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公司近期新獲海外大單，包括沙特阿拉伯的550輛和烏茲別克斯坦的800輛訂單。公司是客車領(lǐng)域的龍頭，疫情后行業(yè)景氣提升，國內(nèi)旅游車需求修復(fù)+電動公交替換+海外市場電動化滲透率提升，客車行業(yè)有望明顯復(fù)蘇，公司經(jīng)營將迎來好轉(zhuǎn)。此外，公司還積極布局氫燃料客車和自動駕駛等新興領(lǐng)域，不斷鞏固在客車領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。參考可比公司估值以及公司在客車領(lǐng)域的龍頭地位和成長性，給予2023年28倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)12元，維持“買入”評級。
　　▍事件：據(jù)公司官方微信公眾號，2023年3月2日，公司為烏茲別克斯坦的800輛客車訂單的首批產(chǎn)品即將交付。800輛訂單中，包括300輛新能源客車和500輛天然氣客車。對此，點(diǎn)評如下：
　　▍開年以來頻獲海外市場大單，開啟海外市場重要征程。繼2022年公司為卡塔爾世界杯提供千臺電動客車后，2023年開年即獲得了2項(xiàng)海外大訂單：據(jù)公司官網(wǎng)，2023年2月公司獲得沙特阿拉伯550輛客車訂單，其中300輛宇通中高端公路客車已陸續(xù)交付，剩余250輛將于4、5月份陸續(xù)交付。本次獲得烏茲別克斯坦800輛訂單，其中300臺為價(jià)值量較高的新能源客車。
　　▍海外市場電動車滲透率提升，歐洲和“一帶一路”市場大有可為。2017年，歐盟50個(gè)城市簽署了《清潔能源公交車部署》(Clean Bus Deployment)倡議，助力零排放公交車的大規(guī)模部署。今年2月歐洲會議通過了2035年禁售燃油車的協(xié)議，按照要求到2030年歐洲銷售的乘用車和商用車碳排放水平將比2021年分別減少55%和50%，到2035年均減至零。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年我國客車?yán)塾?jì)出口約6.17萬輛，同比增長24%，其中新能源客車出口1.22萬輛，同比增長73%，未來隨海外客車電動化率提升，預(yù)計(jì)國內(nèi)出口或海外直接銷售將繼續(xù)提升。
　　▍公司在海外市場已形成了品牌-產(chǎn)品力-渠道-服務(wù)的完整閉環(huán)。截至2022年底，公司已累計(jì)出口客車超8.6萬輛，海外銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)全球目標(biāo)市場布局，目前已在全球累計(jì)銷售新能源汽車超過17萬輛。2016年逐步形成了“古巴模式”，即針對不同市場環(huán)境和客戶特點(diǎn)，制定適應(yīng)市場、適應(yīng)客戶的銷售策略、產(chǎn)品策略和服務(wù)策略，進(jìn)而提升公司品牌力。2022年，公司不僅為卡塔爾提供了電動客車，同時(shí)為其建立了一套立體的純電動公交解決方案，并建設(shè)KD工廠。宇通在海外已經(jīng)形成了由技術(shù)、渠道、服務(wù)構(gòu)筑的優(yōu)秀客車品牌，未來有望在海外市場獲得更好的成績。
　　▍國內(nèi)旅游車新增+電動公交車替換將促進(jìn)行業(yè)需求提升。2023年春節(jié)假期旅游強(qiáng)勁修復(fù)，部分景區(qū)旅游客車滿載率100%，隨著旅游市場繼續(xù)回暖，未來旅游客車增購和換購需求預(yù)計(jì)將大幅提升。另一方面，國內(nèi)從2014年開始電動客車大批量上市，到目前已使用8年時(shí)間，存在較強(qiáng)的替代需求。此外，疫情結(jié)束后，預(yù)計(jì)房車市場也將迎來復(fù)蘇。
　　▍電池成本下降+規(guī)模效應(yīng)提升，公司盈利能力有望回升。2023年至今碳酸鋰價(jià)格降低至38萬元/噸，此外，其他電池材料價(jià)格也有明顯下降，成本端下降有利于公司盈利提升。此外，國內(nèi)外銷量提升帶動規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司今年有望迎來量價(jià)提升。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源公交替換量不及預(yù)期；旅游車行業(yè)增長不及預(yù)期；海外出口不及預(yù)期；成本下降不急預(yù)期；競爭加劇導(dǎo)致盈利能力降低。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司是客車領(lǐng)域的龍頭，疫情后行業(yè)景氣提升，國內(nèi)旅游車需求修復(fù)+電動公交替換+海外市場電動化滲透率提升，客車行業(yè)有望明顯復(fù)蘇，公司經(jīng)營將迎來好轉(zhuǎn)。此外，公司還積極布局氫燃料客車和自動駕駛等新興領(lǐng)域，不斷鞏固在客車領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。鑒于此，且綜合考慮2022年疫情和上游原材料高成本影響，我們下調(diào)公司2022年利潤預(yù)測至4.8億元（原預(yù)測為6.5億元），上調(diào)2023/2024年歸母凈利潤預(yù)測至9.6/13.8億元(原預(yù)測為8.7/10.7億元)，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)2022/23/24年P(guān)E 49/25/17倍。參考可比公司（福田汽車和比亞迪）2023年平均估值為22倍PE（wind一致預(yù)期），考慮到公司在客車領(lǐng)域的龍頭地位以及成長性，給予28倍PE，對應(yīng)2023年目標(biāo)價(jià)12元，維持“買入”評級。