>> 東方證券-鋅行業(yè)報告：蘭坪突破選礦難題，提升金鼎增產(chǎn)潛力-230308
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 629KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉洋 |
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核心觀點
在傳統(tǒng)工藝下，氧硫混合鉛鋅礦難以低成本利用。鉛鋅礦礦石按氧化程度可分為硫化礦、混合礦、氧化礦，當(dāng)前全球80%以上的金屬鋅來自硫化礦，而混合礦及氧化礦由于氧化率較高、礦物表面的改性困難，導(dǎo)致選礦工藝復(fù)雜、處理成本高，在傳統(tǒng)工藝下，難以得到很好的利用?；旌系V和氧化礦在我國鉛鋅資源儲量中占比較大，立足現(xiàn)狀，要求我們利用好氧硫混合鉛鋅礦和氧化鉛鋅礦。
澳大利亞Century尾礦是近年來成功利用氧硫混合鋅礦的典型案例。在多年的開采過程中，世紀鋅礦留下了近8000萬噸的氧硫混合鋅礦的尾礦。Century尾礦已經(jīng)堆存在地表，相較于新開采的露天礦不需要進行土石方的剝離，采礦成本較低；將鋅選礦回收率從52%提高至64%后，Century尾礦整體的礦石采選成本進一步降低。Century尾礦2022年的鋅礦產(chǎn)量達12.36萬噸，精煉鋅的總維持成本處于全球成本曲線前24%分位，實現(xiàn)了對氧硫混合鋅礦的有效利用。
蘭坪選礦工藝取得突破，金鼎鋅業(yè)年產(chǎn)量或?qū)⒎?。蘭坪鉛鋅礦在地表堆存了近4000萬噸的低品位、氧硫混合鉛鋅礦，其中蘊藏了約200萬噸鉛鋅金屬資源。2023年中南大學(xué)和云南科力聯(lián)合研發(fā)了“氧硫混合鉛鋅礦同步浮選技術(shù)”，將鋅的回收率提升至77.22%，使蘭坪氧硫混合鉛鋅礦的采選綜合成本比傳統(tǒng)工藝降低了約1156元/金屬噸，與硫化鉛鋅礦的成本水平相近，基本實現(xiàn)了氧硫混合鉛鋅礦的高效經(jīng)濟利用。金鼎鋅業(yè)或?qū)⑿陆?00萬噸/年的選礦產(chǎn)能，據(jù)此推算，至2025年將生產(chǎn)鋅礦25.02萬金屬噸、鉛礦3.79萬金屬噸，較2022年有望實現(xiàn)翻倍增長。
蘭坪礦產(chǎn)資源權(quán)益金落實后，中鋁集團有望按承諾將金鼎鋅業(yè)注入馳宏鋅鍺。蘭坪鉛鋅礦的采礦證于2022年8月到期，根據(jù)“央地合作”的協(xié)議框架，預(yù)計將由云南省政府負擔(dān)34-38億元的礦產(chǎn)資源權(quán)益金，以延續(xù)采礦權(quán)。根據(jù)中央與地方4∶6的分享比例，預(yù)計云南省地方政府將繳納13.6-15.2億元的礦產(chǎn)資源權(quán)益金。預(yù)計蘭坪鉛鋅礦的采礦權(quán)延續(xù)辦理成功后，金鼎鋅業(yè)資產(chǎn)注入的最大障礙將清除，中鋁集團有望按承諾將金鼎鋅業(yè)注入馳宏鋅鍺。
投資建議與投資標的
金鼎鋅業(yè)在氧硫混合鉛鋅礦的選礦工藝方面實現(xiàn)了突破，提升了鋅的回收率，使氧硫混合鉛鋅礦的采選綜合成本大幅降低，接近硫化鉛鋅礦的成本水平。金鼎鋅業(yè)或?qū)⒁源藶槠鯔C擴建10000噸/天的選礦產(chǎn)能，充分利用蘭坪在地表堆存的近4000萬噸氧硫混合鉛鋅礦，實現(xiàn)產(chǎn)量翻倍增長。中鋁集團于2018年12月承諾五年內(nèi)將金鼎鋅業(yè)注入馳宏鋅鍺，承諾期即將屆滿，在云南省地方政府落實蘭坪鉛鋅礦的礦產(chǎn)權(quán)益金后，資產(chǎn)注入有望逐步展開。建議關(guān)注馳宏鋅鍺(600497，買入)。
風(fēng)險提示
蘭坪鉛鋅礦礦產(chǎn)權(quán)益金落實進度不及預(yù)期。氧硫混合鉛鋅礦工業(yè)化生產(chǎn)的經(jīng)濟技術(shù)指標不及預(yù)期。金鼎鋅業(yè)選礦產(chǎn)能擴充進度不及預(yù)期。假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。
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