>> 東方證券-通信行業(yè)：對標世界一流企業(yè)價值，運營商在行動-230306
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 270KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張穎 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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國資委啟動國有企業(yè)對標世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動。3月3日，國務院國資委召開會議，對國有企業(yè)對標開展世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動進行動員部署。會議提出，國資國企要突出效益效率，加快轉變發(fā)展方式，聚焦全員勞動生產(chǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)濟增加值等指標，有針對性地抓好提質(zhì)增效穩(wěn)增長，切實提高資產(chǎn)回報水平；要突出創(chuàng)新驅(qū)動，提升基礎研究能力；要突出產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，加快布局價值創(chuàng)造的新領域新賽道，一手抓加快戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局，一手抓加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級。
杠桿率是國內(nèi)外運營商ROE的主要差異之一。從凈資產(chǎn)收益率來看，國內(nèi)三家運營商中以中國移動(A)最高，中國移動(A)與AT&T水平近似但低于Verizon，另外兩家與海外運營商水平仍有一定差距。經(jīng)杜邦分析拆解看，中國移動(A)與Verizon的差距主要存在于杠桿率方面，如2021年中國移動(A)與Verizon的ROE分別為10.1%和29.5%（近三倍于前者），權益乘數(shù)分別為1.53和4.57（約三倍于前者），即Verizon的高ROE水平極大程度歸因于其較高的杠桿率。另外，此前由于費用和成本端占收比相對較高，因此中國電信(A)與中國聯(lián)通(H)的凈利率相對中國移動(A)較低，而隨著電聯(lián)基于4G/5G網(wǎng)絡的共建共享不斷推進，以及費用端的不斷優(yōu)化，中國電信(A)的凈利率已從2018年的5.5%增長至2021年的6.0%，中國聯(lián)通(H)的凈利率從3.5%增長至4.4%。
運營商積極推動云、IDC等創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務成增長主力。三大運營商大力推進“網(wǎng)+云+DICT”融合發(fā)展，積極賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務成為第一增收引擎。2022年上半年，運營商云加速增長，移動云實現(xiàn)收入234億元（同比+103.6%），公有云市場排名上升至第7位，天翼云收入連續(xù)翻番增長，達到281億元，公有云IaaS份額提升1.5 p.p.，IaaS+PaaS提升1.4 p.p.，聯(lián)通云收入達187億元（同比+143%）。技術創(chuàng)新方面，移動云加強云技術自研，目前自主研發(fā)了一體化的云底座、分布式的云能力、可信云平臺為核心的大云操作系統(tǒng)CloudOS，自主研發(fā)知識產(chǎn)權豐富度穩(wěn)居業(yè)內(nèi)前三，擁有千萬級SaaS產(chǎn)品數(shù)量躋身國內(nèi)第一陣營。
投資建議與投資標的
運營商作為央企中通信領域的主力軍，正大力擁抱新發(fā)展機遇，積極轉型升級且成效顯著，建議關注中國移動(600941，買入)、中國移動(00941，買入)、中國聯(lián)通(600050，未評級)、中國聯(lián)通(00762，未評級)、中國電信(601728，未評級)、中國電信(00728，未評級)。
風險提示
5G用戶推廣或5G應用發(fā)展不及預期；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務及云業(yè)務不及預期；國內(nèi)云計算市場發(fā)展不及預期。
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