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策略摘要
　　從去年數(shù)字貨幣市場的波動(dòng)，到3月硅谷銀行的接管，利率抬升對資本市場的壓力將繼續(xù)顯現(xiàn)?！案吒谩钡睦仕教诵略鰝鶆?wù)的成本，“更倒掛”的收益率曲線通過降低期限錯(cuò)配實(shí)現(xiàn)降杠桿的目的。宏觀上外部沙伊和解、內(nèi)部機(jī)構(gòu)改革后“5%”經(jīng)濟(jì)目標(biāo)為未來風(fēng)險(xiǎn)提供空間，微觀上2月居民部門的衰退預(yù)期得到緩解。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　國內(nèi)：通縮的風(fēng)險(xiǎn)上升。1）貨幣政策：央行本周共開展320億元7天期逆回購操作，實(shí)現(xiàn)凈回籠9830億元。2）宏觀政策：國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案重新組建科學(xué)技術(shù)部、調(diào)整金融監(jiān)管。3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：2月新增社融3.16萬億，同比多增1.95萬億，存量+9.9%；2月新增信貸1.81萬億，同比多增5928億；2月+12.9%；1-2月出口同比-6.8%，進(jìn)口同比10.2%；2月CPI同比+1%，PPI同比-1.4%；2月外匯儲(chǔ)備31331.5億美元，降幅1.61%；黃金儲(chǔ)備6592萬盎司，連續(xù)第四個(gè)月增加。
　　海外：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。1）貨幣政策：鮑威爾聽證會(huì)認(rèn)為降低通脹的道路可能坎坷，強(qiáng)化了市場的“更高利率更久”預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書顯示2023年初美國整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有增加；日本央行維持政策不變，日本眾議院正式投票通過了對植田和男提名；加拿大央行維持基準(zhǔn)利率在4.5%不變，澳洲聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)至3.6%；歐洲央行Lane表示可能不得不再次上調(diào)借貸成本，Holzmann表示需要大幅提高才能抑制經(jīng)濟(jì)增長。2）宏觀政策：拜登公布下一財(cái)年聯(lián)邦政府預(yù)算分配方案，未來十年內(nèi)將政府的赤字減少3萬億美元。3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美國2月非農(nóng)就業(yè)新增31.1萬人，2月ADP就業(yè)增加24.2萬人，1月職位空缺數(shù)從12月的1123.4萬下降至1082.4萬；韓國1月經(jīng)常賬戶逆差45.2億美元。4）通脹數(shù)據(jù)：2月Manheim二手車價(jià)值指數(shù)較1月上漲4.3%；沙特上調(diào)四月對亞洲、歐洲售價(jià)。5）風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特和伊朗宣布恢復(fù)兩國外交關(guān)系；FDIC接管美國硅谷銀行；1月全球央行黃金凈儲(chǔ)備增加77噸；CME擬于4月推出離岸人民幣期權(quán)。
　　■策略
　　維持收益率曲線扁平判斷，即做空指數(shù)基差，做多跨期價(jià)差（來源于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換中的預(yù)期差）。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息50基點(diǎn)，地緣沖突升級，疫情風(fēng)險(xiǎn)升級