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鋰礦是新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的源頭，其產(chǎn)量變化不僅影響著鋰產(chǎn)業(yè)鏈下游消費(fèi)預(yù)期，同時(shí)對(duì)新能源電池技術(shù)轉(zhuǎn)型升級(jí)產(chǎn)生重大傳導(dǎo)。受益于新能源汽車(chē)銷(xiāo)量滲透率雙雙提升，近幾年鋰礦行業(yè)迎來(lái)高景氣局面。我們認(rèn)為：目前，碳酸鋰價(jià)格已從高位回落，價(jià)格從去年底將近60萬(wàn)元/噸已跌破40萬(wàn)元/噸，跌幅超過(guò)30%，從供需關(guān)系的角度來(lái)看，未來(lái)碳酸鋰價(jià)格中樞有望運(yùn)行在20-45萬(wàn)元/噸的理性區(qū)間，屆時(shí)將有助于電池企業(yè)以及整車(chē)廠的利潤(rùn)修復(fù)，形成上游鋰礦企業(yè)對(duì)中下游廠商的良好價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制。
　　本文將基于鋰礦視角，探討全球及國(guó)內(nèi)鋰礦的資源優(yōu)勢(shì)、提鋰技術(shù)、鋰價(jià)格走勢(shì)、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與競(jìng)爭(zhēng)格局以及可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
　　1、鋰資源格局：儲(chǔ)量集中分布于南美、澳洲，產(chǎn)量澳智中“三國(guó)鼎立”
　　自然中的鋰主要來(lái)源于礦床和鹵水。從儲(chǔ)量上看，全球鋰資源儲(chǔ)量集中分布于南美、澳洲，中國(guó)占比不高。其中成熟的鹽湖主要分布在南美鋰三角和中國(guó)，大部分鋰礦山依然集中在西澳。我國(guó)鋰資源儲(chǔ)量全球占比6%，主要分布在青藏、四川和江西。四省查明資源儲(chǔ)量占全國(guó)的96%。其中四川以鋰輝石為主，青海、西藏以鹽湖為主，江西以鋰云母為主。從產(chǎn)量上看，鋰資源產(chǎn)量集中于澳洲、智利和中國(guó)，資源形式上主要來(lái)自于鋰輝石和鹽湖。
　　2、提鋰技術(shù)：多技術(shù)協(xié)同發(fā)展，成長(zhǎng)空間廣闊
　　從原材料到鋰鹽，資源稟賦和提純技術(shù)決定了提鋰成本。當(dāng)前全球鋰資源存在形式主要為鋰鹽湖、鋰輝石、鋰云母。從技術(shù)端來(lái)看，鋰鹽湖的提鋰技術(shù)多樣，需根據(jù)鹽湖的鋰離子濃度和鎂鋰比因湖制宜；礦石提鋰技術(shù)相對(duì)較為成熟且集中，從綜合成本來(lái)看，不考慮稅收等因素，鋰鹽湖最低，鋰輝石次之，鋰云母最高。
　　鋰輝石提鋰：鋰輝石品位高，周期短，開(kāi)采成本低，是提鋰的主要支柱。我國(guó)鋰輝石主要分布在四川，如甲基卡鋰礦、李家溝鋰礦、業(yè)隆溝鋰礦等，礦品位高，技術(shù)工藝成熟。
　　鋰云母提鋰：與鋰輝石提鋰相比，品位低，在提取過(guò)程中面臨雜質(zhì)較多的問(wèn)題。我國(guó)江西宜春鋰云母資源儲(chǔ)量豐富，但多數(shù)礦品位（Li2O含量）在0.35%-0.5%之間，與鋰輝石平均1.5%（Li2O含量）品位仍有差距。國(guó)內(nèi)云母原礦品位能達(dá)到0.8%以上的礦特別少，如果降低標(biāo)準(zhǔn)到0.3%和0.4%，雖然礦比較多，但是收益率較低，所以云母提鋰的產(chǎn)量會(huì)受到品位的限制。
　　鹽湖提鋰：資源儲(chǔ)量大，國(guó)內(nèi)資源廣，工藝多元化，是提鋰的重要支撐。我國(guó)鋰資源分布中鹽湖占比最大，約82%，鹽湖提鋰是未來(lái)我國(guó)鋰資源開(kāi)發(fā)的重要方向。國(guó)內(nèi)鹽湖的提鋰成本在2.5-3.5元/噸，在各種鹵水提鋰方法中，“吸附+膜分離耦合”法最成熟。全球目前在建鹽湖提鋰的產(chǎn)能中吸附法產(chǎn)能已達(dá)到2/3。
　　3、價(jià)格：未來(lái)1年內(nèi)鋰鹽依舊維持供需緊平衡，價(jià)格將維持現(xiàn)狀，長(zhǎng)期鋰鹽價(jià)格或?qū)⒂兴芈洹?br>　　目前，碳酸鋰價(jià)格已從高位回落，價(jià)格從去年底將近60萬(wàn)元/噸已跌破40萬(wàn)元/噸，跌幅超過(guò)30%，從供需關(guān)系的角度來(lái)看，未來(lái)碳酸鋰價(jià)格中樞有望運(yùn)行在20-45萬(wàn)元/噸的理性區(qū)間，屆時(shí)將有助于電池企業(yè)以及整車(chē)廠的利潤(rùn)修復(fù)，形成上游鋰礦企業(yè)對(duì)中下游廠商的良好價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制。
　　我們認(rèn)為，短期維度來(lái)看，新能源車(chē)銷(xiāo)量有望維持較高增長(zhǎng)以及鋰礦產(chǎn)能釋放周期的瓶頸，供需結(jié)構(gòu)有望保持緊平衡，鋰價(jià)具有一定支撐。供給側(cè)，受疫情影響，計(jì)劃于2022年投產(chǎn)的項(xiàng)目大多延后至2023年建成，考慮約半年的試運(yùn)行周期，預(yù)計(jì)到2023下半年供不應(yīng)求的局面將有所緩解。需求側(cè)，全球減碳背景下，新能源車(chē)滲透率、銷(xiāo)量屢創(chuàng)新高，將刺激對(duì)上游鋰資源大幅需求。
　　中長(zhǎng)期隨著資源端產(chǎn)能釋放疊加新能源汽車(chē)市場(chǎng)增速放緩，未來(lái)價(jià)格或?qū)⒂兴芈?。供給側(cè)，低成本鹵水提鋰產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，將對(duì)來(lái)自中國(guó)和澳大利亞高成本的礦石提鋰供應(yīng)商擴(kuò)張形成壓力，疊加21-22年國(guó)內(nèi)企業(yè)密集并購(gòu)買(mǎi)礦，在達(dá)產(chǎn)之后供給增加對(duì)鋰價(jià)格形成一定制約。需求側(cè)，從新能源車(chē)企銷(xiāo)量長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，未來(lái)將會(huì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)期，長(zhǎng)期增速或?qū)⒂兴啪彙５b于通貨膨脹、人工成本上升等因素會(huì)推動(dòng)鋰全行業(yè)的成本曲線走高，鋰價(jià)將難以回到過(guò)往的低谷。
　　4、行業(yè)趨勢(shì)：產(chǎn)銷(xiāo)綁定，龍頭企業(yè)一體化布局
　　鋰鹽產(chǎn)品方面，鹽湖主導(dǎo)碳酸鋰市場(chǎng)，礦石聚焦于氫氧化鋰。鹽湖提鋰在生產(chǎn)碳酸鋰上具有顯著優(yōu)勢(shì)，是制取碳酸鋰的主要原料來(lái)源。鋰礦石由于可直接一步得到氫氧化鋰，而鹽湖提鋰需要由碳酸鋰再苛化，生產(chǎn)氫氧化鋰綜合成本明顯高于鋰礦石，因此礦石成為制取氫氧化鋰的主要原料來(lái)源。
　　產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展成趨勢(shì)，鋰產(chǎn)品成為一體化的核心。鋰礦、鋰電池及鋰回收利用龍頭企業(yè)均在整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，力圖打造規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，降低原料成本，鞏固市場(chǎng)地位。在對(duì)上游鋰資源控制上，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)通過(guò)包銷(xiāo)方式直接鎖定上游資源。
　　5、競(jìng)爭(zhēng)格局：寡頭競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，頭部資源集中
　　碳酸鋰呈現(xiàn)出寡頭競(jìng)爭(zhēng)的特征，市場(chǎng)集中度較高。從市場(chǎng)集中度來(lái)看，隨著進(jìn)入企業(yè)增加，以及部分二三線企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)充，2021年我國(guó)碳酸鋰市場(chǎng)集中度出現(xiàn)下滑