、多寧生物、東富龍、楚天科技、奧浦邁、納微科技、康為世紀和近岸蛋白、邁得醫(yī)療等；
　　本周投資組合：西藏藥業(yè)、普門科技、魚躍醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、邁得醫(yī)療；
　　三月投資組合：西藏藥業(yè)、方盛制藥、昆藥集團、東誠藥業(yè)、普門科技、一心堂；
　　風險提示：行業(yè)需求不及預期；上市公司業(yè)績不及預期；市場競爭加劇風險。