>> 東吳證券-晨會紀要-230308
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
大小： |
981KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾朵紅 |
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宏觀策略
宏觀點評20230305：政府工作報告：經(jīng)濟預期差下的政策線索
2023年的政府工作報告對市場而言存在一定的預期差：一是在疫后經(jīng)濟復蘇超預期的背景下，并未像外媒報道的那樣上調(diào)經(jīng)濟增速目標；二是宏觀政策并沒有在去年中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)的基礎上進一步發(fā)力。我們認為這背后反映了一個事實：即政府對2023年的經(jīng)濟復蘇持謹慎樂觀，尤其是在政府換屆之年，需要給新一屆政府保留政策空間；同時，外部環(huán)境不確定性的加大，以及財政可持續(xù)性的存疑。因此，除了對穩(wěn)定和安全一如既往的重視外，我們認為當前迫切需求的科技和金融領(lǐng)域機構(gòu)改革，也是兩會后的政策主線。
宏觀點評20230227：這一次人民幣如果破7，市場該擔心什么？
我們認為，未來兩個月人民幣破7的概率非常大，不過7的特殊意義在淡化，可能更重要的是節(jié)奏——在美元指數(shù)觸及106的情況下破7是比較合理的。而A股和港股的表現(xiàn)差異正說明當前中國經(jīng)濟復蘇的邏輯仍然存在。往后看，匯率和A股的主要風險在于中美關(guān)系的后續(xù)發(fā)酵以及國內(nèi)政策“保持沉默”帶來的不確定性?；仡櫤暧^邏輯，1月的三條主線在2月出現(xiàn)了“逆轉(zhuǎn)”。我們在之前的報告里曾說明，1月的三條主線、由強到弱分別是“中國經(jīng)濟強勁復蘇+歐（美）經(jīng)濟軟著陸（歐洲表現(xiàn)相對更好）+美聯(lián)儲政策加速轉(zhuǎn)向（下半年大幅降息）”，當前或多或少都出現(xiàn)了一定的松動，導致宏觀交易上美元指數(shù)、美債收益率上漲、風險資產(chǎn)面臨調(diào)整壓力：
固收金工
固收深度報告20230307：春風有信，花開有期（下）——公用事業(yè)電力行業(yè)可轉(zhuǎn)債梳理（可轉(zhuǎn)債分析與推薦篇）
推薦風格穩(wěn)健、追求收益風險比最大化、風險厭惡型投資者對節(jié)能轉(zhuǎn)債予以關(guān)注，風格激進、追求收益最大化、風險承受能力較強的投資者對川投、嘉澤轉(zhuǎn)債予以關(guān)注。
行業(yè)
非銀金融行業(yè)點評報告：重塑金融監(jiān)管體系，上收統(tǒng)一監(jiān)管權(quán)責，資本市場的重要性提升！——國務院機構(gòu)改革方案簡評
1.證監(jiān)會相對地位升格，由國務院直屬事業(yè)單位調(diào)整為國務院直屬機構(gòu)，資本市場的重要性提升，券商估值與業(yè)績有望迎來雙擊。由于調(diào)整后不再保留銀保監(jiān)會，新組建的國家金融監(jiān)督管理總局（簡稱金管總局）統(tǒng)一負責除證券業(yè)之外的金融業(yè)監(jiān)管，體現(xiàn)高層對證監(jiān)會近年來在全面深化資本市場改革、提高上市公司質(zhì)量、推動投資端改革和行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展等領(lǐng)域取得成效的認可。我們認為，下一階段證監(jiān)會仍將繼續(xù)以全面注冊制改革為主線，深入推進資本市場改革，壓實中介機構(gòu)“看門人”職責。我們認為，在近期“中特估”+“資本市場重要性提升”催化下，有望對央國資背景為主體的券商實現(xiàn)業(yè)績和估值的雙擊。2.上收統(tǒng)一監(jiān)管權(quán)責后有望提升金融監(jiān)管效率，功能監(jiān)管嘗試更進一步，現(xiàn)代金融監(jiān)管體系日趨完善。本次調(diào)整提出：1）證監(jiān)會統(tǒng)一負責公司（企業(yè)）債券發(fā)行審核工作；2）建立以中央金融管理部門地方派出機構(gòu)為主的地方金融監(jiān)管體制，不再加掛金融工作局、金融辦公室等牌子；3）統(tǒng)籌推進央行分支機構(gòu)改革。我們認為本次調(diào)整有望加強金融監(jiān)管的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，降低監(jiān)管的重疊和空白，現(xiàn)代金融監(jiān)管體系日趨成熟，有望提升頭部金融機構(gòu)經(jīng)營活力。3.提高金融監(jiān)管人員效率，為金融機構(gòu)優(yōu)化經(jīng)營效率作出表率。本次調(diào)整提出：1）精減中央國家機關(guān)人員編制約5%；2）加強金融管理部門工作人員統(tǒng)一規(guī)范管理，執(zhí)行國家公務員工資待遇標準。我們預計，在金融監(jiān)管調(diào)整指導表率下，金融機構(gòu)經(jīng)營效率有望提升，商業(yè)銀行收入成本比、券商員工薪酬產(chǎn)能比、險企營銷費用投入產(chǎn)出比等指標有望在精簡分支機構(gòu)、提升員工效率等一系列措施下不斷優(yōu)化，進而推升金融機構(gòu)長期ROE中樞水平。投資建議：重塑金融監(jiān)管體系，上收統(tǒng)一監(jiān)管權(quán)責，資本市場的重要性提升。中國特色估值體系基調(diào)下，以央國資背景為主的金融業(yè)整體估值有望得到系統(tǒng)性提升。①證券板塊推薦【東方財富】、【廣發(fā)證券】，建議關(guān)注【東方證券】；②保險板塊推薦【中國太?！?、【中國平安】、【中國人壽】；③金融科技推薦【東方財富】、【同花順】、【恒生電子】。風險提示：嚴監(jiān)管超預期、監(jiān)管機構(gòu)調(diào)整對金融機構(gòu)影響超預期
氣體行業(yè)月報：晶圓廠擴產(chǎn)明確，各類氣體價格觸底反彈，氣體行業(yè)景氣度攀升
受下游需求增量支撐，各類氣體價格觸底反彈：截止2023年2月28日，1）氦氣：40L瓶裝高純氦氣價格2237.5元/瓶，同比上升2.45%，從1月輕微跌幅中恢復（1月降幅-3.70%）。2）氙氣：5N氙氣月末價格22.50萬元/立方米，較月初上漲36.4%，價格走勢較1月出現(xiàn)反轉(zhuǎn)（1月降幅-35.29%）。3）氪氣：5N氪氣月末價格2750元/立方米，較月初上升161.90%，較一月巨大跌幅發(fā)生反轉(zhuǎn)（1月跌幅-68.66%）。4）氖氣：5N氖氣月末價格550元/立方米，與月初價格保持一致，降幅較一月有所縮小（1月降幅-15.38%）。市場需求有望持續(xù)攀升，推動各類氣體價格上行。PMI大幅回升重回榮枯線以上，經(jīng)濟回暖勢頭強勁，工業(yè)氣體行業(yè)景氣向上。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年1月份，中國
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