>> 財(cái)通證券-A股策略專題報(bào)告：上證50再迎良機(jī)-230312
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
大小： |
634KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李美岑,張日升 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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回顧：22年11月以來《進(jìn)攻上證50》、《拿好上證50過節(jié)紅包》、《輪盤從科創(chuàng)50回歸上證50》等多篇報(bào)告踩住上證50機(jī)會(huì)，漲幅近20%。
逢低布局，上證50+科創(chuàng)板是當(dāng)前攻守兼?zhèn)涞膬?yōu)選。美國通脹就業(yè)超預(yù)期，上修全年加息指引，2月9日美債近20日上行斜率超20bp，壓制全球市場(chǎng)，需要進(jìn)一步關(guān)注美國金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。春季行情的結(jié)束大多因?yàn)楹Ｍ饬鲃?dòng)性壓力，本輪調(diào)整可能只是插曲，社融連續(xù)兩月飄紅，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于預(yù)期，全年預(yù)期收益未變（盈利貢獻(xiàn)10%），逢低適宜加倉，市場(chǎng)仍有向上動(dòng)能?，F(xiàn)階段上證50+科創(chuàng)板的組合兼具進(jìn)攻與防守，上證50一是美聯(lián)儲(chǔ)緊縮等因素壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好時(shí)，大盤價(jià)值風(fēng)格相對(duì)抗跌，二是受益于經(jīng)濟(jì)回暖、國企改革。后續(xù)尤其重視科創(chuàng)板：科創(chuàng)板業(yè)績(jī)?cè)?2Q3后拐點(diǎn)向上，國家的頂層布局和政策的持續(xù)出臺(tái)，新增國家數(shù)據(jù)局，數(shù)據(jù)要素、數(shù)字中國等相關(guān)政策也陸續(xù)出臺(tái)。行業(yè)層面，關(guān)注2條復(fù)蘇線索，主題聚焦國企改革。一是制造業(yè)受益寬信用，順周期短期回調(diào)主因需求復(fù)蘇力度弱，弱復(fù)蘇下政策托底預(yù)期提升，2月社融超預(yù)期，后續(xù)期待信貸持續(xù)驗(yàn)證，關(guān)注檢測(cè)、機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人等。二是新基建拉動(dòng)內(nèi)需，數(shù)字中國等規(guī)劃明確新基建發(fā)展目標(biāo)，第二波行情等待業(yè)績(jī)兌現(xiàn)或需求側(cè)強(qiáng)刺激政策實(shí)質(zhì)落地。短期成長(zhǎng)可以關(guān)注一季度業(yè)績(jī)預(yù)期向好、跌幅過多的新能源鏈條。國企改革關(guān)注央企和戰(zhàn)略新興行業(yè)結(jié)合，以及股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的方向。
美聯(lián)儲(chǔ)緊縮是本輪全球市場(chǎng)調(diào)整的根源，關(guān)注硅谷銀行事件的潛在影響。年初至今A股指數(shù)回升幅度超美股(上證指數(shù)4.6% vs標(biāo)普5000.6%)，而2月中下旬以來調(diào)整中的韌性也明顯好于海外（-0.3% vs-6.1%），市場(chǎng)壓力可能更多在于外部流動(dòng)性。美國2月新增非農(nóng)31.1萬人、1月核心PCE同比4.7%，均超出超預(yù)期，導(dǎo)致加息預(yù)期再度上修，美債利率陡升。我們?cè)?月19日?qǐng)?bào)告提示，美債利率20日上行斜率超過20BP時(shí)，市場(chǎng)接下來一個(gè)月普遍調(diào)整，2月9日美債利率壓力就已顯現(xiàn)。當(dāng)前持續(xù)高利率已經(jīng)開始沖擊美國金融體系，債券減值引發(fā)硅谷銀行擠兌潮。向后看，需要重視海外不確定性的增加：一是金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，美國銀行可能普遍存在類似壓力，08年上半年伯南克處置次貸風(fēng)險(xiǎn)后也一度放松警惕、回籠貨幣應(yīng)對(duì)油價(jià)暴漲，最終9月雷曼兄弟再度暴雷引發(fā)次貸危機(jī)狂潮；二是聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)放緩加息腳步，忍受更長(zhǎng)時(shí)間通脹、上修通脹目標(biāo)中樞，10年美債利率3月10日已經(jīng)應(yīng)聲急降23Bp。
社融連續(xù)兩月飄紅，全年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于預(yù)期，市場(chǎng)仍有向上動(dòng)能，繼續(xù)關(guān)注制造業(yè)寬信用。近5年春季行情的結(jié)束，大多因?yàn)楹Ｍ饬鲃?dòng)性壓力，經(jīng)濟(jì)若未來持續(xù)回暖，調(diào)整可能只是全年行情的插曲，預(yù)期收益未變（10%左右盈利貢獻(xiàn)），市場(chǎng)仍有向上動(dòng)能。兩會(huì)政府報(bào)告將增長(zhǎng)目標(biāo)定位“5%左右”，但回顧過去三年，國內(nèi)是真正的“行動(dòng)派”，有望更加出色地超額完成經(jīng)濟(jì)任務(wù)，經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)也表現(xiàn)亮眼。此外，2月新增社融3.16萬億元?jiǎng)?chuàng)同期新高，社融存量增速回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至9.9%，新增社融超預(yù)期的背后是貸款、政府債券和表外票據(jù)三重改善。我們此前報(bào)告《掘金國產(chǎn)朱格拉周期“賣鏟人”》多次強(qiáng)調(diào)的制造業(yè)寬信用機(jī)會(huì)在社融數(shù)據(jù)中逐月驗(yàn)證。2月企業(yè)中長(zhǎng)貸同比多增6048億元延續(xù)改善，去年年底以來制造業(yè)受益貼息貸款、抵稅減稅等一攬子寬信用政策，至今上漲超10%，一季報(bào)可以關(guān)注制造業(yè)板塊業(yè)績(jī)超預(yù)期。
聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期疊加社融信貸超預(yù)期改善加持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，關(guān)注寬信用和新基建2條線索。寬信用受益和新基建拉動(dòng)復(fù)蘇方向。1）上游通用制造“賣鏟人”受益寬信用和順周期復(fù)蘇合力，關(guān)注檢測(cè)、機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人。2）數(shù)字中國等規(guī)劃明確新基建發(fā)展目標(biāo)，關(guān)注頂層設(shè)計(jì)下新基建內(nèi)需拉動(dòng)力。3）光伏排產(chǎn)增加，美國關(guān)稅豁免及通脹法案落地，加速放行中國光伏組件，關(guān)注光伏受益海外需求新動(dòng)能。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國內(nèi)疫情反復(fù)；2）穩(wěn)增長(zhǎng)不及預(yù)期；3）歷史經(jīng)驗(yàn)失效風(fēng)險(xiǎn)。
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