>> 中信建投-平安銀行(000001)地產風險化解+消費需求復蘇，推動估值修復-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 747KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨 |
| 下載權限： |
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核心觀點
疫情影響消退，疊加地產托底政策緩解風險，平安銀行外部經營環(huán)境逐步改善，前期其受地產風險影響導致估值受到嚴重壓制，隨著地產風險的實質性化解，消費需求逐步復蘇，平安銀行有望修復超跌估值。維持買入評級和銀行板塊首推組合。
事件
3月8日，平安銀行披露2022年年報，全年實現營業(yè)收入1798.95億元，同比增長6.2%（9M22：8.7%）；歸母凈利潤455.16億元，同比增長25.3%（9M22：25.8%）。4Q22不良率季度環(huán)比上升3bps至1.05%，撥備覆蓋率季度環(huán)比基本持平于290.3%。
簡評
1、受到四季度債市拖累，營收增速小幅下滑，歸母凈利潤保持25%以上高增，ROE提升至12.4%。2022平安銀行營收同比增速6.2%，較9M22略有下降，主要由于四季度債市大幅調整，4Q22單季其他非息收入同比下降較大幅度，疊加四季度疫情影響下信貸投放、定價走弱的影響。盡管受到市場環(huán)境影響，營收增長略有放緩，但較為穩(wěn)健的資產質量仍能帶動平安銀行實現25%以上的利潤高增，使得ROE同比提高1.5pct至12.4%。根據盈利驅動因素分析，撥備少提、規(guī)模擴張是業(yè)績最重要的兩大貢獻因子，分別貢獻17.4%和9.8%，而息差收窄和凈手續(xù)費收入受到財富管理市場影響，對業(yè)績略有拖累。
展望2023年，隨著疫情影響消退，房地產風險進入實質性化解階段，以零售見長的平安銀行有望逐漸受益，營收保持平穩(wěn)增長，利潤繼續(xù)維持股份行前列。
2、對公改善，零售受到疫情影響有所暴露，資產質量整體保持穩(wěn)定。平安銀行4Q22不良率季度環(huán)比微升2bps至1.05%，主要原因是四季度疫情影響下，借款人還款能力下降和政策引導信貸延期展期，催收力度減弱，導致零售端風險敞口的暴露。4Q22平安銀行零售貸款不良率季度環(huán)比上升9bps至1.32%，其中信用卡和新一貸的不良率季度環(huán)比分別抬升41bps和14bps至2.68%和1.31%。但對公貸款不良率季度環(huán)比下降13bps至0.72%。
對公房地產不良有所確認，敞口進一步降低，地產托底政策多管齊下，總體風險可控。4Q22平安銀行對公房地產貸款不良率季度環(huán)比提高71bps至1.43%，預計部分項目逾期在四季度確認不良，對公房地產貸款余額2835億元，季度環(huán)比下降105億元，占總貸款的比例季度環(huán)比下降0.4pct至8.5%，其中開發(fā)貸927.1億元，占總貸款比例季度環(huán)比下降0.3pct至2.8%。但平安總體對公開發(fā)貸抵押率超過40%，97%分布在一二線城市城區(qū)及大灣區(qū)、長三角區(qū)域，項目選擇較為優(yōu)質，目前地產主體融資端風險大幅緩解，預計平安銀行對公房地產風險總體可控。
前瞻指標方面，截至2022年末平安銀行關注率為1.82%，環(huán)比1H22提高50bps，逾期率1.90%，環(huán)比1H22提高19bps，預計與房地產相關風險下遷確認有關，總體影響可控。風險抵補方面，4Q22平安銀行撥備覆蓋率季度環(huán)比基本持平于290.3%，撥備計提保持充足水平，風險抵補能力扎實穩(wěn)固。
展望2023年，一方面，隨著經濟修復后居民就業(yè)和收入的持續(xù)改善，平安銀行零售端資產質量有望邊際修復，另一方面，房地產融資端風險壓力緩解，對公房地產資產質量有望保持平穩(wěn)，預計今年不良率、撥備覆蓋率仍能保持穩(wěn)定。
3、2022年凈息差同比下降4bps，4Q22單季凈息差主要受到疫情影響、投放偏弱拖累，預計2023年息差降幅收窄，好于同業(yè)。2022年，在疫情擾動、有效需求不足、LPR三連降等多重負面因素的影響下，2022平安銀行凈息差2.75%，同比微降4bps，其中4Q22凈息差2.68%，季度環(huán)比下降10bps。資產端，受疫情擾動等因素影響，零售貸款投放偏弱，日均零售貸款余額全年同比僅增長11%，較2018-2021年的15-20%的增長有所下降，進一步導致貸款和生息資產收益率同比分別下降19bps和12bps至5.90%和4.83%。從四季度投放來看，對公貸款規(guī)模略有下滑，零售端持證抵押貸款是主要貢獻，因此貸款定價有所下降。負債端，存款成本仍體現為剛性特征，2022年存款成本率同比提高5bps至2.09%，但在市場資金面寬松帶來的低利率環(huán)境下，同業(yè)負債和應付債券的成本率分別同比下降16bps和25bps至1.94%和2.68%，進而帶動付息負債成本率同比下降5bps至2.16%。
展望2023年，我們認為平安銀行凈息差降幅收窄，好于同業(yè)。一方面，由于平安銀行按揭貸款占比僅9%，低于同業(yè)平均水平，受到按揭重定價影響更小。另一方面，隨著消費需求的復蘇，消費類信貸投放可能更加積極，支撐資產端定價。
4、繼續(xù)做深做透零售客戶基本盤，客戶結構量質雙升。規(guī)模上，截至2022年末，平安銀行零售客戶AUM和私行達標客戶AUM分別高達3.59萬億和1.62萬億，同比分別增長12.7%和15.3%；零售客戶總數1.23億戶，同比增長4.1%，其中財富及以上客戶和私行客戶分別增長15.0%和15.5%，高端客戶占比進一步提升。MGM線上化運營模式創(chuàng)新升級持續(xù)深化，綜合金融對零售業(yè)務的貢獻在高基數下繼續(xù)保持穩(wěn)定。私行客戶凈增戶數、AUM凈增額以及“新一貸”發(fā)放額綜合金融占比繼續(xù)保持50%以上。
新銀保團隊進一步壯大力量，助力代銷保險收入保持高增。在2022年權益市場和債券市場
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