>> 華泰證券-寧德時代(300750)全球車儲雙龍頭，業(yè)績持續(xù)高增長-230310
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
大小： |
1073KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,張志邦 |
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全年業(yè)績高增，龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固
公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入3285.94億元，同比+152.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤307.29億元，同比+92.89%?？紤]公司在價格聯(lián)動機制下，盈利能力快速恢復(fù)，我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為453/611/808億元（23-24前值453/609億元）。參考可比公司23年Wind一致預(yù)期下平均PE25.02倍，考慮公司動力電池及儲能業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢明顯，龍頭地位穩(wěn)固，給予公司23年目標(biāo)PE33倍，維持目標(biāo)價612.81元，維持“買入”評級。
利潤翻倍增長，費率穩(wěn)步下降
公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入3285.94億元，同比+152.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤307.29億元，同比+92.89%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤282.13億元，同比+109.88%。22年毛/凈利率為20.25%/10.18%，同比變化-6.03/-3.52pct。當(dāng)前動力電池價格聯(lián)動機制已確立，儲能電池高價訂單逐步交付，盈利能力已逐步恢復(fù)，Q4毛利率環(huán)增3.3pct，龍頭議價能力凸顯。22年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.38%/2.12%/4.72%/-0.85%，同比變化+0.03/-0.46/-1.18/-0.36pct，整體費率穩(wěn)步下降，規(guī)模優(yōu)勢日益凸顯。
動力儲能雙景氣，龍頭市占率進一步提升
2022年中國/歐洲/美國新能源車滲透率分別達到25.6%/22.9%/6.7%，新能源車高速增長帶動動力電池市場快速增長。根據(jù)SNEResearch，22年全球新能源車動力電池使用量達517.9GWh，同比增長71.8%；儲能電池出貨量122.2GWh，同比增長175.2%。截至22年底，公司電池系統(tǒng)產(chǎn)能390GWh，同比21年底170.39GWh顯著提升，在建產(chǎn)能152GWh。根據(jù)SNEResearch，2022年公司全球動力電池使用量市占率為37.0%，同比提升4pct，連續(xù)六年排名全球第一；全球儲能電池出貨量市占率為43.4%，同比提升5.1pct，連續(xù)兩年排名全球第一。
完善資源布局，擴張海外業(yè)務(wù)
公司加大鋰、鎳、磷等礦產(chǎn)資源的投入，打造供應(yīng)鏈韌性。公司在江西宜春含鋰瓷土礦項目、四川斯諾威硬巖鋰礦項目、玻利維亞鹽湖運營項目取得突破性進展。公司持續(xù)深化與海外客戶的合作，與福特開展全球戰(zhàn)略合作；與本田加強全方位戰(zhàn)略合作；與寶馬達成圓柱電池供應(yīng)框架協(xié)議；與日本大發(fā)、越南Vinfast等公司達成合作。儲能方面，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于全球大型項目，包括為Primergy Solar獨家供應(yīng)美國最大光伏儲能項目（之一），為ENEL獨家供應(yīng)意大利最大儲能項目群等；為Nextera、Broad ReachPower、Jupiter Power等提供液冷方案；與美國FlexGen達成合作協(xié)議。
風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期；客戶開拓進度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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