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金屬軟磁粉芯是目前綜合性能最佳的軟磁材料之一，屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。中期看，新能源構(gòu)建需求增長(zhǎng)基石，未來三年需求復(fù)合增速42%。長(zhǎng)期看，由合金軟磁粉芯制成的“芯片電感”適應(yīng)高頻高功率工作環(huán)境，尤其在需要大功率高頻計(jì)算的人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等行業(yè)可發(fā)揮重要作用，是為發(fā)展ChatGPT等人工智能的“基礎(chǔ)設(shè)施”。
　　軟磁材料的主要功能是導(dǎo)磁、電磁能量的轉(zhuǎn)換與傳輸，被廣泛應(yīng)用于電能轉(zhuǎn)換設(shè)備中，是人工智能和電力時(shí)代的重要材料。目前業(yè)內(nèi)兩大新型軟磁材料分別為金屬軟磁粉芯和非晶納米晶，其中金屬軟磁粉芯具有高飽和磁通密度、優(yōu)秀的溫度穩(wěn)定性、良好的直流疊加特性、小體積等優(yōu)點(diǎn)，可有效填補(bǔ)硅鋼片在高頻環(huán)境，以及鐵氧體在高功率環(huán)境下的不足。
　　新能源是金屬軟磁粉芯需求增長(zhǎng)的基本盤，未來三年復(fù)合增速42%。目前金屬軟磁粉芯主要用于光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車、ups、空調(diào)等領(lǐng)域，其中新能源板塊是主要增長(zhǎng)動(dòng)力，尤其（1）光伏分布式電站滲透率提升，（2）新能源汽車高電壓技術(shù)，以及（3）直流快充充電樁，都為金屬軟磁粉芯帶來新的需求增量。據(jù)我們測(cè)算，2025年全球軟磁粉芯需求量31.2萬噸，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間約117億，年復(fù)合增速42%。
　　 ChatGPT提升算力需求，金屬軟磁粉芯潛力巨大。由金屬軟磁粉芯制得的高頻降壓電感具備小體積、高效率等優(yōu)良特性，可廣泛應(yīng)用于服務(wù)器、通訊電源、CPU、GPU、FPGA、電源模組、筆記本電腦等領(lǐng)域，其滲透率的提升主要取決于終端用戶對(duì)算力提升的迫切性。算力、算法和數(shù)據(jù)是發(fā)展人工智能的三大基石，尤其ChatGPT的推出加強(qiáng)了算力提升需求的迫切性，疊加5G、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、無人駕駛等技術(shù)興起，合金軟磁粉芯有望在芯片領(lǐng)域新增可觀的市場(chǎng)空間。
　　供應(yīng)集中，技術(shù)壁壘高筑。全球市場(chǎng)上，CR4約為58%，行業(yè)集中度高。國內(nèi)市場(chǎng)上，鉑科新材、東睦股份兩家獨(dú)大，呈現(xiàn)眾星拱月的格局。軟磁粉芯制備工藝難度大，主要包括制粉、絕緣包覆、壓制、熱處理四個(gè)環(huán)節(jié)。制粉是磁粉芯生產(chǎn)的首要環(huán)節(jié)，對(duì)產(chǎn)品最終的磁導(dǎo)率、偏置和損耗等特性起到?jīng)Q定性作用。絕緣包覆則直接決定磁粉芯的磁學(xué)性能。壓制成型需要精準(zhǔn)控制壓力大小，以達(dá)到增加磁導(dǎo)率的同時(shí)控制磁損耗。熱處理可以有效改變磁芯的微觀結(jié)構(gòu),使磁芯的性能得到優(yōu)化，需要精確控制溫度。此外，還存在工藝積累、客戶認(rèn)證、供應(yīng)鏈磨合等多種壁壘，新進(jìn)入者入局周期較長(zhǎng)。
　　投資建議：光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車及充電樁帶動(dòng)金屬軟磁粉芯進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，同時(shí)人工智能加速第二成長(zhǎng)曲線發(fā)展，重點(diǎn)推薦在芯片電感領(lǐng)域已經(jīng)批量供貨的鉑科新材、東睦股份，同時(shí)關(guān)注在光伏領(lǐng)域進(jìn)行重點(diǎn)突破的橫店東磁、龍磁科技、云路股份、屹通新材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，新興領(lǐng)域需求增長(zhǎng)緩慢，公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。