>> 財通證券-1-2月外貿數(shù)據(jù)解讀：出口韌性需要重估-230308
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
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此報告為加密報告 |
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據(jù)海關統(tǒng)計，按美元計價，今年前2個月我國出口下降6.8%，進口下降10.2%。出口增速跌幅收窄的同時，進口增速繼續(xù)放緩，這也導致貿易順差繼續(xù)擴大，我們認為，年內出口的韌性需要重估。
全球增長預期改善。在去年展望中市場對今年出口的預期普遍悲觀，核心假設即在于全球經(jīng)濟面臨顯著放緩風險，但今年以來，恰相反的是，全球經(jīng)濟增長預期趨于改善，IMF于1月底將全球經(jīng)濟增速由去年10月份的2.7%上調至2.9%，這反映了全球多數(shù)經(jīng)濟體在經(jīng)濟方面“超出預期的韌性”。而在各國出口份額短期變化不大的情況下，經(jīng)濟增速的改善態(tài)勢與貿易環(huán)境變化趨于一致。
美國向下，非美向上。從我國對全球主要國家的出口情況來看，除了美國以外，1-2月我國對主要經(jīng)濟體，如歐盟、日韓和東盟出口較上月均有改善。一方面，對美出口增速在去年同期基數(shù)走低的條件下，仍繼續(xù)下行至-21.8%，考慮到年初以來受到美國消費支撐的經(jīng)濟韌性，可能反映我國在美進口份額中的變化。另一方面，對歐盟和日本的出口增速分別回升，俄烏沖突對歐盟影響趨于減弱，天然氣危機帶來的高氣價也已回落，歐洲生產(chǎn)開始恢復，我們預計，對歐出口或將繼續(xù)改善，對東盟出口增速繼續(xù)上行至8.3%，隨著RCEP帶動下價值鏈層面協(xié)作的加深，東盟對我國出口拉動或繼續(xù)上行。
量價貢獻持續(xù)回升。通過將十余種代表性重點商品出口增速進行量價拆解，我們發(fā)現(xiàn)，今年前兩個月我國主要出口商品金額增速中，價格和數(shù)量增速均有同步好轉。雖然自去年9月以來，數(shù)量和價格因素對出口的貢獻，表現(xiàn)出持續(xù)回落的趨勢，但目前已連續(xù)兩個月出現(xiàn)上行跡象。此外，從基數(shù)效應來看，今年出口增速在上半年的4月和下半年都會面臨基數(shù)走低的支撐。
原材料增速領先，汽車鏈表現(xiàn)不俗。在出口增速整體回升的同時，原材料類商品出口增速遙遙領先，其自去年以來就表現(xiàn)不俗，而機械和電子類商品較去年底而言，有較強的增速提升幅度，但勞動密集型產(chǎn)品則相對表現(xiàn)不佳。特別值得一提的是，汽車產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)不俗，不論是汽車和汽車底盤（65.2%）本身，還是汽車零件（3.8%）均錄得正增長。
進口疲弱來自價格拖累。進口增速的疲弱似乎和內需的恢復態(tài)勢不符，畢竟今年前兩個月制造業(yè)PMI處于歷年同期較高水平，僅次于17年開年。但我們通過對代表性重點進口商品進行量價拆分的結果表明，進口的走低主要來自于價格因素的拖累，而數(shù)量因素則保持較為穩(wěn)定，特別是能源和機電類產(chǎn)品價格增速回落的幅度較深。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期
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