>> 太平洋證券-1-2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點評：出口超預(yù)期，進(jìn)口有望改善-230308
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
尤春野 |
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外需韌性疊加供應(yīng)修復(fù)，出口同比超出預(yù)期。1-2月出口同比增速好于市場預(yù)期。此前國內(nèi)供給因疫情受到的沖擊減弱，積壓訂單補發(fā)貨，這對1-2月的出口形成部分支撐；另外國外需求的短期韌性也是出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期的助推力量。而上述邏輯在國內(nèi)高爐開工率及國外部分超預(yù)期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)當(dāng)中得到一定驗證。從結(jié)構(gòu)來看，1-2月出口表現(xiàn)出以下特征：一是對東盟出口表現(xiàn)領(lǐng)先。1-2月東盟為我國第一大貿(mào)易伙伴，背后是我國的經(jīng)貿(mào)合作的重心轉(zhuǎn)移，由歐美轉(zhuǎn)向亞洲，尤其是東南亞地區(qū)。二是勞動密集型產(chǎn)品支撐減弱。一方面受高基數(shù)效應(yīng)影響，另一方面可能是由于疫后需求釋放的爆發(fā)式增長消退，對于防疫物資的需求也有所走弱。三是高新技術(shù)及機(jī)電產(chǎn)品貢獻(xiàn)加強(qiáng)。1-2月同比降幅相比上月均有所收窄，也成為了1至2月出口超預(yù)期的一大貢獻(xiàn)。既有海外生產(chǎn)需求抬升的支撐，也有國內(nèi)供應(yīng)鏈修復(fù)的推動。
進(jìn)口需求修復(fù)較緩。1-2月進(jìn)口同比降幅超出市場預(yù)期。開年以來中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“需求先行、生產(chǎn)滯后”的特征，而與生產(chǎn)相關(guān)的工業(yè)品原材料是中國進(jìn)口商品的重要組成部分，所以生產(chǎn)的滯后修復(fù)可能拖累了進(jìn)口需求。主要進(jìn)口商品來看，機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口持續(xù)走弱?；蚴車a(chǎn)替代的影響。上游原料端漲跌互現(xiàn)。煤及褐煤、鐵礦砂及其精礦量揚價跌，原油及天然氣進(jìn)口數(shù)量同比均為負(fù)增，進(jìn)口均價則有所上升，鋼材進(jìn)口受房地產(chǎn)新開工復(fù)蘇較緩的壓制，表現(xiàn)不佳。
出口短期或有韌性，進(jìn)口可能逐漸修復(fù)。1-2月進(jìn)、出口與市場預(yù)期的背離主要都可歸因于需求，前者在于生產(chǎn)修復(fù)相對滯后帶來的原材料進(jìn)口需求不及預(yù)期，后者是外需的短期韌性高于預(yù)計。相比去年12月，今年年初的貿(mào)易環(huán)境比較重要的一大變化是防控措施對國內(nèi)供給的制約明顯緩解，未來預(yù)計防疫政策轉(zhuǎn)向的可能性不大，供給將持續(xù)修復(fù)歸于常態(tài)，因此未來貿(mào)易數(shù)據(jù)的走向更多還是取決于需求。
出口方面，今年全年來看，全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下外需走弱的大趨勢沒有變化，長期而言出口表現(xiàn)或較疲弱，對此去年底市場對今年出口前景已有足夠的悲觀預(yù)期。而近期多項數(shù)據(jù)釋放出一定積極信號，如海外主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻頻超預(yù)期、國內(nèi)2月PMI新出口訂單也有一定改善，上述邊際好轉(zhuǎn)或預(yù)示外需的短期韌性，即未來一段時間內(nèi)出口可能會高于此前的市場預(yù)期。
進(jìn)口方面，我們認(rèn)為國內(nèi)需求向上修復(fù)的趨勢確定性較高，2月PMI數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)生產(chǎn)端的復(fù)蘇已經(jīng)開始，對原材料的需求有望增加。隨著各項擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長政策的落地顯效以及房地產(chǎn)的逐漸回暖，國內(nèi)生產(chǎn)或?qū)⒓涌煨迯?fù)帶動相關(guān)商品進(jìn)口需求加速上行。
風(fēng)險提示：1.政策不及預(yù)期。2.海外經(jīng)濟(jì)不確定性。
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