>> 華西證券-中國聯(lián)通(600050)守正創(chuàng)新，數(shù)字科技企業(yè)升級良好開端-230308
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
大小： |
1445KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋輝,柳玨廷 |
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1.事件：公司2022年實現(xiàn)營收3,549億元，同比增長8.3%，增速創(chuàng)近9年新高；實現(xiàn)主營業(yè)務收入人民幣3,193億元，同比提升7.8%；實現(xiàn)利潤總額204億元，歸母公司凈利潤73億元，同比增長達到15.8%。
2.收入端：產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)新引擎拉動公司營收加速增長
?。?）移動主營業(yè)務用戶新增558萬戶至3.23億戶，ARPU44.3元/戶/月，較去年提升0.4元/戶/月，年終移動ARPU連續(xù)三年提升；5G套餐用戶新增0.58億戶達到2.1億戶，5G套餐滲透率達到65.9%，同比大幅提升17.1pct。
?。?）固網(wǎng)寬帶業(yè)務延續(xù)了去年高速增長的良好態(tài)勢，寬帶接入用戶凈增858萬戶，總數(shù)達到10363萬戶，用戶數(shù)突破1億戶歷史關口。ARPU值為38.8元/戶/月，同比下降2.5元/戶/月。
（3）產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成為業(yè)績增長第一引擎。2022年產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)收入704.6億元，同比提升了28.6%，占服務收入比持續(xù)提升，2022年底達到22.1%，同比增長1.6pct。
3.成本端：成本費用持續(xù)管控，凈利潤率穩(wěn)步提升
公司2022成本費用增幅低于營收增幅，公司成本費用控制成效顯著，銷售毛利率24.2%，同比減少0.3pct;銷售凈利率4.7%，同比增加0.3pct。Opex及費用方面，公司深入推進全量資源共建共享合作，支撐創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展。其中，網(wǎng)絡運行及支撐成本發(fā)生564億元，所占營收比重由上年的16.2%下降至15.9%；折舊及攤銷費用868億元，同比上升1.4%，所占營收比重由上年得26.1%下降至24.4%。
4.數(shù)字科技企業(yè)轉型，筑牢數(shù)字底座，持續(xù)加大算力網(wǎng)絡資本開支
公司2022年完成資本開支742億元，預計2023年總資本開支769億元，預計2023年資本開支占服務收入比保持下降態(tài)勢。其中持續(xù)加大算力網(wǎng)絡投入，2022年算力網(wǎng)絡Capex 124億元，占總資本開支比例16.8%，同比增長5.9pct，預計2023年算力網(wǎng)絡方面Capex 149億元，占總資本開支比例將提升至19.4%。持續(xù)落實“東數(shù)西算”戰(zhàn)略，完善“5+4+31+X”多級架構。
5.利潤派息率持續(xù)提升，股東回報再次增強
2022年全年股息合計每股0.274元，利潤派息率達到50%，過去五年CAGR達到19.6%。
6.盈利預測及投資建議：公司業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，5G加速落地階段產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務加速發(fā)展，調升盈利預測，預計2023-2025年營收由3698/3934/N/A億元調整為3794/4064/4364億元，每股收益由0.26/0.29/N/A調整為0.26/0.30/0.34元，對應2023年3月8日6.07元/股收盤價，PE分別為23.0/20.1/17.9倍，維持“增持”評級。
7.風險提示：壞賬損失風險；市場競爭風險；行業(yè)政策變化風險；系統(tǒng)性風險；創(chuàng)新業(yè)務推動不及預期。
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