>> 國金證券-2023年1-2月出口點評：出口轉(zhuǎn)樂觀？為時尚早！-230308
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
大?。?/td>
| 1073KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
趙偉,楊飛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
3月7日，海關(guān)總署公布1-2月外貿(mào)數(shù)據(jù)，出口同比-6.8%，前值為-9.9%；進(jìn)口同比下降-10.2%，前值為-7.5%。
出口降幅收窄主因高附加值消費(fèi)品拉動、持續(xù)性存疑，出口壓力仍不容忽視
我國出口降幅收窄，主要由高附加值消費(fèi)品出口回升拉動，中間品和低附加值產(chǎn)品出口持續(xù)低迷。1-2月，我國機(jī)電產(chǎn)品出口降幅較上月收窄5.5個百分點至-7.4%，表現(xiàn)較為亮眼，其中占比較高的手機(jī)、汽車、家用電器等高附加值終端消費(fèi)出口明顯好轉(zhuǎn)，而集成電路、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及零部件等中間品出口持續(xù)低迷；去年底表現(xiàn)一度好轉(zhuǎn)的服裝、塑料、燈具、家具等低附加值產(chǎn)品出口明顯走弱。
出口、尤其是高附加值消費(fèi)品等邊際改善，或部分緣于積壓訂單釋放，而年后新出口訂單的改善集中在紡織、農(nóng)副食品等低附加值領(lǐng)域，較難支撐出口持續(xù)改善。去年底疫情集中“過峰”帶來的生產(chǎn)停滯，手機(jī)等出口交付延后導(dǎo)致去年底出口下降更多、而年后集中交付帶來出口的邊際改善；最新PMI數(shù)據(jù)顯示，紡織服裝、農(nóng)副食品、非金屬礦物制品等新出口訂單改善顯著，但對出口貢獻(xiàn)相對有限，而計算機(jī)通信、汽車等新出口訂單改善不明顯。
對主要貿(mào)易伙伴的出口分化，亦指向出口邊際改善的持續(xù)性存疑。1-2月，我國對美國出口降幅擴(kuò)大至21.8%、連續(xù)3期在20%左右的降幅，作為全球經(jīng)濟(jì)的火車頭，美國消費(fèi)需求、尤其與出口緊密相關(guān)的商品消費(fèi)仍在走弱；我國對歐盟、東盟出口邊際改善，其中對歐盟出口中間品增多、或部分得益于其生產(chǎn)擾動，對越南出口顯著下滑、對馬來西亞等出口邊際改善，或緣于紡織服裝等低附加值產(chǎn)品和機(jī)電等高附加值產(chǎn)品的差異。
重申觀點：外需收縮、份額“回吐”、價格效應(yīng)趨弱三重拖累下，出口壓力仍不容忽視。海外需求仍處于趨勢性收縮階段，超額儲蓄對美國消費(fèi)的支撐已在逐步減弱，美國批發(fā)、零售庫存去化才剛開始，而歐洲景氣持續(xù)處于收縮區(qū)間；出口份額“回吐”的影響已開始顯現(xiàn)，美國、歐盟從我國進(jìn)口份額趨勢性下降；出口的價格支撐逐步減弱，過去兩年商品價格上漲對出口金額形成一定支撐、供需矛盾緩解下價格效應(yīng)趨弱。
常規(guī)跟蹤：出口降幅收窄，進(jìn)口降幅擴(kuò)大、多數(shù)商品進(jìn)口價格支撐走弱
我國對東盟、日本等出口好轉(zhuǎn)，對中國香港、非洲出口增速下滑。1-2月，我國出口降幅收窄3.1個百分比至-6.8%，對東盟、日本出口明顯好轉(zhuǎn)；對拉丁美洲、中國臺灣出口也在好轉(zhuǎn)，出口降幅分別為較上月收窄9.2、0.7個百分比至-8.3%、-18.1%；而對美國、中國香港出口降幅擴(kuò)大2.3、0.8個百分比至-21.8%、-23.5%，對非洲出口同比回落0,9個百分比至5.8%；同期越南、韓國出口也在好轉(zhuǎn)，同比分別為-1.9%、-12.1%，較上月上升1.6、4.5個百分比。
我國從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口普遍好轉(zhuǎn)，而從新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口加速下行、拖累明顯。1-2月，我國進(jìn)口同比為-10.2%，降幅較去年12月走闊2.7個百分比；自美國、歐盟、拉丁美洲進(jìn)口有所恢復(fù)，而對日本、東盟、中國臺灣、韓國等出口拖累明顯、降幅分別較上月擴(kuò)大6.6、0.6、11.1、2.0個百分比至-23.1%、-8.3%、-30.9%、-29%。
進(jìn)口分產(chǎn)品看，我國鐵礦砂、銅礦砂、煤等資源品、食品類以及防疫類物資進(jìn)口額上升，對鐵礦砂、銅材、煤、機(jī)床等進(jìn)口量也在好轉(zhuǎn)，價格支撐分化。1-2月我國鐵礦砂、煤、糧食等進(jìn)口量同比分別為7.3%、71.4%、6.9%，分別較上月提升1.7、71.5、6.1個百分比，對出口額拉動明顯；未鍛軋銅及銅材、機(jī)床等進(jìn)口量同比分別較上月提升3.5、27.4個百分比至-9.3%、-9.8%，而相應(yīng)進(jìn)口價格下跌；而原油、集成電路等進(jìn)口量等降幅持續(xù)走闊。
風(fēng)險提示
全球疫情反復(fù)超預(yù)期，地緣政治“黑天鵝”。
|
|
