>> 國信證券-錫行業(yè)專題：新能源和地產(chǎn)鏈驅(qū)動需求，錫價中樞有望抬升-230227
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
大小： |
3641KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉孟巒,楊耀洪 |
| 行業(yè)名稱： |
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| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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錫應用領(lǐng)域廣泛，是我國重要的戰(zhàn)略資源，是不可或缺的關(guān)鍵稀有金屬。USGS最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，全球錫資源儲量約460萬噸，如果按照全球錫精礦年產(chǎn)量約30萬噸來測算，僅能保障未來15-16年的用量。全球錫資源儲量分布相對集中，其中，印度尼西亞、中國、緬甸、澳大利亞、俄羅斯、巴西和玻利維亞錫資源儲量分別為80/72/70/57/43/42/40萬噸，前七大資源國儲量合計占比約87.4%。
全球錫精礦供給相對剛性。過去幾年全球錫精礦供給穩(wěn)定在30萬噸上下的水平，但由于主要產(chǎn)區(qū)錫礦品位不斷下降，疊加環(huán)保和政策性原因，或?qū)е洛a礦供給減少。其中，中國是全球最大的錫資源儲量國和產(chǎn)量國，錫礦資源以原生礦、大中型礦為主，在國內(nèi)環(huán)保趨嚴的大背景下，2015年之后國內(nèi)錫礦產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢；印尼近年來由于錫礦資源品位下降，疊加礦山企業(yè)被迫轉(zhuǎn)入水下開采，采礦難度加大，開采成本提升，錫礦產(chǎn)量大幅度降低；緬甸礦山品位系統(tǒng)性下降不可避免，預計之后受到開采品位下降以及人工成本上升等因素影響，錫礦供應仍會有所收縮；而全球其他地區(qū)錫礦產(chǎn)量或維持穩(wěn)定。預計2023年全球精錫供給或有增長，增量將主要來自于中國和緬甸錫礦恢復性的增長，秘魯由于圣拉斐爾礦山臨時停產(chǎn)或有減量，其他國家和再生錫有少許增量，綜上預計全球精錫供給約為39.2萬噸，同比增加2.6%。
光伏焊帶、電動汽車等領(lǐng)域打開錫需求增長空間。精錫的下游應用領(lǐng)域主要為焊料、錫化工以及鍍錫板。1）焊料，在精錫需求占比接近50%，與電子產(chǎn)品產(chǎn)量相關(guān)度很高，2022年受全球半導體市場影響，需求較差，2023年有望回暖。此外，光伏和新能源汽車用焊錫為焊料的需求增量，光伏焊帶對精錫的用量約為72噸/GW，新能源汽車對精錫用量約為700g/輛，相較于傳統(tǒng)燃油車能夠翻倍。2）錫化工，在精錫需求占比17%，主要應用產(chǎn)品為PVC熱穩(wěn)定劑，2023年有望受益國內(nèi)房地產(chǎn)竣工面積同比增長而增長。3）鍍錫板，在精錫需求占比12%，2022年國內(nèi)產(chǎn)量同比下降12%，但目前庫存有回落趨勢。綜合來看，預計2023年全球精錫消費量有望達到39.9萬噸，同比增加4.2%。
未來三年全球精錫供需缺口或逐步擴大。預計2023年全球精錫供需約有0.7萬噸左右的缺口；且從更長的時間維度來看，供需缺口或進一步擴大，錫價中樞有望穩(wěn)步抬升。
相關(guān)標的：錫業(yè)股份、南化股份。錫業(yè)股份擁有錫行業(yè)內(nèi)最豐富的資源儲備、最完整的產(chǎn)業(yè)鏈，以及國內(nèi)最大的錫生產(chǎn)加工基地，2021年錫金屬國內(nèi)市場占有率為49.31%，全球市場占有率為23.91%。南化股份于2020年公告擬收購華錫礦業(yè)100%股權(quán)，已于今年2月完成標的資產(chǎn)過戶。華錫礦業(yè)擁有高品位礦山高峰礦、銅坑礦，有著豐富的錫、銻、鋅等金屬資源儲量，對華錫礦業(yè)的收購將助力南化股份成為廣西唯一的有色金屬上市公司、全國第二大錫金屬上市公司。
風險提示：行業(yè)需求增長不及預期的風險；錫礦供給超預期的風險；產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生變化的風險。
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