>> 太平洋證券-新能源行業(yè)周報(bào)(第28期)：電動(dòng)車可左側(cè)布局，光伏景氣度向上-230227
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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pdf 共38頁(yè) |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉強(qiáng) |
| 行業(yè)名稱： |
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報(bào)告摘要
行業(yè)整體策略：電動(dòng)車可左側(cè)布局，光伏景氣度向上
根據(jù)我們勢(shì)能分析框架，電動(dòng)車、光伏等主產(chǎn)業(yè)鏈處于供需松動(dòng)周期，重視階段性機(jī)會(huì)；新技術(shù)、新市場(chǎng)處于重要投資窗口期。
電動(dòng)車與儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
1）短期低谷是布局點(diǎn)，重視逆周期擴(kuò)張的公司。寧德的“鋰礦返利”重在少數(shù)長(zhǎng)期合作客戶（蔚來、理想等），目的是鎖定未來份額和現(xiàn)金流，同時(shí)也是與蔚來自建電池廠思路的一種博弈。這個(gè)背景+供需松動(dòng)周期，龍頭份額有望逆勢(shì)而上，典型的代表：億緯鋰能（1月裝機(jī)排名升至第4，其客戶廣汽、小鵬等與寧德形成差異化）。
2）繼續(xù)重推新技術(shù)：鈉電池、固態(tài)電池等。近期中科海鈉舉辦產(chǎn)品發(fā)布會(huì)，其鈉電池率先搭載于A00級(jí)汽車，超出市場(chǎng)對(duì)鈉電池下游應(yīng)用節(jié)奏的預(yù)期；且快充與低溫容量保持率有明顯優(yōu)勢(shì)；銅基+軟碳路線下電芯參數(shù)達(dá)到155Wh/kg、2000-6000次，性能提升超預(yù)期。普利特與大秦新能源簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，合作進(jìn)行鈉電池產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)推廣。
3）重視儲(chǔ)能、充電服務(wù)等后周期。國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)放量后，重視區(qū)域資源優(yōu)勢(shì)公司的彈性：如湖南的華自科技、江蘇的蘇文電能等。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
1）產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格將再次迎來松動(dòng)，后續(xù)利潤(rùn)將繼續(xù)向下游走。中下游的新公司受益：億晶光電等。
2）重視輔材的中期機(jī)會(huì)：POE膜、轉(zhuǎn)光膜、接線盒等。
3）重推電池片新技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈，重視鈣鈦礦、HJT等終極生態(tài)。近期，中電建26GW組件入圍公示，N型單晶組件均價(jià)1.763元/W，相對(duì)P型有6分錢左右溢價(jià)；華晟攜手平安為異質(zhì)結(jié)組件提供保險(xiǎn)服務(wù)。
風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：繼續(xù)低谷期布局海風(fēng)。
1）海外市場(chǎng)持續(xù)有望超預(yù)期：英國(guó)處于各個(gè)開發(fā)階段的海上風(fēng)電項(xiàng)目計(jì)劃總裝機(jī)容量接近100GW。2）風(fēng)機(jī)價(jià)格不斷下探，需求預(yù)期有望繼續(xù)上移，有相對(duì)溢價(jià)的海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈和有合理盈利空間的出口零部件是較好的投資主線。
周觀點(diǎn)：
?。ㄒ唬┬履茉雌嚕弘姵佚堫^返利下單位盈利仍向上，鈉電池裝車帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升
新能源汽車行業(yè)本周我們的觀點(diǎn)如下：
“鋰礦返利”下寧德單位盈利仍向上，市占率有望進(jìn)一步提升。此次返利本質(zhì)上是以價(jià)換量，通過讓利加強(qiáng)客戶綁定提升市占率，但讓利后公司單位盈利仍有望提升：綜合考慮上游材料價(jià)格下降以及公司鋰自供率提升，假設(shè)公司碳酸鋰單噸成本下降到40萬元/噸，我們測(cè)算今年每Wh成本下降約0.1元。動(dòng)力電池每Wh讓利約0.07元，每Wh盈利提升約0.03元。億緯同樣主動(dòng)讓利下游，提升市占率。
鈉電池裝車加速，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升。1）此次發(fā)布會(huì)鈉電池率先搭載于A00級(jí)汽車，超出市場(chǎng)對(duì)鈉電池下游應(yīng)用節(jié)奏的預(yù)期。2）鈉電樣車?yán)m(xù)航、速度不輸鋰電池版，且快充與低溫容量保持率有明顯優(yōu)勢(shì)，鈉電池性能優(yōu)勢(shì)得以驗(yàn)證。3）銅基+軟碳路線下電芯參數(shù)達(dá)到155Wh/kg、2000-6000次，性能提升超預(yù)期，鈉電池在儲(chǔ)能端的應(yīng)用有望加快。
重視新周期開啟帶來的新技術(shù)、新市場(chǎng)機(jī)會(huì)：
1）核心成長(zhǎng)：技術(shù)或成本引領(lǐng)的一體化龍頭，寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪、華友鈷業(yè)、璞泰來、恩捷股份、天賜材料等。
2）新技術(shù)：a）鈉電池：維科技術(shù)、圣泉集團(tuán)、元力股份、美聯(lián)新材、振華新材、鼎勝新材等；b）大圓柱：億緯鋰能等；c）復(fù)合電池箔：萬順新材、寶明科技等；d)固態(tài)電池：贛鋒鋰業(yè)、上海洗霸等。
3）后周期：儲(chǔ)能+回收等：派能科技、鵬輝能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。
（二）光伏行業(yè)本周我們的觀點(diǎn)如下：產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)下行是必然，重視組件端盈利彈性變化
1）產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈導(dǎo)致短期報(bào)價(jià)反彈難以持續(xù)，上周產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)反彈后，硅料企業(yè)開始加速放量，硅片企業(yè)開工率提升，產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)下行是必然趨勢(shì)；2）產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)下行過程中，重視組件盈利提升；3）產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)下行帶動(dòng)終端需求提升，輔材將受益于基本的起量邏輯，供需格局較好的輔材有望迎來量利齊升。
光伏投資三大邏輯：1）組件盈利提升邏輯下，中小組件廠商盈利彈性更好；2）組件放量帶動(dòng)輔材放量邏輯下，供需格局好的輔材盈利彈性大；3）新技術(shù)持續(xù)孵化中，重視HJT、鈣鈦礦、氫能量產(chǎn)進(jìn)程，重視每一次技術(shù)突破，設(shè)備與輔材機(jī)會(huì)將先行。
重點(diǎn)觀察：1）周頻更新的各環(huán)節(jié)盈利能力變化。電池片組件企業(yè)原材料周轉(zhuǎn)周期短，未來幾周產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)與2023年Q1業(yè)績(jī)相關(guān)，我們判斷產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)再次下行訊號(hào)將會(huì)快速出現(xiàn)，重視組件環(huán)節(jié)盈利提升邏輯；2）重視2023年新電池片產(chǎn)能選擇的技術(shù)，持續(xù)觀察HJT、鈣鈦礦量產(chǎn)穩(wěn)定性、經(jīng)濟(jì)性進(jìn)程，在產(chǎn)能快速擴(kuò)張情形下，若HJT單瓦盈利能超出TOPCon，或?qū)⒓铀傩录夹g(shù)內(nèi)卷，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能將更快脫穎而出。3）觀察各家輔材企業(yè)推出的新產(chǎn)品，我們維持產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)下行帶動(dòng)輔材需求提升的判斷，HJT、鈣鈦礦等新技術(shù)也正在打開輔材企業(yè)成長(zhǎng)空間，重視各家企業(yè)在新技術(shù)封裝方案中的優(yōu)勢(shì)。
重要標(biāo)的：
1）新成長(zhǎng)：愛旭股份、鈞達(dá)股份、億晶光
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