>> 財通證券-2月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)解讀：加息可能只有25BP-230311
| 上傳日期： |
2023/3/11 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
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據(jù)美國勞工部統(tǒng)計，美國2月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加31.1萬人，較上月回落，但仍超預期。不過美國2月失業(yè)率錄得3.6%，高于預期的3.4%。我們認為，勞動力市場短期表現(xiàn)仍強，但3月加息25bp可能性較大。
就業(yè)逆勢仍強。2月美國新增非農(nóng)31.1萬人，雖較一月有所回落，但仍大超市場預期。除非農(nóng)外，其他具備更廣泛調(diào)查來源的指標也指向勞動力市場偏強。2月美國來自家庭調(diào)查的總就業(yè)人數(shù)和來自機構(gòu)調(diào)查的非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)持續(xù)上行，分別錄得1.6億和1.55億人。
行業(yè)分化明顯，消費回歸線下。勞動力市場雖整體表現(xiàn)較強，但在結(jié)構(gòu)上差異仍大。其中，信息服務(wù)回落明顯，新增非農(nóng)人數(shù)錄得-2.5萬人，已連續(xù)三個月下行并錄得負值，主因持續(xù)至今的由互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)興起的裁員潮。而結(jié)合零售業(yè)和運輸倉儲業(yè)來看，零售業(yè)新增非農(nóng)大幅上行，運輸倉儲則錄得負值，這或體現(xiàn)了美國主要消費場景已由線上回歸線下。
失業(yè)率終現(xiàn)上行，服務(wù)性通脹待觀察。2月美國失業(yè)率錄得3.6%，在連續(xù)三個月回落后首次上行。失業(yè)率開始上行，終于與美國經(jīng)濟回落的大趨勢表現(xiàn)同步。不過當前美國失業(yè)率對經(jīng)濟下行的敏感性將會減弱，失業(yè)率回升的速度可能不及預期。2月美國非農(nóng)就業(yè)平均時薪同比較上月上行，但環(huán)比增速有所回落。目前同比環(huán)比讀數(shù)走向雖相反，但同比增速回升可能受到低基數(shù)效應影響，結(jié)合環(huán)比數(shù)據(jù)，我們認為時薪增速趨勢仍然向下，但目前水平仍高。
加息預期回落，3月加息25bp可能性較大。CME最新數(shù)據(jù)顯示，市場預期美聯(lián)儲加息路徑有所回落。數(shù)據(jù)公布后，3月加息50基點概率較前一天快速回落。但市場對加息定價可能不止受非農(nóng)數(shù)據(jù)影響，當日硅谷銀行暴雷事件進一步發(fā)酵，該銀行已經(jīng)倒閉并被監(jiān)管機構(gòu)接管，這一事件或影響利率路徑變化。我們認為，現(xiàn)階段失業(yè)率指標對經(jīng)濟靈敏度下降，短期上行速度或低于預期，應調(diào)低對該指標關(guān)注程度，3月加息25bp可能性較大。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期。
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