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事件：3月8日，平安銀行發(fā)布2022年年度報告，2022年平安銀行實現(xiàn)營業(yè)收入1799億元，同比+6.2%，實現(xiàn)凈利潤455億元，同比+25.3%。
　　歸母凈利潤維持在25%以上。平安銀行2022年全年營收增速環(huán)比前三季度回落2.5pct，主要源于Q4單季營收增長乏力，單季營收同比增速為-1.33%，主要源于債券市場波動下公允價值變動凈收益負(fù)增長。歸母凈利潤延續(xù)穩(wěn)健增長，2021年以來歸母凈利潤增速已連續(xù)7個季度維持在25%以上。2022年ROE為12.36%，同比+1.51pct，盈利能力不斷走強(qiáng)。
　　凈息差環(huán)比收窄2BP，資負(fù)兩端均有壓力。2022年全年凈息差為2.75%，環(huán)比前三季度下降2BP，其中Q4單季凈息差環(huán)比Q3大幅下行10BP。主要源于一方面貸款收益率持續(xù)走低（環(huán)比-4BP）推動生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降2BP，另一方面理財產(chǎn)品“贖回潮”下加劇了居民存款定期化現(xiàn)象，計息負(fù)債平均成本率環(huán)比抬升1BP。
　　擴(kuò)表穩(wěn)健，22Q4個人存款高增。2022年末平安銀行總資產(chǎn)增速環(huán)比上行1pct至8.1%，但貸款投放力度有所減弱，Q4單季新增貸款較去年同期少增570億元，主要源于票據(jù)沖量減弱（Q4單季-120億元）。居民風(fēng)險偏好持續(xù)走低背景下存款增速超預(yù)期，2022年末總存款增速環(huán)比提升0.8pct至11.8%，單季新增存款約665億元，較去年同期多增約281億元，其中個人存款單季新增1310億元，較去年同期多增1041億元。
　　地產(chǎn)風(fēng)險釋放，資產(chǎn)質(zhì)量波動。2022年末平安銀行不良率為1.05%，環(huán)比上行2BP，主要源于對公房地產(chǎn)貸款不良率大幅上行71BP至1.43%，與平安銀行不良認(rèn)定力度趨嚴(yán)，加速風(fēng)險暴露與出清有關(guān)，2022年末逾期60天和90天以上貸款偏離度分別環(huán)比下降6BP和7BP。伴隨疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和地產(chǎn)寬松政策成效顯現(xiàn)，預(yù)期平安銀行零售和涉房風(fēng)險均將有所緩釋，資產(chǎn)質(zhì)量有望進(jìn)入改善通道。
　　私行AUM占比持續(xù)提升，22Q4中收恢復(fù)增長。2022年末零售/財富/私行客戶數(shù)分別同比+4.12%/15.04%/15.49%，私行AUM占零售AUM比例環(huán)比提升0.58pct至45.18%。Q4單季手續(xù)費收入環(huán)比+23.33%，中收修復(fù)曙光已現(xiàn)，預(yù)期伴隨疫情影響褪去，2023年平安銀行中收恢復(fù)增長在即。
　　投資建議：平安銀行2022年歸母凈利潤維持25%以上增速，盈利能力穩(wěn)健性強(qiáng)。前期平安銀行估值受地產(chǎn)拖累影響大，預(yù)期伴隨“穩(wěn)地產(chǎn)”政策成效逐漸顯現(xiàn)，其估值修復(fù)彈性較大。維持平安銀行“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，房地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期。