>> 中原證券-岱勒新材(300700)年報點評：量利齊升促使2022年業(yè)績同比扭虧，積極布局鎢絲金剛線產(chǎn)品-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
唐俊男 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年度報告，公司全年實現(xiàn)營業(yè)總收入6.43億元，同比增長137.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.91億元，同比增長216.43%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率14.29%，基本每股收益0.77元。公司擬以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增8股。
點評：
金剛線產(chǎn)能規(guī)模增長、經(jīng)營效率提升促使2022年業(yè)績大幅扭虧。公司是國內(nèi)最早從事金剛石線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)之一。公司主要產(chǎn)品應(yīng)用于晶體硅、藍寶石等硬脆材料的切割。2022年公司業(yè)績?nèi)〉幂^大的增長主要得益于金剛石線的銷量增長、毛利率和期間費用率改善以及資產(chǎn)減值的大幅減少。具體來看：（1）2022年公司二期項目擴產(chǎn)，金剛石線產(chǎn)能提升至年底的300萬公里/月，公司在手訂單充沛，全年金剛石線銷量1310.19萬公里，同比增長2.90倍。（2）隨著產(chǎn)能釋放，公司規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，同時“20線機”設(shè)備全面推廣應(yīng)用提升人機效率和生產(chǎn)效率。受主流產(chǎn)品線徑減小等結(jié)構(gòu)變化等因素影響，2022年公司金剛線銷售均價47.74元/公里（YOY-38.78%），單位成本30.86元/公里（YOY-53.59%）降幅顯著大于均價降幅。公司金剛線毛利率35.36%，同比提升20.63個百分點，體現(xiàn)盈利能力的顯著回升。（3）公司期間費用合計1.17億元，同比增長64.79%，顯著低于營收增速。（4）資產(chǎn)減值損失195.18萬元，同比大幅縮減。
公司積極進行新產(chǎn)能擴充，2023年出貨量有望再上臺階。公司把握光伏行業(yè)旺盛的市場需求，積極擴充產(chǎn)能，2022年底、2023年上半年公司的產(chǎn)能擴張計劃逐步落地，金剛石線產(chǎn)能分別達300萬公里、600萬公里/月。公司下游客戶涵蓋隆基、通威、晶科、上機、京運通等主流硅片生產(chǎn)企業(yè)，將受益于下游硅片企業(yè)的擴產(chǎn)。
緊跟行業(yè)“細(xì)線化”趨勢助力持續(xù)降本，推進鎢絲金剛線研發(fā)和生產(chǎn)。公司通過技術(shù)進步、工藝改進不斷推進金剛石線的“細(xì)線化”。公司產(chǎn)品規(guī)格保持行業(yè)領(lǐng)先位置，2022年初、年中和年底主流金剛線規(guī)格40微米、38微米和35微米，碳鋼絲金剛石線小批量線徑最低30微米。另一方面，公司“20線”機生產(chǎn)設(shè)備全面推廣應(yīng)用，人機效率和單位成本顯著降低。新品方面，為了進一步減少線徑和降低成本，公司前瞻布局以鎢絲為基材的金剛線的研發(fā)與生產(chǎn)，規(guī)模供應(yīng)的鎢絲金剛石線線徑30-32微米，最低線徑27微米。預(yù)計隨著鎢絲母線供應(yīng)量的增加和成本的降低，鎢絲金剛石線性價比提升，市場需求快速增長。
大股東擬全額參與公司非公開發(fā)行股票，增加市場信心和減輕公司負(fù)債壓力。公司擬通過向特定對象發(fā)行股票方式募集資金，總額3.42億元，扣除發(fā)行費用后，募集資金凈額將用于補充流動資金和償還有息負(fù)債。實際控制人段志明先生控制的誠熙頤科技擬全部以現(xiàn)金方式認(rèn)購本次發(fā)行的股票。本次非公開發(fā)行股票既有利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)、降低負(fù)債、提升公司業(yè)務(wù)開展能力，又能鞏固大股東的控制權(quán)，促使公司穩(wěn)定發(fā)展。
投資建議：暫時不考慮公司非公開發(fā)行股票的攤薄，預(yù)計公司2023、2024年、2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為2.27億元、2.89億元和3.75億元，對應(yīng)每股收益為1.87、2.38、3.08元/股，按照3月8日34.28元/股收盤價計算，對應(yīng)PE分別為18.38、14.39和11.12倍。盡管金剛石線行業(yè)擴產(chǎn)迅速，行業(yè)存在降價和競爭趨于激烈風(fēng)險。但考慮到公司不斷推進細(xì)線化和提高生產(chǎn)效率降本以及布局鎢絲金剛石線產(chǎn)品，公司產(chǎn)能具備明顯彈性，成長預(yù)期良好。首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)參與者較多，競爭加劇，毛利率下降風(fēng)險；公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款增加較快，對公司資金占用和壞賬損失增加風(fēng)險。
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