>> 華泰期貨-宏觀大類日報：黑色建材消費良好，去庫進程樂觀-230310
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
商品期貨：黑色建材、農(nóng)產(chǎn)品（豆菜粕、玉米）謹慎偏多；貴金屬、有色金屬、原油鏈條商品中性；
股指期貨：謹慎偏多。
核心觀點
■市場分析
近期繼續(xù)關(guān)注兩會期間政策預期變化，后續(xù)將繼續(xù)回到預期和預期驗證的博弈上來，近期公布的1-2月進出口數(shù)據(jù)繼續(xù)支撐經(jīng)濟改善預期。我們回溯了近十年的兩會歷史樣本：一、兩會政策對A股提振明顯：整體股指隨著時間推移，樣本的平均漲跌幅持續(xù)上移，樣本上漲概率也相對較高，其中中證500（IC）和中證1000（IM）表現(xiàn)最優(yōu)。二、兩會期間對商品存在“賣事實”的風險：在兩會期間，整體商品出現(xiàn)一定回調(diào)，其中前期受益的Wind焦煤鋼礦和非金屬建材、有色、化工均出現(xiàn)不同程度回調(diào)，但僅處于兩會期間，屬于短期“賣事實”風險。
美聯(lián)儲緊縮預期再升溫。近期海外經(jīng)濟衰退壓力有所緩和，美國2月制造業(yè)PMI初值錄得連續(xù)4個月回升，2月服務(wù)業(yè)PMI初值錄得連續(xù)8個月回升，美國1月CPI、核心PCE環(huán)比增速均創(chuàng)近一年高點，疊加1月非農(nóng)超預期。經(jīng)濟預期改善和遠端通脹預期抬升令美聯(lián)儲緊縮計價再度回升，美聯(lián)儲主席鮑威爾再度釋放鷹派信號，美聯(lián)儲緊縮預期的抬升對海外股指帶來沖擊。我們認為美元將迎來短期反彈，前期弱美元的驅(qū)動因素中歐美經(jīng)濟預期差，以及歐美利差都有階段性的反轉(zhuǎn)。綜合參考主要資產(chǎn)和美元相關(guān)性，以及剔除基本面影響來看，若美元指數(shù)階段反彈延續(xù)，貴金屬、美債期貨、有色、全球股指等前期受益資產(chǎn)將面臨短期調(diào)整的風險。此外，還需要警惕海外股指調(diào)整對國內(nèi)的拖累風險。
商品分板繼續(xù)看好黑色建材，目前黑色建材的消費和庫存同比去年均有樂觀向的支撐，在本輪季節(jié)性補庫過后，周頻數(shù)據(jù)顯示消費量樂觀支撐其去庫進程良好。其他板塊來看，俄羅斯減產(chǎn)兌現(xiàn)，但出口仍舊維持高位，在歐盟制裁全部生效后，市場對俄羅斯的關(guān)注焦點仍舊在其油品產(chǎn)量與出口減量的兌現(xiàn)上，油價區(qū)間波動格局短期難以打破；有色板塊近期同樣受到國內(nèi)經(jīng)濟預期的提振，但受到一定美元指數(shù)反彈的拖累，維持中性；農(nóng)產(chǎn)品中的生豬供需兩端預計未來一季度均面臨一定壓力，進而短期拖累飼料板塊，但長期農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導的看漲邏輯仍未發(fā)生改變；貴金屬短期是受到美元反彈沖擊最大的板塊，短期調(diào)整為中性，長期基于海外經(jīng)濟衰退風險和全球金融尾部風險上行的判斷下，我們?nèi)员３謽酚^。
風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球冷冬（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；各國加碼物價調(diào)控政策（商品下行風險）。
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