>> 華西證券-2月物價(jià)數(shù)據(jù)分析：需求平穩(wěn)修復(fù)，通脹季節(jié)性回落-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫付 |
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事件概述
2023年3月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2023年2月份CPI與PPI數(shù)據(jù)。CPI同比1%，預(yù)期值1.8%，前值2.1%；PPI同比1.4%，預(yù)期值-1.3%，前值-0.8%；核心CPI同比0.6%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。
投資觀點(diǎn)
2月CPI同比、環(huán)比均有所回落，低于市場(chǎng)預(yù)期，主要是春節(jié)錯(cuò)位帶來(lái)的季節(jié)性因素所致，并不意味著需求修復(fù)的趨勢(shì)在變差?；仡欉^(guò)往幾年，春節(jié)后的一個(gè)月，CPI環(huán)比均有不小的降幅，例如2019年3月CPI環(huán)比-0.4%，較2月（春節(jié)月份）下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。而PPI同比降幅擴(kuò)大，則是受去年基數(shù)原因以及氣溫回升采暖用煤需求減少帶動(dòng)的煤炭?jī)r(jià)格回落影響。
往后看，隨著需求的平穩(wěn)修復(fù)，疊加中央儲(chǔ)備凍豬肉收儲(chǔ)干預(yù)，豬肉價(jià)格可能會(huì)逐步企穩(wěn)；服務(wù)消費(fèi)價(jià)格也會(huì)隨著居民收入的改善以及清明、五一假期的到來(lái)而逐步修復(fù)，進(jìn)而帶動(dòng)CPI溫和上行，不過(guò)從全年的視角來(lái)看，通脹仍會(huì)相對(duì)溫和，難以對(duì)貨幣政策產(chǎn)生掣肘。
2月CPI環(huán)比下降、同比回落
2月CPI環(huán)比由上月上漲0.8%轉(zhuǎn)為下降0.5%，環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降主要是春節(jié)錯(cuò)位帶來(lái)的季節(jié)性因素所致，回顧過(guò)往幾年，春節(jié)后的一個(gè)月，CPI環(huán)比均有不小的降幅，例如2019年3月CPI環(huán)比-0.4%，較2月（春節(jié)月份）下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。
食品價(jià)格方面，環(huán)比由上月上漲2.8%轉(zhuǎn)為下降2.0%，影響CPI下降約0.38個(gè)百分點(diǎn)，節(jié)后需求回落疊加供給充足，導(dǎo)致大部分鮮活食品價(jià)格均有所下降。
豬肉價(jià)格環(huán)比下降11.4%，降幅較上月進(jìn)一步擴(kuò)大。豬肉價(jià)格自去年10月以來(lái)持續(xù)下降，22省市平均豬肉價(jià)格從35.67元/公斤降至今年2月的21.82元/公斤，降幅接近40%。主要原因是前期養(yǎng)殖戶二次育肥以及壓欄的生豬過(guò)于集中進(jìn)入市場(chǎng)，生豬供給持續(xù)增加，而需求方面春節(jié)旺季不旺，節(jié)后又進(jìn)入消費(fèi)淡季，才導(dǎo)致豬肉價(jià)格的持續(xù)下滑。不過(guò)往后看，隨著國(guó)內(nèi)餐飲、旅游的不斷修復(fù)，疊加中央儲(chǔ)備凍豬肉收儲(chǔ)干預(yù)，豬肉價(jià)格可能會(huì)逐步企穩(wěn)。
另外，鮮菜、鮮果分別環(huán)比下降4.4%、1.2%，蛋類環(huán)比下降3.6%，水產(chǎn)品環(huán)比下降1.5%。主要原因是節(jié)后需求有所回落，并且隨著天氣的逐漸轉(zhuǎn)暖，應(yīng)季鮮活類食品開(kāi)始上市，供給相對(duì)充裕。
非食品價(jià)格方面，環(huán)比由上漲0.3%轉(zhuǎn)為下降0.2%，影響CPI下降約0.13個(gè)百分點(diǎn)。大部分服務(wù)價(jià)格在節(jié)后均出現(xiàn)了季節(jié)性回落現(xiàn)象，其中飛機(jī)票、交通工具租賃費(fèi)和旅游價(jià)格分別下降12.0%、9.5%和6.5%，電影及演出票、美發(fā)、家庭服務(wù)、寵物服務(wù)等價(jià)格降幅在1.7%—5.6%之間。
同比方面，2月CPI上漲1%，漲幅較上月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，同比回落明顯主要與春節(jié)錯(cuò)位，去年基數(shù)較高有關(guān)。分類別來(lái)看，食品價(jià)格上漲2.6%，漲幅比上月回落3.6個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.48個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格上漲0.6%，漲幅較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.5個(gè)百分點(diǎn)。
從翹尾和新漲價(jià)角度來(lái)看，翹尾影響貢獻(xiàn)較大。據(jù)統(tǒng)計(jì)局測(cè)算，上年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.7個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為0.3個(gè)百分點(diǎn)。
扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比0.6%，漲幅較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，主要與服務(wù)價(jià)格的季節(jié)性回落有關(guān)，后續(xù)隨著服務(wù)消費(fèi)的進(jìn)一步修復(fù)，核心CPI也會(huì)呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢(shì)。
2月PPI環(huán)比持平、同比下降
2月PPI環(huán)比由上月下降0.4%轉(zhuǎn)為持平，主要與生產(chǎn)資料環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲抵消生活資料下降有關(guān)。
具體來(lái)看，2月生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比由下降0.5%轉(zhuǎn)為上漲0.1%，主要與國(guó)內(nèi)石油相關(guān)價(jià)格上行有關(guān)。其中石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格上漲1.7%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲0.6%；而金屬相關(guān)行業(yè)受市場(chǎng)預(yù)期向好、開(kāi)工率提升影響，需求有所恢復(fù)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲1.7%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲1.0%。煤炭生產(chǎn)穩(wěn)定，加之氣溫回升采暖用煤需求減少，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格下降2.2%，降幅比上月擴(kuò)大1.7個(gè)百分點(diǎn)。
2月PPI同比下降1.4%，降幅較上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降2.0%，降幅較上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲1.1%，漲幅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)查的行業(yè)中，調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類中，價(jià)格下降的有17個(gè)，比上月增加2個(gè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)活動(dòng)超預(yù)期變化。
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