>> 長江證券-POE行業(yè)深度：新能源引領(lǐng)增長，國產(chǎn)化破局可期-230308
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 1646KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬軍,魏凱,侯彥飛 |
| 行業(yè)名稱： |
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POE：性能優(yōu)異，下游應(yīng)用廣泛
POE是主要是乙烯/1-辛烯、乙烯/1-己烯、乙烯/1-丁烯的無規(guī)共聚物，特殊的兩相結(jié)構(gòu)使POE兼具良好的熱塑性和橡膠般高彈性，而且POE分子結(jié)構(gòu)飽和使其具備良好的耐候性，非極性分子的特點使其不易與水分子結(jié)合形成氫鍵，從而具備優(yōu)異的水汽阻隔能力。受益于諸多優(yōu)異性能，目前POE被廣泛應(yīng)用在光伏、汽車、聚合物改性、發(fā)泡鞋材等諸多領(lǐng)域。
需求：新能源賦能，行業(yè)前景確定
光伏需求：全球需求依然強勢，預(yù)計2023年光伏裝機有望達到350GW以上，同比40%以上增長。N型電池+雙面組件占比不斷提升，預(yù)計2023-2024年N型組件占比分別為28%、45%，雙玻組件占比分別為48%、52%，新技術(shù)組件對性能更佳的膠膜要求更高，POE粒子的需求有望高增?；贜型電池單玻、雙玻組件中膠膜類型占比不同進行假設(shè)，我們預(yù)計謹慎、中性、樂觀情況下，2023年光伏級POE粒子需求分別約為25、38、45萬噸。其中中性情況下，2023-2025年全球光伏級POE粒子需求分別約為38、50、70萬噸。
汽車及其他：汽車領(lǐng)域POE是性能優(yōu)異的車用塑料改性劑，主要用于對車用塑料進行增韌改性，“輕量化+新能源”驅(qū)動汽車需求持續(xù)提升，電線電纜外層護套、發(fā)泡材料等其他領(lǐng)域需求也保持穩(wěn)步增長?？紤]到汽車輕量化等行業(yè)趨勢，汽車領(lǐng)域POE消費量2023~2025年需求預(yù)計為74、78、84萬噸。因此，中性預(yù)期下，2023~2025年全球POE總需求預(yù)計分別為162、179、206萬噸，同比增速分別為17%、11%、15%。
供給：海外壟斷，國產(chǎn)突破可期
POE供給目前被海外壟斷，國內(nèi)企業(yè)并未實現(xiàn)POE的工業(yè)化放量，其中茂金屬催化劑和α-烯烴是制約國產(chǎn)放量的兩大技術(shù)壁壘，不過國內(nèi)化工企業(yè)正加速茂金屬催化劑和-烯烴研發(fā)布局。展望未來，短期產(chǎn)能釋放難度較大，預(yù)計2024-2025年P(guān)OE工業(yè)化裝置將集中投放。根據(jù)各企業(yè)產(chǎn)能投放計劃，2024年中之前，國內(nèi)企業(yè)大都處于POE裝置小試及中試階段，產(chǎn)能釋放有限。
POE：供需缺口擴大，高景氣度有望持續(xù)2年以上
POE供需缺口擴大，高景氣度持續(xù)。從供給端來說，考慮到海外裝置及國內(nèi)裝置的擴張，預(yù)計2024年開始將有產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，不過考慮到裝置調(diào)試、產(chǎn)能爬坡等問題，實際供給釋放將于2025年陸續(xù)開始。因此，按照中性假設(shè)下對需求和供給的判斷，預(yù)計2023~2025年供給-需求分別為-4、-25、-31、8萬噸，POE供需缺口將在2025年之前持續(xù)擴大。
投資建議
隨著POE光伏需求高速增長及汽車等其他領(lǐng)域需求穩(wěn)步提升，全球POE需求將穩(wěn)步提升，國內(nèi)較多企業(yè)布局POE領(lǐng)域，考慮到各企業(yè)在工藝包、茂金屬催化劑和α-烯烴等領(lǐng)域的研發(fā)和布局，率先投產(chǎn)企業(yè)將顯著受益。重點關(guān)注鼎際得、衛(wèi)星化學(xué)、東方盛虹、榮盛石化。
風(fēng)險提示
1、全球POE需求增長不及預(yù)期；
2、項目建設(shè)投產(chǎn)進度不及預(yù)期
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