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核心觀點(diǎn)
　　3月5日，總理向人大作今年的政府工作報(bào)告。其中對于全年工作做出怎樣的部署？經(jīng)濟(jì)將如何開局起步？哪些領(lǐng)域又會成為政策的主要發(fā)力點(diǎn)？
　　5%的增速目標(biāo)是不是偏低？去年全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)并未完成，今年目標(biāo)再度下調(diào)。首先，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的確定取決于政府對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，本年報(bào)告中對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的困難挑戰(zhàn)闡釋得更為具體，這或許意味著，宏觀環(huán)境的壓力相較于去年有所改善，但是中觀乃至微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)仍未消散；其次，經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)調(diào)整順應(yīng)潛在增速趨勢，而非實(shí)際增速變化；最后，經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)本身的意義在于“底線”，而非上限。
　　守住3%赤字紅線，財(cái)政的力度偏弱么？今年預(yù)算內(nèi)財(cái)政調(diào)整幅度溫和。一方面，3%的赤字率目標(biāo)雖比22年有所上調(diào)，但不及20年和21年；另一方面，地方政府專項(xiàng)債擬安排3.8萬億元，較去年額度增加1500億元，提升幅度也并不算高。但事實(shí)上，財(cái)政政策的力度不能單看預(yù)算內(nèi)支出，即便年內(nèi)從預(yù)算內(nèi)角度出發(fā)，財(cái)政力度加碼的空間不算很大，但我們認(rèn)為，政策性工具的繼續(xù)發(fā)力仍能夠支撐基建投資的較高增長。
　　貨幣政策如何支持實(shí)體發(fā)展？今年《政府工作報(bào)告》對于貨幣政策的定調(diào)為“精準(zhǔn)有力”，事實(shí)上貨幣政策總量效應(yīng)的空間被框定，我們認(rèn)為，貨幣政策“精準(zhǔn)”的要求將意味著更多地注重結(jié)構(gòu)功能的發(fā)揮。在今年結(jié)構(gòu)性政策工具繼續(xù)發(fā)力的政策思路下，我們認(rèn)為，不排除會有其它領(lǐng)域新工具的設(shè)立。相對應(yīng)的，降準(zhǔn)降息等總量型貨幣寬松措施雖仍可能出臺，但使用頻率相比此前或?qū)⒂兴档汀?br>　　消費(fèi)、投資、地產(chǎn)和民生重點(diǎn)何在？首先，對于促消費(fèi)政策的理解，我們認(rèn)為，對其把握要更多地沿襲自下而上的結(jié)構(gòu)視角，而非自上而下的總量視角。傳統(tǒng)的大宗消費(fèi)和生活服務(wù)消費(fèi)或?qū)⒊蔀槿晗M(fèi)增長的亮點(diǎn)。不過，對于整體消費(fèi)的恢復(fù)而言，還需要依賴于居民收入的全面復(fù)蘇，但這很可能并非一蹴而就的過程。其次，投資在今年或仍將發(fā)揮“定海神針”的作用，特別是制造業(yè)投資或?qū)⒊蔀殛P(guān)鍵力量；第三，地產(chǎn)既防風(fēng)險(xiǎn)，也防無序擴(kuò)張。《政府工作報(bào)告》對于房地產(chǎn)領(lǐng)域著墨并不算多，從有限的表述來看，對于地產(chǎn)注重于化解風(fēng)險(xiǎn)，使得其不至于成為重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的引爆點(diǎn)。最后，關(guān)注民生，重在公平。今年政府報(bào)告在民生問題上更為強(qiáng)調(diào)公平，表現(xiàn)為著重推動公共服務(wù)資源的均衡和一體化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。