>> 申萬宏源-寧德時代(300750)22年業(yè)績符合預(yù)期，動儲雙龍頭地位穩(wěn)固-230310
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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| 919KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱棟,王霖,王子越 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公布2022年年報。公司2022年實現(xiàn)營收3285.94億元，同比增長152.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤307.29億元，同比增長92.89%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤282.13億元，同比增長109.88%。
點評：
年報業(yè)績符合預(yù)期，盈利持續(xù)反彈。分季度來看，公司Q4營收1182.5億元，同比+107.48%，環(huán)比+21.45%，歸母凈利潤131.4億元，同比+60.61%，環(huán)比+39.41%；Q4毛利率22.6%，環(huán)比+3.3pct，凈利率11.69%，環(huán)比+1.46pct。分業(yè)務(wù)來看，動力/儲能/電池材料回收/礦產(chǎn)資源銷售收入分別為2365.9/449.8/260.3/45.1億元，同比增長158.6%/230.2%/94.7%/116.1%，毛利率分別為17.2%/17%/21.2%/12.2%，同比減少4.8/11.5/2.4/22.7pct。2022年公司業(yè)績呈現(xiàn)出前低后高的態(tài)勢，全年電池銷量289GWh（+116.6%，Q4約100GWh），其中動力242GWh（+107%，Q4約80GWh），儲能47GWh（+181%，Q4約20GWh）；價格方面，22年動力電池均價0.98元/Wh，同比+25%，儲能系統(tǒng)均價0.96元/Wh，同比+17%；盈利能力持續(xù)提升，我們預(yù)計Q4動力電池毛利率修復(fù)至18%-19%，儲能毛利率修復(fù)至25%左右。
經(jīng)營指標(biāo)依舊穩(wěn)健，投資收益貢獻(xiàn)可觀利潤。2022年公司期間費用率9.37%，同比-1.97pct，其中財務(wù)費用-28億元對公司利潤形成正向貢獻(xiàn)，主要由于定增部分資金暫未投入生產(chǎn)使用以及匯兌收益；經(jīng)營性現(xiàn)金流612億元，同比增長42.7%；全年計提資產(chǎn)+信用減值39.7億元，投資收益25.1億元，同比翻倍以上增長。2022年底存貨賬面價值766.7億元，環(huán)減23.6億元，受鋰價下行周期影響，公司主動去庫，提高原材料周轉(zhuǎn)。
全球動力儲能電池裝機高增，公司雙龍頭地位穩(wěn)固。據(jù)SNE統(tǒng)計，2022年全球動力電池裝機量518GWh，其中寧德裝機191.6GWh，市占率提升4.4pct至37%，儲能電池市占率提升5.1pct至43.4%；憑借海外市場和儲能業(yè)務(wù)的放量，公司全球市占率顯著提升，行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步凸顯。公司披露2022年電池產(chǎn)能390GWh，在建產(chǎn)能152GWh，產(chǎn)量325GWh，產(chǎn)能利用率超過80%；我們預(yù)計公司23年電池出貨量400-450GWh。
投資分析意見：公司22年業(yè)績符合預(yù)期，23年新能源車市場將承受燃油車大幅度降價帶來的分流壓力。我們維持23-24年歸母凈利潤預(yù)測為433.3/555.7億元，新增25年歸母凈利潤預(yù)測為696.8億元，對應(yīng)3月9日收盤價PE為22/17/14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期
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