>> 東吳證券-愛美客(300896)2022年報點評：業(yè)績符合預期，疫后快速增長可期-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 329KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,吳勁草,湯軍 |
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投資要點
事件：2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.39億元（+33.91%，同比增長33.91%，下同），歸母凈利潤12.64億元（+31.90%），扣非歸母凈利潤11.97億元（+30.92%）。2022年Q4季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.49億元（+5.80%），歸母凈利潤2.71億元（+8.95%），扣非歸母凈利潤2.32億元（-5.03%）?？紤]Q4季度受疫情客觀因素影響，整體業(yè)績復合預期。
核心產(chǎn)品“嗨體”在實現(xiàn)較快增長，高端產(chǎn)品“濡白天使”上市后穩(wěn)定放量。產(chǎn)品分類來看：1）溶液類注射產(chǎn)品（嗨體、逸美）實現(xiàn)收入12.93億元，同比增長23.57%，營收占比67%；增長主要來源于嗨體的繼續(xù)滲透與復購；2）凝膠類注射產(chǎn)品（濡白天使、寶尼達、逸美一加一、愛芙萊和愛美飛）實現(xiàn)收入6.38億元，同比增長65.61%。“童顏針濡白天使”在2021年6月獲批上市，2022年穩(wěn)步放量增長，我們估計2023年收入有望超3億元。至2022年底，濡白天使已進入超600家醫(yī)美機構(gòu)，授權700余名醫(yī)生，2023年將繼續(xù)擴大覆蓋面，我們認為有望實現(xiàn)翻倍以上增長；3）面部埋植線537.84萬元，同比增長1.49%；4）化妝品257萬元，同比下滑76.82%。盡管2022年疫情因素諸多擾動，但“嗨體”系列仍然保持較快增長，“濡白天使”體現(xiàn)高端醫(yī)美消費韌性。展望2023年，疫后醫(yī)美修復強勁，預計公司銷售收入將恢復快速增長。
首次股權激勵計劃發(fā)布，提振公司發(fā)展信心。公司發(fā)布股權激勵計劃，擬授予限制性股票總量不超過41.732萬股，約占股本總額的0.1929%；激勵對象包括公司董事/高管/中層管理人員與核心技術人員141人，授予價格為282.99元/股。業(yè)績考核目標為，以2022年為基數(shù)，2023-2025年營業(yè)收入增長率不低于45%/103%/174%，或2023-2025年歸母凈利潤增長率不低于40%/89%/146%。
在研產(chǎn)品儲備豐富，保障公司長期增長。公司在研產(chǎn)品包括用于治療頦部后縮的醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠（臨床試驗階段）、用于去除動態(tài)皺紋的A型肉毒毒素（Ⅲ期臨床試驗階段）、用于軟組織提升的第二代面部埋植線（臨床試驗階段）、用于溶解透明質(zhì)酸可皮下注射的注射用透明質(zhì)酸酶（臨床前階段），同時布局用于慢性體重管理的司美格魯肽注射液、探索膠原蛋白產(chǎn)品應用領域機會等。
盈利預測與投資評級：受疫情等客觀因素影響，我們將2023-2024年公司營業(yè)收入由33.69/49.01億元下調(diào)為30.48/43.20億元，2025年營收預計為59.77億元；歸母凈利潤由21.15/30.70下調(diào)為19.67/28.05億元，2025年歸母凈利潤預計為39.44億元，2023-2025年預計對應當前市值的PE分別為62/44/31倍?？紤]到疫后醫(yī)美修復強勁，公司重回高速增長，長期成長空間廣闊，維持“買入”評級。
風險提示：新產(chǎn)品推廣銷售或不及預期、市場競爭加劇的風險等。
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