>> 太平洋證券-新能源行業(yè)周報(bào)(第27期)：重視創(chuàng)新周期，海外市場(chǎng)是增量核心-230217
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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pdf 共37頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉強(qiáng) |
| 行業(yè)名稱： |
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行業(yè)整體策略：重視創(chuàng)新周期，海外市場(chǎng)是增量核心
根據(jù)我們勢(shì)能分析框架，電動(dòng)車、光伏等主產(chǎn)業(yè)鏈處于供需松動(dòng)周期，重視階段性機(jī)會(huì)；新技術(shù)、新市場(chǎng)處于重要投資窗口期。
電動(dòng)車與儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
1）主產(chǎn)業(yè)鏈處于供需松動(dòng)周期，向下游讓利是關(guān)鍵；重視寧德時(shí)代等龍頭海外市場(chǎng)拓展。近期寧德時(shí)代與福特合作建廠逐步落地，合作模式為：福特控股、寧德時(shí)代提供技術(shù)和服務(wù)（繞過IRA政策）。重視產(chǎn)業(yè)鏈中有定價(jià)權(quán)的、有海外優(yōu)勢(shì)的公司：寧德時(shí)代、華友鈷業(yè)、天賜材料、新宙邦、鼎勝新材、科達(dá)利等。
2）繼續(xù)重推新技術(shù)：鈉電池、固態(tài)電池等。圣泉集團(tuán)硬碳有望率先實(shí)現(xiàn)噸級(jí)量產(chǎn)；立方新能源正極材料與振華新材合作，目前已形成每月百噸級(jí)的生產(chǎn)；日產(chǎn)發(fā)布全新全固態(tài)電池EV概念車。
3）重視儲(chǔ)能、充電服務(wù)等后周期，海外市場(chǎng)更好。美國(guó)充電樁政策類似電池政策，將加速優(yōu)質(zhì)龍頭出海。近日，歐洲議會(huì)通過了《2035年歐洲新售燃油轎車和小貨車零排放協(xié)議》；南都電源收到意大利某電力公司的中標(biāo)通知書，中標(biāo)總?cè)萘繛?.36GWh；國(guó)家能源局將著力解決“建而不調(diào)”的問題。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
1）產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格反彈已到階段高點(diǎn)，后續(xù)利潤(rùn)將繼續(xù)向下游走。中下游的新公司受益：億晶光電等。
2）重視輔材的中期機(jī)會(huì)：POE膜、轉(zhuǎn)光膜、接線盒等。
3）重推電池片新技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈，重視鈣鈦礦、HJT等終極生態(tài)。脈絡(luò)能源鈣鈦礦電池效率達(dá)44.72%。鈣鈦礦、異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)化下半年有望加速。
風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：繼續(xù)低谷期布局海風(fēng)。
1）海纜仍是優(yōu)勢(shì)環(huán)節(jié)，2023年產(chǎn)能稀缺，起帆電纜等公司有望抓住窗口期從二線進(jìn)入準(zhǔn)一線梯隊(duì)。
2）海內(nèi)外需求共振向上，振江股份等具有海外市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的公司未來一年業(yè)績(jī)彈性凸顯。
周觀點(diǎn)：
?。ㄒ唬┬履茉雌嚕糊堫^出海順利推進(jìn)，新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速新能源汽車行業(yè)本周我們的觀點(diǎn)如下：
寧德時(shí)代與福特合作建廠，龍頭出海順利推進(jìn)。近日福特正式宣布在密歇根州建立動(dòng)力電池工廠，計(jì)劃投資35億美元，生產(chǎn)磷酸鐵鋰電池。與寧德時(shí)代的合作模式為：福特控股、寧德時(shí)代提供技術(shù)和服務(wù)。此次合作方案的落地，一方面確定了龍頭在海外建廠的趨勢(shì)以及可行性，一方面作為成功案例，為我國(guó)企業(yè)繞過IRA政策提供了一種模式，即本土企業(yè)控股、投資+我國(guó)企業(yè)提供技術(shù)和服務(wù)（我們憑借領(lǐng)先的動(dòng)力電池技術(shù)在汽車領(lǐng)域開始形成角色反轉(zhuǎn)）。從全球看，歐洲及美國(guó)電動(dòng)車滲透率更低，具備更大彈性，為我國(guó)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈公司打開成長(zhǎng)空間，率先進(jìn)行海外布局的公司有望受益，如天賜材料（設(shè)立荷蘭天賜、美國(guó)管理公司，并向美國(guó)天賜增資）、新宙邦（與IVOX在墨西哥灣建立合資公司）、鼎勝新材（意大利基地將擁有3萬噸電池鋁箔產(chǎn)能）、科達(dá)利（在德國(guó)、瑞典、匈牙利三個(gè)海外地區(qū)布局生產(chǎn)基地）等。
鈉電池、大圓柱電池產(chǎn)業(yè)化持續(xù)提升，固態(tài)電池0-1進(jìn)程加速。鈉電池方面，雄韜股份擬投建10GWH鈉電池；圣泉集團(tuán)硬碳有望率先實(shí)現(xiàn)噸級(jí)量產(chǎn)；立方新能源正極材料與振華新材合作，目前已形成每月百噸級(jí)的生產(chǎn)。隨著產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)的加速完善，鈉電池有望在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)0-1落地。大圓柱電池方面，保力新鋁殼全極耳大圓柱系列電芯即將面世，預(yù)計(jì)2023年三季度實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。大圓柱電池量產(chǎn)及滲透速度有望超預(yù)期。固態(tài)電池方面，日產(chǎn)發(fā)布全新全固態(tài)電池EV概念車，目標(biāo)在2024年建立全固態(tài)電池試產(chǎn)線、到2028年開始銷售固態(tài)電池量產(chǎn)車；寶馬全固態(tài)電池汽車將于2025年之前問世；清陶能源15GWh固態(tài)電池項(xiàng)目簽約。固態(tài)電池落地時(shí)間點(diǎn)逐漸明晰。
重視新周期開啟帶來的新技術(shù)、新市場(chǎng)機(jī)會(huì)：
1）核心成長(zhǎng)：技術(shù)或成本引領(lǐng)的一體化龍頭，寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪、華友鈷業(yè)、璞泰來、恩捷股份、天賜材料等。
2）新技術(shù)：a）鈉電池：維科技術(shù)、圣泉集團(tuán)、元力股份、美聯(lián)新材、振華新材、鼎勝新材等；b）大圓柱：億緯鋰能等；c）復(fù)合電池箔：萬順新材、寶明科技等；d)固態(tài)電池：贛鋒鋰業(yè)、上海洗霸等。
3）后周期：儲(chǔ)能+回收等：派能科技、鵬輝能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。
?。ǘ┕夥袠I(yè)本周我們的觀點(diǎn)如下：產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)下行是必然，重視組件端盈利彈性變化
1）產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈導(dǎo)致短期報(bào)價(jià)反彈難以持續(xù)，上周產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)反彈后，硅料企業(yè)開始加速放量，硅片企業(yè)開工率提升，產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)下行是必然趨勢(shì)；2）產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)下行過程中，重視組件盈利提升；3）產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)下行帶動(dòng)終端需求提升，輔材將受益于基本的起量邏輯，供需格局較好的輔材有望迎來量利齊升。
光伏投資三大邏輯：1）組件盈利提升邏輯下，中小組件廠商盈利彈性更好；2）組件放量帶動(dòng)輔材放量邏輯下，供需格局好的輔材盈利彈性大；3）新技術(shù)持續(xù)孵化中，重視HJT、鈣鈦礦、氫能量產(chǎn)進(jìn)程，重視每一次技術(shù)突破，設(shè)備與輔材機(jī)會(huì)將先行。
重點(diǎn)觀察：1）周頻更新的各環(huán)節(jié)盈利能力變化。電池片組件企業(yè)原材料
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