>> 財通證券-2月金融數(shù)據(jù)解讀：經(jīng)濟(jì)重啟，融資先行-230311
| 上傳日期： |
2023/3/11 |
大?。?/td>
| 568KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳興 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
貸款結(jié)構(gòu)仍似去年：企業(yè)強(qiáng)、居民弱。2月新增社融同比顯著上行，其中人民幣貸款是最為重要的支撐，貢獻(xiàn)了社融同比多增額的接近一半。不過，從貸款結(jié)構(gòu)上來看，其實(shí)和去年情況仍頗為相似，企業(yè)貸款特別是中長貸表現(xiàn)強(qiáng)勁，而和地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度更高的居民中長貸雖有改善，但整體依然偏低。前兩月合并來看，企業(yè)新增中長貸規(guī)模突破4.6萬億元，相比之下，自2020年以來的三年，平均僅2.6萬億元，但居民新增中長貸規(guī)模略超3000億元，僅有過去三年平均值的三分之一。
財政融資積極，有望轉(zhuǎn)化成投資強(qiáng)度。在信貸顯著加碼的同時，財政政策步伐也有所加快，2月政府債券凈融資額同比較1月明顯上行。財政政策的力度很大程度上會轉(zhuǎn)化成基建投資的強(qiáng)度，從去年的情況來看，基建相關(guān)項(xiàng)目不僅有來自財政一般預(yù)算支出的支持，還有以地方政府專項(xiàng)債等為代表的廣義財政資金助力，更有政策性開發(fā)性金融工具的補(bǔ)充。我們預(yù)計，今年年內(nèi)基建投資增速仍有望保持和去年一樣的高增長。
融資跑在經(jīng)濟(jì)前，周期有望重啟。年初信貸融資數(shù)據(jù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一定程度的背離。一方面，進(jìn)口增速偏低疊加物價下行，意味著實(shí)際需求仍較低迷，但另一方面，融資數(shù)據(jù)反映出資金支持力度有所加碼。受制于季節(jié)性因素和勞動力回流的偏晚，春節(jié)假期后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏尚顯緩慢，但融資往往跑在經(jīng)濟(jì)之前，這意味著后續(xù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度有望向融資“補(bǔ)齊”。我們認(rèn)為，兩會之后隨著傳統(tǒng)開工旺季的到來，經(jīng)濟(jì)增速有望逐步抬升，順周期蓄勢待起。
風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
|
|
