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投資建議
　　繼續(xù)看好通信及數(shù)字基建主題性行情。1）風(fēng)險(xiǎn)偏好爬升利好通信及主題性機(jī)會(huì)：受市場(chǎng)整體調(diào)整影響，通信板塊大部分細(xì)分板塊估值已調(diào)整至歷史低位水平，具備配置價(jià)值。我們認(rèn)為，23年市場(chǎng)或呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性上行，風(fēng)格利好通信及主題性投資機(jī)會(huì)。2）運(yùn)營商資本開支側(cè)重“東數(shù)西算”，有線側(cè)基建景氣度攀升：展望23年，我們判斷國內(nèi)三大運(yùn)營商資本開支或進(jìn)入下行周期，其中結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)仍持續(xù)，5G無線側(cè)投資占比下降，有線側(cè)及“東數(shù)西算”投資有望進(jìn)一步加大。3）政府購買有望成為重要方向，利好數(shù)字基建：同時(shí)我們認(rèn)為，在受疫情影響經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下，投資數(shù)字基建是刺激經(jīng)濟(jì)增長的重要手段，并且?guī)懋a(chǎn)能過剩、經(jīng)濟(jì)滯脹等問題的可能性較小，我們看好數(shù)字基建主題性行情機(jī)會(huì)。其中我們重點(diǎn)看好：
　　1、運(yùn)營商：23年運(yùn)營商資本開支有望進(jìn)入下行周期，利潤釋放空間進(jìn)一步加大，B端業(yè)務(wù)發(fā)力持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績，我們重點(diǎn)看好運(yùn)營商投資價(jià)值。
　　2、IDC：行業(yè)已經(jīng)歷了2年調(diào)整，相關(guān)公司估值已跌至歷史低位水平，展望23年，我們認(rèn)為行業(yè)出清進(jìn)程有望進(jìn)入尾聲，數(shù)字基建、“東數(shù)西算”拉動(dòng)下，板塊有望獲得主題性行情機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　?。?）5G商用進(jìn)度不及預(yù)期。5G投資規(guī)模較大，需產(chǎn)業(yè)鏈各方積極合作推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，存在由于投資尚未到位、或產(chǎn)業(yè)鏈成熟度欠佳、或缺乏5G應(yīng)用導(dǎo)致商用進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　?。?）產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)幅度超出預(yù)期。5G進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)階段，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品量價(jià)齊升。但隨著運(yùn)營商招標(biāo)次數(shù)增加，給產(chǎn)業(yè)鏈上游帶來的降價(jià)壓力也會(huì)逐步增加，如果產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)幅度超出預(yù)期，行業(yè)景氣度下滑拐點(diǎn)或提前到來。
　　（3）中美貿(mào)易摩擦升級(jí)。5G是大國博弈重要方向，部分美國企業(yè)已停止向中國企業(yè)供貨和授權(quán)，存在由于中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級(jí)，影響華為的生產(chǎn)進(jìn)度，并進(jìn)而影響網(wǎng)絡(luò)建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。