>> 華西證券-環(huán)保有色行業(yè)海外鋰資源企業(yè)近況總結(jié)之鹽湖篇：2023年海外鹽湖端增量有限，2024年增量情況較難判斷-230310
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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| 2655KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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2022年海外多個項(xiàng)目延期，增量不及預(yù)期樂觀。
據(jù)我們統(tǒng)計，在2022年三季報及近期指引中，2022年海外新增鹽湖項(xiàng)目中有53%的新增產(chǎn)能延期投產(chǎn)，具體來看，僅SQM的擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)順利，從2022年年中開始提高到18萬噸產(chǎn)能，其他三個項(xiàng)目：Allkem的Olaroz二期擴(kuò)建項(xiàng)目、LAC和贛鋒合資的Caucharí-Olaroz項(xiàng)目以及Argosy的Salar del Rincon項(xiàng)目均出現(xiàn)了2-3個季度的延期，延期項(xiàng)目合計涉及產(chǎn)能約6.7萬噸，考慮到各個項(xiàng)目的延期，我們預(yù)計2022年海外鹽湖端的合計產(chǎn)量為24.6萬噸，相較2021年增加約6.9萬噸LCE產(chǎn)量，大大低于此前預(yù)期的8-9萬噸增量。
2023年63%的產(chǎn)能增量均由2022年延期項(xiàng)目貢獻(xiàn)，72%產(chǎn)能增量來源于阿根廷，不及預(yù)期概率較大
據(jù)我們統(tǒng)計，2023年海外鹽湖新增項(xiàng)目主要由2022年延期的6.7萬噸項(xiàng)目、SQM的Atacama鹽湖貢獻(xiàn)3萬噸LCE和Livent的Hombre Muerto鹽湖1萬噸LCE，海外鹽湖合計新增產(chǎn)能達(dá)10.7萬噸LCE，其中7.7萬噸（72%）來源于阿根廷，不確定性較大。我們預(yù)計2023年海外鹽湖端將合計新增約8萬噸LCE產(chǎn)量，總產(chǎn)量達(dá)到31.6萬噸LCE，能否如期兌現(xiàn)仍需關(guān)注阿根廷新增產(chǎn)能情況。
2024年計劃新增鹽湖項(xiàng)目較多，84%的產(chǎn)能增量源自阿根廷，兌現(xiàn)度尚需追蹤觀察
2024年鹽湖端合計新增產(chǎn)能19.1萬噸，其中老牌產(chǎn)地智利僅僅新增3萬噸，占總新增產(chǎn)能的16%，剩下84%的新增產(chǎn)能都來自于鹽湖提鋰新項(xiàng)目聚集地阿根廷，但阿根廷項(xiàng)目多為新參與鹽湖提鋰的公司，經(jīng)驗(yàn)尚缺，我們認(rèn)為阿根廷新增產(chǎn)能的兌現(xiàn)度仍需持續(xù)追蹤。計劃投產(chǎn)項(xiàng)目尚處于早期工作階段，難以判斷其對2024年增量的貢獻(xiàn)。根據(jù)各個項(xiàng)目的預(yù)計投產(chǎn)時間，我們觀察到大部分項(xiàng)目預(yù)計投產(chǎn)時間都在2024H1，達(dá)12.6萬噸（66%），預(yù)計2024H2投產(chǎn)的項(xiàng)目合計6.5萬噸產(chǎn)能。目前距離2024年尚遠(yuǎn)，且各個計劃投產(chǎn)項(xiàng)目仍處于早期工作階段，尚不能較好評估其對2024年供給的貢獻(xiàn)量。但縱觀歷史，阿根廷鹽湖項(xiàng)目如期兌現(xiàn)概率較小，大都延期完成，目前只能繼續(xù)跟蹤各個項(xiàng)目進(jìn)展情況。
投資建議
據(jù)我們統(tǒng)計，2023年海外鹽湖新增產(chǎn)能達(dá)10.7萬噸LCE，其中72%來自阿根廷，預(yù)計2023年海外鹽湖新增產(chǎn)量約8萬噸LCE，能否實(shí)現(xiàn)仍需關(guān)注阿根廷各項(xiàng)目兌現(xiàn)度。2024年鹽湖端合計新增產(chǎn)能19.1萬噸，其中老牌產(chǎn)地智利僅僅新增3萬噸，占總新增產(chǎn)能的16%，剩下84%的新增產(chǎn)能都來自于鹽湖提鋰新項(xiàng)目聚集地阿根廷，但阿根廷項(xiàng)目多為新參與鹽湖提鋰的公司，經(jīng)驗(yàn)尚缺，我們認(rèn)為阿根廷新增產(chǎn)能的兌現(xiàn)度仍需持續(xù)追蹤。目前鋰鹽價格處于下行階段，主要系終端電動車需求疲軟，整車及材料廠開工率不足，疊加產(chǎn)業(yè)鏈庫存充足，導(dǎo)致鋰鹽價格持續(xù)下行。中長期來看，鋰作為助力能源轉(zhuǎn)型不可或缺的金屬，在新能源汽車和儲能領(lǐng)域扮演著重要角色，具有長期向好發(fā)展的高景氣度；短期來看，影響鋰鹽價格的核心變量在于需求，靜待新能源汽車消費(fèi)復(fù)蘇帶動鋰鹽需求修復(fù)，屆時鋰鹽價格有望觸底企穩(wěn)。在此背景下，我們認(rèn)為擁有上游資源保障的一體化企業(yè)競爭力凸顯，推薦大家關(guān)注上下游一體化企業(yè)，推薦關(guān)注提前實(shí)現(xiàn)鋰精礦收入，阿壩州李家溝鋰輝石礦即將投產(chǎn)的【川能動力】；新建產(chǎn)能陸續(xù)放量，鋰云母原料自給率100%的【永興材料】；134號脈在產(chǎn)、甘孜州康-瀘產(chǎn)業(yè)集中區(qū)總體規(guī)劃(2021-2035)環(huán)境影響評價報批前公示的【融捷股份】；捌千錯鹽湖2000噸/碳酸鋰裝置全線打通的【金圓股份】。受益標(biāo)的有Bikita礦山擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行中、鋰鹽自給率有望持續(xù)提高的【中礦資源】和格林布什礦山未來5年一直在增產(chǎn)且可以通過代工實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量放量的【天齊鋰業(yè)】。
風(fēng)險提示
1）全球鋰鹽需求量增速不及預(yù)期；2）澳洲Wodgina礦山放量超預(yù)期；3）阿根廷鹽湖新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期：4）宜春鋰云母精礦放量超預(yù)期；5）全球電動車銷量不及預(yù)期；6）鋰精礦及鋰鹽價格不及預(yù)期。
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