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2月，申萬(wàn)銀行錄得跌幅3.8%，跑輸上證指數(shù)4.53%，跑輸滬深300指數(shù)1.69%，月漲跌幅在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第30位。
　　板塊估值小幅回落。截至2月28日，銀行板塊整體市盈率（歷史TTM）4.56X，較上月末下降-0.10X，相比A股估值折價(jià)74.74%；板塊整體市凈率0.49X，較上月末略降-0.01X，相比A股估值折價(jià)71.22%。
　　同業(yè)存單到期收益率上行。AAA級(jí)1M/3M/6M同業(yè)存單到期收益率分別為2.19%、2.52%、2.61%，較1月末分別上升了9BP/17BP/12BP。AA級(jí)1M/3M/6M同業(yè)存單到期收益率分別為2.30%、2.64%、2.74%，較1月末分別上升了7BP/16BP/6BP。春節(jié)后，受資金回流速度較慢、貸款需求增長(zhǎng)等因素影響，資金面有所收緊，資金利率繼續(xù)上行。理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率環(huán)增同減。環(huán)比來(lái)看，3個(gè)月、4個(gè)月期理財(cái)產(chǎn)品收益率較1月末分別下降3BP/1BP，其他期理財(cái)產(chǎn)品收益率均呈現(xiàn)上漲。同比來(lái)看，除1周期理財(cái)產(chǎn)品收益率上漲7BP外，其余期限理財(cái)預(yù)期收益率均同比下降。
　　投資建議：從央行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布四季度報(bào)告來(lái)看，22Q4商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)平穩(wěn)，凈利潤(rùn)增速保持較高水平，同時(shí)貸款利率處于歷史低點(diǎn)，重定價(jià)幅度預(yù)計(jì)小于2022年，銀行業(yè)息差有望企穩(wěn)。展望后續(xù)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)向好，穩(wěn)增長(zhǎng)導(dǎo)向不變，擴(kuò)內(nèi)需為重點(diǎn)方向，利好銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善，有望帶動(dòng)信貸結(jié)構(gòu)、非息收入、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的進(jìn)一步改善，推動(dòng)銀行板塊估值修復(fù)。個(gè)股層面，把握“大企業(yè)率先驅(qū)動(dòng)-小微企業(yè)復(fù)蘇-零售消費(fèi)回暖”的傳導(dǎo)路徑，短期聚焦小微復(fù)蘇主線(xiàn)，建議關(guān)注業(yè)務(wù)深度下沉、零售業(yè)務(wù)占優(yōu)的常熟銀行、郵儲(chǔ)銀行；業(yè)務(wù)布局成熟，有可持續(xù)盈利能力的招商銀行，以及區(qū)域性銀行中基本面向好、利潤(rùn)中心多元化的寧波銀行、成都銀行、江蘇銀行。維持行業(yè)“同步大市”的評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：息差企穩(wěn)不及預(yù)期；實(shí)體信貸需求疲弱；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。