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參考不同年份的數(shù)據(jù)，大行持有期超過(guò)5年，樣本股份行和城商行超過(guò)3年，穩(wěn)定長(zhǎng)期收益的價(jià)值更為凸顯。2009年以來(lái)，銀行股持有期越長(zhǎng)，獲取正收益的概率越大，持有期收益率越穩(wěn)定。長(zhǎng)期持有策略中，盈利能力仍是選股關(guān)鍵，并非股息率越高越好，大行、樣本股份和城商中，建行、招行和寧波表現(xiàn)最優(yōu)。銀行股長(zhǎng)期最好的買(mǎi)點(diǎn)在市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂，流動(dòng)性放松有限的階段。在指標(biāo)層面，主要是經(jīng)濟(jì)預(yù)期相關(guān)指標(biāo)，如宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、國(guó)債等等。2022年或是更好的配置位置，經(jīng)濟(jì)預(yù)期絕對(duì)低位，今年預(yù)期好于去年，仍相對(duì)審慎。
　　如前期判斷，高頻數(shù)據(jù)持續(xù)印證經(jīng)濟(jì)積極修復(fù)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售亦邊際改善。市場(chǎng)有經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期但仍偏謹(jǐn)慎，對(duì)于房地產(chǎn)、城投等擔(dān)憂仍在，政策穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期亦偏弱。這些壓制銀行股的表現(xiàn)，行業(yè)內(nèi)選股亦更受限制，也說(shuō)明預(yù)期仍有修正空間，重申看好銀行股表現(xiàn)。同時(shí)銀行股高股息、低估值和價(jià)值屬性獲得更多關(guān)注。延續(xù)前期組合：長(zhǎng)沙銀行、常熟銀行、杭州銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、平安銀行、寧波銀行，持續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)城商行成都銀行、蘇州銀行、江蘇銀行、南京銀行等。
　　完全不擇時(shí)“躺平”的持有策略，持有期較長(zhǎng)收益表現(xiàn)可能表現(xiàn)也較差
　　我們跟蹤過(guò)去十余年五大行、部分股份行和城商行的股價(jià)，假定投資者持有1年、3年、5年、7年和9年后賣(mài)出，觀察其持有期收益情況（參見(jiàn)我們的圖表）。絕對(duì)持有、完全不擇時(shí)的“躺平”策略，如果買(mǎi)在高位，即使持有期很長(zhǎng)收益表現(xiàn)也較差。即如果在牛市2007-2008年、2009年、2014年-2015年高位買(mǎi)入銀行股，長(zhǎng)期持有收益仍然可能非常弱。2018年、2019-2021年部分時(shí)點(diǎn)可能也類(lèi)似。
　　持有期越長(zhǎng)獲取正收益的概率越大，收益率越穩(wěn)定
　　參考不同年份的數(shù)據(jù)，大行持有期超過(guò)5年，樣本股份行和城商行超過(guò)3年，穩(wěn)定長(zhǎng)期收益的價(jià)值更為凸顯。相對(duì)來(lái)說(shuō)，2009年以來(lái)，持有期越長(zhǎng)，買(mǎi)入持有獲取正收益的概率越大，持有期收益率越穩(wěn)定。五大行持有超過(guò)5年收益率為正概率較高，持有7年或9年，大部分買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)持有期收益在5%-15%和5%-10%之間，招行、平安和興業(yè)等樣本股份行、寧波、南京等樣本城商行均持有超過(guò)3年后，正收益的概率較高。
　　盈利能力主導(dǎo)長(zhǎng)期投資收益，建行、招行和寧波最優(yōu)
　　與同樣情形測(cè)算的股份行和城商行相比，大行持有期收益差異不大，分化有限，建行表現(xiàn)最優(yōu)，而建行股息率并非大行最高，而盈利能力持續(xù)最優(yōu)。股份行來(lái)看，招行、興業(yè)和平安持有期收益表現(xiàn)均較好，但招行優(yōu)勢(shì)更為明顯，持有期限3年，招行的年化收益率主要落在10-30%區(qū)間，而招行的股息率不高，盈利能力突出。同時(shí)，關(guān)注到3年和5年持有期收益率圖中，近幾年三家收益趨勢(shì)更加趨近。樣本城商行中，寧波、杭州表現(xiàn)均較好，寧波優(yōu)勢(shì)更突出，持有期限3年年化收益率主要落在10-30%區(qū)間，寧波股息率亦不高，盈利能力和盈利增長(zhǎng)均表現(xiàn)較好。盈利能力對(duì)于長(zhǎng)期持有策略仍是關(guān)鍵，長(zhǎng)期持有和高股息策略，仍應(yīng)更關(guān)注公司長(zhǎng)期盈利能力。
　　更好的買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)主要集中在經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱年份
　　從各行持有期收益率時(shí)間段看，銀行股最好的買(mǎi)點(diǎn)主要在2012年、2013年、2014年這些年份除了部分季度，銀行整體表現(xiàn)偏弱，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)較為擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)預(yù)期較弱，流動(dòng)性放松有限。在指標(biāo)層面，經(jīng)濟(jì)預(yù)期指標(biāo)相對(duì)應(yīng)，如宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、國(guó)債等等，同時(shí)需要剔除流動(dòng)性的擾動(dòng)。從近幾年的情況來(lái)看，2022年或是更好的配置位置，經(jīng)濟(jì)預(yù)期絕對(duì)低位，今年預(yù)期好于去年，配置位置略弱于去年，仍在較低水平。但同時(shí)我們站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)回顧或更為容易，但是在經(jīng)濟(jì)預(yù)期很弱，如2012~2014、2022年配置銀行股是很艱難的決定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大幅暴露。