>> 浙商證券-睿創(chuàng)微納(688002)點(diǎn)評報告：業(yè)績低點(diǎn)已過，非制冷紅外龍頭軍品民品雙驅(qū)動-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 758KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁，王華君，楊雨南 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：近日，公司發(fā)布2022年業(yè)績快報
2022年營收同比增長51%，歸母凈利同比減少33%
公司全年共實現(xiàn)營收26.8億元，同比增長51%；實現(xiàn)歸母凈利3.07億元，同比減少33%。單季度看，四季度公司實現(xiàn)營收9.7億元，同比增長70%，創(chuàng)歷史新高；實現(xiàn)歸母凈利1.25億元，同比增長8%。
2022年業(yè)績環(huán)比改善明顯：軍品采購低點(diǎn)已過，民品業(yè)務(wù)持續(xù)高增
1）2022年公司克服疫情及軍品采購放緩等不利因素影響，仍實現(xiàn)營收的快速增長。Q1-Q4公司營收同比增速分別為17%、31%、84%、70%，歸母凈利同比增速分別為-88%、-34%、-7%、8%，逐季改善趨勢明顯。
2）受高毛利的軍品采購放緩及低毛利的華測并表影響，公司當(dāng)前毛利率水平處于歷史低位。費(fèi)用端，公司持續(xù)加大新業(yè)務(wù)的研發(fā)與市場開拓，同時出于謹(jǐn)慎性考慮，全年計提資產(chǎn)減值損失8千萬元，同比增長354%，期間費(fèi)用大幅增長。短期受益軍品業(yè)務(wù)恢復(fù)，長期受益規(guī)模效應(yīng)，未來公司利潤率有望持續(xù)回升。
非制冷紅外龍頭，特種產(chǎn)品放量+民品拓展共驅(qū)業(yè)績高增長
1）特種領(lǐng)域：公司是非制冷紅外核心供應(yīng)商，在槍瞄及小型制導(dǎo)武器上優(yōu)勢明顯，未來公司業(yè)務(wù)將不斷從槍瞄向制導(dǎo)、從非制冷向制冷、從紅外向微波/激光擴(kuò)展，隨相關(guān)型號批產(chǎn)放量，有望進(jìn)一步打開公司特種業(yè)務(wù)新空間。
2）民用領(lǐng)域：公司戶外熱像儀產(chǎn)品銷量收入實現(xiàn)連續(xù)三年的翻倍式增長，行業(yè)領(lǐng)先。憑借產(chǎn)品力和全產(chǎn)業(yè)鏈帶來的成本優(yōu)勢，公司北美新開市場有望復(fù)制過去在歐洲市場的成功，此外無人機(jī)、車載等新應(yīng)用也有望推動公司業(yè)務(wù)快速增長。
成功發(fā)行15.6億元可轉(zhuǎn)債擴(kuò)產(chǎn)，公司競爭力有望進(jìn)一步提升
2023年1月公司完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行，發(fā)行總額15.6億元，募集資金將用于紅外熱成像整機(jī)及智能光電傳感器研發(fā)中試項目。通過本次募資擴(kuò)產(chǎn)，公司在紅外及光電領(lǐng)域的市場競爭力有望進(jìn)一步提升。
睿創(chuàng)微納：預(yù)計2022-2024年歸母凈利復(fù)合增速16%
預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利分別為3.07、5.31、7.25億元，同比增長-33%、73%、36%，CAGR=16%，對應(yīng)PE為65/38/28倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
1）特種訂單不及預(yù)期；2）海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期。
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