>> 華泰證券-中國聯(lián)通(600050)新戰(zhàn)略新開局，把握數(shù)字中國發(fā)展機(jī)遇-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,余熠 |
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2022年收入及利潤增長提速；揚(yáng)帆數(shù)字中國藍(lán)海
中國聯(lián)通于3月8日發(fā)布2022財務(wù)業(yè)績，2022年公司A股營收同比增長8.3%至人民幣3549.4億元（2021：7.9%），高于彭博一致預(yù)期3518.1億元；A股歸母凈利潤73億元，同比增長15.8%。公司派發(fā)2022年股息0.274元/股，派息率提升至50%。我們預(yù)計H股23-25年BPS為11.84/12.64/13.57元，A股23-25年BPS為5.13/5.56/6.05元，考慮到公司在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿?，給予A股1.5倍2023年P(guān)B，對應(yīng)目標(biāo)價7.70元（前值：4.43），維持“增持”評級；考慮到美國13959號行政令的影響，給予H股0.65倍2023年P(guān)B，對應(yīng)目標(biāo)價8.70港元（前值：5.63），維持“買入”評級。
移動與固網(wǎng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長；聯(lián)通云同比實現(xiàn)121%的收入增速
移動業(yè)務(wù)方面，2022年公司5G套餐用戶達(dá)2.13億戶，移動業(yè)務(wù)ARPU同比增長0.9%至44.3元（2021：43.9元），用戶價值進(jìn)一步躍升；固網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，2022年公司固網(wǎng)凈增用戶突破800萬戶，融合ARPU首破人民幣百元。公司產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)延續(xù)高增長態(tài)勢，收入同比增長29%至705億元，新舊動能轉(zhuǎn)換趨勢更加顯著；其中，聯(lián)通云加速發(fā)展，收入同比增長121%至361億元，大數(shù)據(jù)/物聯(lián)網(wǎng)收入分別同比增長58%/42%，大安全收入增幅達(dá)到380%，安全云市場產(chǎn)品銷售突破億元。
資本支出結(jié)構(gòu)優(yōu)化；戰(zhàn)略性發(fā)力連接/計算/數(shù)據(jù)/應(yīng)用/安全五大主業(yè)
公司2022年資本支出達(dá)742億元，同比增長7.5%（2021：690億元），其中，算力網(wǎng)絡(luò)基本開支為124億元，占比16.8%。公司預(yù)計2023年資本開支達(dá)769億元，同比增長3.6%，資本開支占收比呈下降態(tài)勢，其中算力網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域資本開支將達(dá)到149億元，占比提升至19.4%，資本開支結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。展望2023，公司正加速從傳統(tǒng)的管道運(yùn)營商向數(shù)字科技領(lǐng)軍企業(yè)轉(zhuǎn)型，戰(zhàn)略性發(fā)力大連接、大計算、大數(shù)據(jù)、大應(yīng)用、大安全五個領(lǐng)域，并把握AIGC等全新發(fā)展機(jī)遇，實現(xiàn)競爭力與可持續(xù)發(fā)展能力的提升。
財務(wù)和估值
我們看好公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的增長前景及盈利能力，上調(diào)公司23-25年的A股歸母凈利潤預(yù)測至86.0億/101.1億/116.5億元（前值：86.0億/94.1億/-億元）?？紤]到公司在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿Γo予A股1.5倍2023年P(guān)B（全球平均：1.39），對應(yīng)目標(biāo)價人民幣7.70元（前值：4.43），維持“增持”評級；考慮到美國13959號行政令的影響，給予公司H股0.65倍2023年P(guān)B，對應(yīng)目標(biāo)價8.70港元（前值：5.63）。
風(fēng)險提示：1）APRU改善幅度小于預(yù)期；2）5G相關(guān)資本支出大于預(yù)期；3）行業(yè)競爭加劇。
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