>> 國金證券-策略謀勢：行情半山腰，更向上去-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
艾熊峰 |
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一、政府工作報告指向的產(chǎn)業(yè)政策方向
政府工作報告定調(diào)經(jīng)濟和政策，當前產(chǎn)業(yè)政策是市場核心焦點。5%左右的經(jīng)濟目標基本屬于市場預(yù)期下沿，在海外經(jīng)濟面臨下行壓力之下，國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段，經(jīng)濟增長穩(wěn)步增長，或缺乏明顯彈性。但是，結(jié)構(gòu)方面，兩會前后產(chǎn)業(yè)政策密集出臺，或引領(lǐng)市場方向。
今年國內(nèi)是過渡之年，經(jīng)濟向上趨勢明確，但或缺乏彈性，產(chǎn)業(yè)政策值得期待。三年疫情，2020年和2022年失業(yè)沖擊明顯，就業(yè)恢復(fù)-收入恢復(fù)-信心恢復(fù)是較為漫長的過程，今年屬于休養(yǎng)生息之年。此外，海外經(jīng)濟出清階段，對國內(nèi)經(jīng)濟彈性或形成一定約束。歷史對比來看，今年國內(nèi)經(jīng)濟類似2019年，像2013年和2016-2017年的經(jīng)濟高強度恢復(fù)或難以看到。無論是2013年還是2016-2017年海外經(jīng)濟都處在向上階段。
兩會后產(chǎn)業(yè)政策或是引領(lǐng)市場方向的焦點。歷史上來看，兩會前和兩會后相關(guān)產(chǎn)業(yè)密集出臺。今年政府工作報告針對宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策等表述，總體方針契合去年底中央經(jīng)濟工作會議和去年二十大報告的精神，主要強調(diào)產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉。十四五重大工程、重點產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)、重要資源勘探開發(fā)、數(shù)字經(jīng)濟與平臺經(jīng)濟、種業(yè)振興、新能源體系等細分產(chǎn)業(yè)方向需要重點關(guān)注。
二、賺錢效應(yīng)漸起,行情半山腰,更向上去
自去年10月底以來，A股市場呈現(xiàn)明顯的反彈趨勢，但實際上的賺錢效應(yīng)并不明顯。首先，風(fēng)格切換明顯。去年10月底到今年1月呈現(xiàn)典型的大盤價值類風(fēng)格，盡管消費、地產(chǎn)和周期輪番表現(xiàn)，但風(fēng)格基本以上證50和滬深300風(fēng)格為主。而2月前后市場風(fēng)格明顯切向成長，以計算機和通信為代表的成長行業(yè)表現(xiàn)突出。其次，個股和行業(yè)表現(xiàn)分化顯著。行情分化導(dǎo)致公募基金收益率并未顯著跑贏指數(shù)，去年10月底以來股票型和偏股型公募基金收益率中位數(shù)分別為7.4%和5.5%，明顯低于上證指數(shù)和萬得全A的14.1%和14.3%的漲幅。
市場賺錢效應(yīng)不明顯，市場核心矛盾一致預(yù)期不強，是本輪行情走勢較慢的核心原因。我們年度策略和此前周報多次強調(diào)，當前市場類比2019年1-4月的行情。如果我們把2019年1-4月行情按照半日度頻率來看的話，當前行情是在用0.5X速度重演2019年1-4月的行情。向上行情仍處在半山腰，驅(qū)動向上趨勢的核心邏輯“海外緊縮緩和與國內(nèi)政策紅利”，遠未交易結(jié)束。
三、市場觀點:行情下半場,進擊中小成長
1)方向:海外緊縮緩和與國內(nèi)政策紅利驅(qū)動后市向上邏輯未變:2)位置:行情剛至中段。從私募倉位、大股東增減持規(guī)模、指數(shù)換手率等三類市場結(jié)構(gòu)指標來看,當前市場溫度并不高;3)風(fēng)格:進擊中小成長。經(jīng)濟沒有上行風(fēng)險的情況下，中小成長將是超額收益核心主線。
去年10月底A股二次探底后市場進入反彈階段，以史為鑒，歷史上二次探底后市場要么演繹短期小牛市,要么演繹中期慢牛。當前市場更像的是2019年1-4月和2020年4-7月的短期小牛市行情。特別是從國內(nèi)和海外精進政策環(huán)境來看，當前更像2019年1-4月的情形。
四、行業(yè)配置
布局產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)趨勢共振的機會，重視券商與貴金屬板塊投資機會。推薦:1)計算機、通信、光伏、儲能;2)券商、黃金。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟下行超預(yù)期、宏觀流動性收縮風(fēng)險、海外黑天鵝事件
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