>> 東北證券-東北固收轉(zhuǎn)債分析-建龍轉(zhuǎn)債定價建議：首日轉(zhuǎn)股溢價率20%-25%-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 758KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳康，薛進(jìn) |
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3月6日，建龍微納發(fā)布公告，擬于2023年3月8日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司本次計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過7.0億元。其中5.24億元擬用于投資吸附材料產(chǎn)業(yè)園改擴(kuò)建項目（二期），項目總投資額為5.29億元；1.76億元擬用于投資泰國子公司建設(shè)項目（二期），項目總投資額為1.77億元。
建龍轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售和上網(wǎng)定價，債項和主體評級AA-。發(fā)行規(guī)模為7億元，初始轉(zhuǎn)股價格為123元，參考3月6日正股收盤價格123.89元，轉(zhuǎn)債平價100.72元，參考同期限同評級中債企業(yè)債到期收益率（3月6日）為6.72%，到期贖回價115元，計算純債價值為81.97元。博弈條款中規(guī)中矩，下修條款（“15/30，85%”）、贖回條款（“15/30，130%”）和回售條款（“30/30，70%”）均正常。綜合來看，債券發(fā)行規(guī)模一般，流動性一般，評級尚可，債底保護(hù)性尚可。機(jī)構(gòu)入庫不難，一級參與無異議。
轉(zhuǎn)債首日目標(biāo)價121-126元，建議積極申購。截止至2023年3月6日，建龍轉(zhuǎn)債平價在100.72元，估值參考阿拉轉(zhuǎn)債（評級A+，存續(xù)債余額3.9億元，平價109.33，轉(zhuǎn)債價格132.89，轉(zhuǎn)股溢價率21.55%）、百川轉(zhuǎn)2（評級AA-，存續(xù)債余額9.8億元，平價97.39，轉(zhuǎn)債價格121，轉(zhuǎn)股溢價率24.24%），綜合考慮當(dāng)前市場環(huán)境，建龍轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價率水平預(yù)計在【20%，25%】區(qū)間，對應(yīng)首日上市目標(biāo)價在121-126元附近。
公司是國內(nèi)吸附類分子篩產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)的綜合型領(lǐng)軍企業(yè)，規(guī)模達(dá)到全球前列。近年來，隨著公司募投項目新增產(chǎn)能的釋放，公司的產(chǎn)量規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)地位進(jìn)一步提升。本次募集資金投資項目實施后，將增強公司主營業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提升公司的產(chǎn)品種類、產(chǎn)能以及快速響應(yīng)市場需求的能力。本次發(fā)行完成后，公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模均相應(yīng)增加，資金實力得到進(jìn)一步提升，為后續(xù)發(fā)展提供有力保障。
預(yù)計首日打新中簽率0.0028%~0.0041%附近。截止至2022年9月30日，公司實際控制人李建波和李小紅夫婦合計控制公司股份0.23億股，控制股權(quán)比例為39.28%。前十大股東持股比例為59.45%。因此我們假設(shè)本次老股東配售比例為40%~60%，則建龍轉(zhuǎn)債留給市場的規(guī)模為2.8億元~4.2億元。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲、下游需求增速放緩風(fēng)險
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