>> 西南證券-宏觀2023年春季投資展望：開啟雙期切換下的經(jīng)濟(jì)新周期-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
大小： |
2661KB |
| 格式： |
pdf 共38頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
葉凡,王潤(rùn)夢(mèng) |
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疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑：亮點(diǎn)、重點(diǎn)與關(guān)注點(diǎn)。本輪疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的亮點(diǎn)是制造業(yè)升級(jí)與新基建，1月份，制造業(yè)景氣水平明顯回升，預(yù)計(jì)一季度制造業(yè)投資有望實(shí)現(xiàn)8%左右的增長(zhǎng)，2023年數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)?；蜻_(dá)54.1萬(wàn)億元左右，2025年我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP的比重有望在50%左右，2023年新基建投資或達(dá)2.6-3.0萬(wàn)億元，到2025年累計(jì)投資規(guī)模有望達(dá)到20萬(wàn)億元。本輪復(fù)蘇的重點(diǎn)是消費(fèi)和房地產(chǎn)，一季度服務(wù)消費(fèi)占比有1.5個(gè)百分點(diǎn)左右的上升空間，整體消費(fèi)回升仍需收入端發(fā)力，樂(lè)觀估計(jì)可回升至4%左右，房地產(chǎn)利好政策仍將持續(xù)推出，購(gòu)房者信心逐步修復(fù)，上半年房地產(chǎn)投資增速降幅有望收窄至-3%左右。后續(xù)需要重點(diǎn)關(guān)注的是就業(yè)壓力的緩釋周期、超儲(chǔ)轉(zhuǎn)化為消費(fèi)的難度，以及通脹的階段性上升。
“兩會(huì)”政策發(fā)力點(diǎn)：固本拓新與攻堅(jiān)克難。2023年積極的財(cái)政政策將加力提效，優(yōu)化組合財(cái)政赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具，適度擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模，新增專項(xiàng)債限額增幅約為5%左右，總量3.8萬(wàn)億元，財(cái)政赤字率升至3%。專項(xiàng)債的支持領(lǐng)域和可作項(xiàng)目資本金的領(lǐng)域均有擴(kuò)大。2023年隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，中國(guó)貨幣政策仍穩(wěn)中有松，中美貨幣政策分化程度將有所減弱。貨幣政策仍定調(diào)“穩(wěn)健”，“精準(zhǔn)加力”實(shí)體經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)新性、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具持續(xù)推出，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、鄉(xiāng)村振興、住房租賃等也有望或更多支持。
開啟雙期切換下的投資：人口轉(zhuǎn)型與“產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)”。2022年我國(guó)人口負(fù)增長(zhǎng)，養(yǎng)老服務(wù)、適老化產(chǎn)品迎來(lái)快速發(fā)展期，預(yù)計(jì)2025年，我國(guó)老年用品產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模超過(guò)5萬(wàn)億元，2030年養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到13萬(wàn)億元。歷史經(jīng)驗(yàn)表明老齡化加速將倒逼產(chǎn)業(yè)發(fā)展效率提升，綜合“二十大”及近期重要會(huì)議部署，2023年我國(guó)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展重點(diǎn)有：制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、人工智能、國(guó)防科技、新材料等。打造現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)”是實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化較為有效的方式，未來(lái)專業(yè)化整合將呈現(xiàn)出國(guó)有資本向主業(yè)企業(yè)、優(yōu)勢(shì)企業(yè)和鏈長(zhǎng)企業(yè)集中的特點(diǎn)，央企“鏈長(zhǎng)”的估值有望提升，并將對(duì)A股市場(chǎng)起到提振作用。
重慶未來(lái)投資機(jī)遇：特色產(chǎn)業(yè)與消費(fèi)&雙城經(jīng)濟(jì)圈。重慶市擁有較好的電子、汽車等產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，未來(lái)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向有先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)以及現(xiàn)代高效特色農(nóng)業(yè)等；同時(shí)，還將打造巴渝特色消費(fèi)目的地，文旅、體育、康養(yǎng)、購(gòu)物、夜間經(jīng)濟(jì)等有望持續(xù)釋放吸引力；成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)有望帶來(lái)新的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，現(xiàn)代基礎(chǔ)設(shè)施、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng)新中心等項(xiàng)目投資需求加大；打造西部金融中心，關(guān)鍵在于成渝形成發(fā)展合力，共同開拓增量金融市場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，貨幣政策轉(zhuǎn)向超預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
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