>> 國盛證券-貝斯美(300796)全年利潤高速增長，新材料即將啟航-230308
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
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| 515KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫琦祥,王席鑫,杜鵬 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年度公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.68億元，同比增長45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比增長171%，其中2022年Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2.22億元，同比增長29.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.38億元，同比增長206.4%，全年實(shí)現(xiàn)利潤和營收的高速增長。
訂單較為飽滿，產(chǎn)品售價提升。2022年全年公司毛利率為38.19%，同比上升8.81pct，其中2022年Q4公司毛利率高達(dá)40.72%，同比上升15.92pct。主要原因是公司主要產(chǎn)品二甲戊靈原藥產(chǎn)品售價上升，2022年公司二甲戊靈原藥平均售價約5.6萬元/噸，較2021年平均售價4.36萬元/噸，同比上升約28%，成本端主要原材料鄰二甲苯2022年平均采購價格上漲約37%，3-戊酮平均采購價格上漲約7%，原材料漲價傳遞較為順暢，毛利率提升明顯。量上，公司2022年二甲戊靈原藥銷量達(dá)1.1萬噸，同比提升約20%，公司整體利潤抬升。后續(xù)來看，截止2023年3月5日，據(jù)Wind統(tǒng)計，二甲戊靈原藥（實(shí)物96%）價格為6.6萬元/噸，我們預(yù)計價格景氣度有望持續(xù)保持。成本端，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，截止2023年3月7日，鄰二甲苯市場均價已較2022年高點(diǎn)回落約14%，成本有所回落。我們認(rèn)為公司主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢明顯，行業(yè)格局較好，新進(jìn)入者壁壘較高，毛利潤率有望走擴(kuò)。
公司研發(fā)持續(xù)投入，C5新材料業(yè)務(wù)投產(chǎn)在即。2022年度公司研發(fā)費(fèi)用約0.38億元，同比增長15.29%，截止2022年末，公司共擁有53項專利授權(quán)。公司募投項目包括2000噸甲氧蟲酰肼和年產(chǎn)8500噸戊酮C5綠色新材料項目正穩(wěn)步推進(jìn)，根據(jù)年報，預(yù)計甲氧蟲酰肼項目于2023年8月投產(chǎn)，C5新材料業(yè)務(wù)預(yù)計2023年6月投產(chǎn)。C5新材料業(yè)務(wù)全球來看，美國的裂解碳五資源綜合利用率達(dá)到70%，而我國碳五綜合利用率遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達(dá)國家，對于碳五下游產(chǎn)品，包括戊酮、正戊烯等國內(nèi)實(shí)際生產(chǎn)加工較少，大多數(shù)產(chǎn)品仍依賴于海外進(jìn)口，我們認(rèn)為公司C5新材料產(chǎn)品具有較大的進(jìn)口替代潛力和廣闊的成長空間，隨著募投項目逐步投產(chǎn)，可能迎來利潤的抬升。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為10.57/15.00/18.91億元；歸母凈利潤分別為2.51/4.33/5.38億元，對應(yīng)PE分別為19.0/11.0/8.9倍。我們看好公司二甲戊靈業(yè)務(wù)行業(yè)格局極佳，進(jìn)入者審批壁壘極高，景氣度有望維持，長期看有望承接海外巨頭產(chǎn)能，并依托成本優(yōu)勢布局C5新材料和甲氧蟲酰肼等產(chǎn)能，投產(chǎn)后公司利潤有望大幅度提升，C5相關(guān)新材料后續(xù)成長空間極大，維持“買入”評級，繼續(xù)推薦。
風(fēng)險提示：募投產(chǎn)能不及預(yù)期，產(chǎn)品價格不及預(yù)期，國際環(huán)境惡化風(fēng)險。
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