>> 東吳證券-華旺科技(605377)2022年度業(yè)績點評：經(jīng)營韌性凸顯，后續(xù)關(guān)注新品類拓展-230308
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 621KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄒文婕 |
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業(yè)績表現(xiàn)靚麗，符合市場預期：公司2022年實現(xiàn)營收34.36億元，同比+16.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.67億元，同比+4.18%；扣非后歸母凈利潤4.53億元，同比+6.17%。單季度看，22 Q4實現(xiàn)營收9.47億元，同比+1.11%，主要系公司新增產(chǎn)能釋放，市場占有率逐步提升；實現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元，同比+6.29%；扣非后歸母凈利潤1.37億元，同比+11.08%。
產(chǎn)能逐步釋放，國內(nèi)外需求良性增長：1）分產(chǎn)品看，2022年公司裝飾原紙和木漿貿(mào)易業(yè)務(wù)營收分別為23.83億元/ 9.69億元，同比分別+10.49%/+29.17%，毛利率同比分別-5.18pp/+2.10pp至20.35%/14.01%，裝飾原紙增長驅(qū)動力主要來自于新增產(chǎn)能釋放。2022年公司裝飾原紙銷售量22.7萬噸，同比+12.30%；銷售均價1.05萬元/噸，同比-1.61%。
2）分地區(qū)看，2022年公司內(nèi)銷/外銷收入分別為29.19億元/4.67億元，同比分別+14.08%/+34.17%，占比86.19%/13.80%。外銷占比提升主要由于海外廠商缺乏技術(shù)革新、新產(chǎn)能動力投放不足，公司產(chǎn)品加速出海搶占海外市場，我們預計23年外銷占比持續(xù)提升。
盈利能力有望持續(xù)修復：公司2022年毛利率同比-3.39pp至18.47%；銷售凈利率同比-1.63pp至13.54%。2022年期間費用率同比-1.62pp至3.4%。單季度來看，2022Q4毛利率同比+2.76pp至17.55%；銷售凈利率同比+0.69pp至14.37%，主要系木漿價格下行緩解成本壓力。2022Q4期間費用率同比+1.75pp至2.28%；其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+4.59pp/+0.27pp/-0.27pp/-2.84pp，財務(wù)費用率下降主要由于銀行利息收入增加及匯兌損益減少，降本控費顯成效。
產(chǎn)能擴張，多元化布局拓展新紙種：截至2022年底，公司擁有7條裝飾原紙產(chǎn)線，可提供400余種定制化產(chǎn)品，產(chǎn)能達到27萬噸。預計23Q3公司8萬噸裝飾原紙順利投產(chǎn)，總計產(chǎn)能將達到35萬噸。此外，公司加快推進18萬噸特種紙項目（一期），疊加布局食品及醫(yī)療用紙等領(lǐng)域，關(guān)注成本下行特種紙23年有望充分釋放利潤彈性。
盈利預測與投資評級：公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，逐漸打開歐洲等高端原紙海外市場；未來有望通過拓展新紙種開啟公司二次成長曲線?？紤]成本下行及需求修復下調(diào)盈利預測，我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為5.7/6.8/7.6億元（原預測23-24年歸母凈利潤6.1/7.0億元），對應(yīng)PE13/11/10X。當前估值性價比優(yōu)勢明顯，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動，產(chǎn)能利用率不及預期，客戶拓展受限等。
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