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事件：公司發(fā)布2022年度報告，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入3285.94億元，同比增長152.07%；歸母凈利潤307.29億元，同比增長92.89%；實現(xiàn)扣非后凈利潤282.13億元，同比增長109.88%。擬10轉8派25.2元。
　　點評：
　　2022年度凈利潤翻倍，2022Q4盈利能力環(huán)比提升。公司2022年度業(yè)績符合此前公布的業(yè)績預告范圍。其中2022Q4實現(xiàn)營收1182.54億元，同比增長107.48%，環(huán)比增長21.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤131.38億元，同比增長60.6%%，環(huán)比增長39.41%，首次實現(xiàn)單季度凈利潤超百億元。公司2022年毛利率20.25%，同比下降6.03pct，其中2022Q4毛利率22.57%，同比下降2.13pct，環(huán)比上升3.29pct。2022年凈利率10.18%，同比下降3.52pct，其中2022Q4凈利率11.69%，同比下降3.6pct，環(huán)比上升1.45pct。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，持續(xù)推動技術和產品創(chuàng)新，2022年研發(fā)費用投入155.1億元，同比增長101.7%。
　　動力電池業(yè)務占比七成，全球龍頭地位依然穩(wěn)固。2022年全球動力電池裝車量518GWh，同比增長72%，其中寧德時代動力電池裝車量192GWh，同比增長98%，市占率達37%，同比提升4pct，連續(xù)6年排名全球第一。2022年公司動力電池系統(tǒng)銷量242GWh，同比增長107.09%，全年實現(xiàn)營收2365.9億元，同比增長158.6%，占比72%，毛利率17.2%，同比下降4.8pct，較2022H1毛利率提升2.2pct。公司技術持續(xù)升級，產品不斷出新，麒麟電池系統(tǒng)集成度創(chuàng)全球新高；無熱擴散技術電池產品已獲得多個國內外客戶認可并量產；2.2C快充三元產品國內首家在乘用車上得到應用；AB創(chuàng)新成組方式批量推廣。
　　儲能電池業(yè)務高速增長，毛利率環(huán)比明顯改善。2022年全球儲能電池出貨量122.2GWh，同比增長175.2%，寧德時代市占率43.4%，同比提升5.1pct，連續(xù)2年排名全球第一。2022年儲能電池系統(tǒng)銷售收入449.8億元，同比增長230.16%，毛利率17.01%，同比下降11.5pct，較2022H1毛利率提升10.6pct。公司基于長壽命電芯技術、液冷CTP電箱技術推出的戶外EnerOne電柜和戶外預制艙系統(tǒng)EnerC大批量出貨，儲能表后業(yè)務的6C高功率UPS新電池系統(tǒng)也已實現(xiàn)出貨。
　　加快推進海外產能布局。公司2022年海外業(yè)務實現(xiàn)營收769.23億元，同比增長176%，占比提升2pct。公司位于德國圖林根州的首個海外工廠實現(xiàn)鋰電池模組及電芯的量產，增強對歐洲客戶的本地生產及供貨能力。此外，公司宣布在匈牙利建設歐洲第二座工廠，規(guī)劃產能達100GWh，以進一步完善全球戰(zhàn)略布局，助力加速歐洲電動化與能源轉型。
　　投資建議：維持買入評級。預計公司2023-2025年EPS分別為18.96元、25.02元、32.81元，對應PE分別為21倍、16倍、12倍。全球汽車電動化和儲能增長趨勢確定，公司持續(xù)技術升級和加快海外產能布局鞏固全球競爭力，鋰礦返利計劃有望穩(wěn)固市場份額，全產業(yè)鏈布局強化成本優(yōu)勢，維持公司買入評級。
　　風險提示：新能源汽車產銷不及預期風險；儲能電池需求不及預期風險；市場競爭加劇風險；新增產能消化風險；新產品和新技術迭代風險。