>> 中原證券-通信行業(yè)深度報告：乘數(shù)字經(jīng)濟東風，電信運營商攻防兼?zhèn)?230310
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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| 1277KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐俊男 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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無限制-登錄即可下載 |
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運營商所處的電信行業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好
我國電信業(yè)務(wù)總量和收入均較快增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2022年電信業(yè)務(wù)收入同比增長8.0%，電信業(yè)務(wù)總量同比增長21.3%，新興業(yè)務(wù)同比增長32.4%，對電信業(yè)務(wù)收入增長貢獻率達64.2%。其中，云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)同比增長118.2%、58.0%、24.7%、11.5%。2022年新建5G基站數(shù)量同比增長61.5%。
運營商經(jīng)營向好，重視股東回報，股息率較高
運營商經(jīng)營穩(wěn)健，營收增速拐點已于2020年出現(xiàn)；盈利狀況改善，凈利潤增速拐點已于2021年出現(xiàn)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，收入端方面，隨著5G周期開啟，2020年營收增速轉(zhuǎn)正。DOU持續(xù)增長，ARPU穩(wěn)步回升。隨著5G滲透率提高，流量消耗量增加，ARPU有繼續(xù)上行預(yù)期。成本端方面，未來5G資本開支的下降會降低其產(chǎn)生的費用，運營商存在利潤修復(fù)的預(yù)期。新興業(yè)務(wù)中，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)力，云計算業(yè)務(wù)高速增長。三大運營商2022年產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入增速在15%-40%左右，聯(lián)通云、天翼云、移動云業(yè)務(wù)收入均翻倍增長。
運營商身處數(shù)字經(jīng)濟和國企改革的交匯處
充分享受C端市場紅利后，運營商尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，重視發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，以B端為主力增長點，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)成為第二成長曲線?！耙焕迓省闭咽臼袌龌己诵盘?，新增指標若改善，市場對國企的定價或向上。
投資建議
電信運營商作為數(shù)字經(jīng)濟中堅力量，人工智能時代國家隊代表，算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)先鋒，有望充分受益。隨著5G發(fā)展進入后周期，運營商資本開支逐漸平穩(wěn)，資本開支結(jié)構(gòu)化可能會逐漸顯現(xiàn)，國資云滲透率持續(xù)提高，云計算或帶來新的增長動力。作為發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟的主力，運營商業(yè)績增速持續(xù)改善，而且電信運營商的高分紅率對中期估值水平形成穩(wěn)健支撐。電信運營商是我國國企改革的示范，龍頭公司按市場化機制運營，提高核心競爭力，完善中國特色國企現(xiàn)代公司治理。探索建立具有中國特色的估值體系，我們繼續(xù)看好電信運營商的價值重估。建議關(guān)注：中國聯(lián)通（600050.SH）、中國電信（601728.SH）、中國移動（600941.SH）。
風險提示：數(shù)字經(jīng)濟后續(xù)支持政策不及預(yù)期；具體政策執(zhí)行不及預(yù)期；5G后周期發(fā)展不及預(yù)期；電信運營商資本開支不及預(yù)期；相關(guān)公司業(yè)績不及預(yù)期。
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